奥普家居股份有限公司（公司简称：奥普家居）是一家主要经营浴霸、集成吊顶等家居产品的拟上市公司。公司目前拟登陆上交所主板上市，据证监会发布的公告显示，公司将于2019年11月7日上会接受审核。
其实这并不是公司首次谋求资本市场上市，早在2006年公司就曾在港交所挂牌上市，或由于市值一直难有起色，公司于2016年9月退市，从而开始A股上市之路。然而我们深入研读公司的招股书发现，公司此次主要的募投项目或“偷梁换柱”并不符合其环评报告的要求，恐是一个严重问题。此外，公司还或存“突击分红掏空公司”、“业绩成长靠资本运作美化”等诸多问题。
环评报告“偷梁换柱”，“厂房建设”变“生产建设”
我们深入研读招股书发现，公司的主要募投项目与其对应的环评报告存在严重的不匹配之处，这恐怕会成为公司此次申报上市的一个较为严重的瑕疵。
据招股书披露，公司拟使用募集资金40034.15万元在浙江省嘉兴市王店镇建设奥普（嘉兴）生产基地。该募投项目的建设内容包括进行集成吊顶、集成灶等产品工厂及配套基础设施建设，购置并安装相应生产设备建设新的产品生产线。据披露，该项目达产后，集成吊顶的产能可增加800万平米，集成灶的产能可增加6万台。
依照该募投项目所披露的备案编号以及环保批文编号，我们通过公开信息找到了对应该募投项目的环评报告。然而深入研读这份环评报告，我们似乎发现了一个严重的问题。
据环评报告原文披露，“该项目为厂房建设项目，不涉及具体生产项目。今后若企业将本项目厂房用于生产建设，或另有企业租用本项目厂房并设立建设项目，针对具体建设项目必须进行环境影响评价，并报当地环境保护行政部门审批同意后方可实施。”这与招股书所描述的大相径庭！
一般来说，厂房建设的环评相对于生产建设的环评要相对容易，因为生产建设环评除了包括厂房建设外，还要对生产线、设备、产能、产品等诸多方面的进行考核与评价，要求自然也高得多。
换句话说，公司该项目所做的环评仅仅能够进行厂房建设，若想要进行生产建设，必须向当地环保局申报新的环评报告，否则就有“先投产后环评”的严重违规之嫌了。然而在招股书中，我们发现公司不仅要建设生产线，还拟购置大量的生产设备。在当地环保局网站上，我们也未找到公司申报新的环评报告。
如此一来，公司似乎有“偷梁换柱”之嫌，用相对容易的厂房建设环评申报募投，再用募投资金去进行没有环评的生产建设。一个没有进行环评的募投项目，广大投资者是否还敢参与呢？
A股IPO前累计分红超九亿，公司其实不差钱
上述提到公司的主要项目或有“未做环评”的违规之嫌。此外，我们深入研读招股书后，发现公司似乎并没有急切扩产需求或者资金需求。
据招股书披露，奥普家居本次IPO计划募资总额约为9.18亿，其中，4.0亿元拟用于奥普嘉兴生产基地建设项目，2.57亿元拟用于营销渠道建设项目，剩余2.6亿元拟用于补充流动资金。那么公司是否真的有上市募投的需求呢？
先来看公司的扩产需求。据招股书披露，公司此次拟募投扩产集成吊顶800万平米，集成灶产能6万台。然而公司2015年至2017年期间集成吊顶的产能利用率仅有67.46%、77.40%、81.62%。2018年上半年产能利用率更是下滑至只有60.84%。产能如此闲置，公司还要募投扩产，如何消化新增的产能恐怕会是个大问题。
再来看公司的资金需求。据招股书披露，截至2018年6月，公司账上现金及现金等价物共有7.87亿元，已经可以覆盖上述大部分项目，流动资金可谓是十分充裕。这还远远不止，据披露，报告期内，奥普家居共进行了9次股利分配，分红金额分别为600万元、1.99亿元、1亿元、3085万元、2亿元、1600万元、1.4亿元、2.05亿元和3960万元，总金额高达9.36亿元。报告期内分红的金额比募投的资金的金额还要高，不得不让人对奥普家居IPO真实目的产生质疑。
据披露，公司的实际控制人为Fang James与方胜康两人，其中Fang James为澳大利亚国籍，方胜康为中国香港人，两位一致行动人共间接/直接持有公司约70%的股份。按照报告期内9.36亿元的分红简单计算，两人分得的股利约为6亿多元。
实控人在公司A股IPO前连续高额分红，恐怕是不想把利润与广大投资者共享，“掏空”公司后再上市。
低价收购企业，高价出售资产，或为“美化业绩”
我们再来看公司报告期内的业绩情况。据招股书披露，公司2015年至2017年实现的营业收入分别为9.45亿元、12.50亿元、15.84亿元，各期实现的归母净利润分别为2.45亿元、2.68亿元、2.70亿元。乍一看，公司报告期内的业绩保持着稳定增长，成长性还不错。然而，深入研读招股书后我们发现，公司的业绩增长似乎主要来源于报告期内大笔收购，未来能否保持持续增长，恐怕还需要打个问号。
据招股书显示，公司2017年先后收购了浙江劲源、杭州博朗尼、上海逸盛、中山博琅、中山博颂5家公司的相关资产以及杭州橙隆的经销代理权。那么上述收购的标的在报告期内给公司贡献了多少利润呢？据披露，2017年上述收购的资产实现营业收入1.96亿元，实现利润3434.13万元，如此贡献的金额几乎是公司2017年全部的业绩增长点。
此外，我们在研究中还发现，公司收购上述资产定价时的定价或许也存在一定的疑问。上述提到的杭州橙隆曾是公司的浴霸网络经销商之一，其实际控制人也是奥普家居的实际控制人的一致行动人方雯雯。据招股书披露，杭州橙隆2017年的营业收入为1.39亿元，利润总额为3545.39万元。2017年12月奥普家居收回其经销权，同时承接了其主要资产和人员，但给出的收购价格仅为1224.08万元。在招股书中，杭州橙隆的实际账面价值并没有进行评估，仅仅凭借奥普家居对其资产进行盘点并最终确定了交易价格。如此低廉的定价与草率的收购，恐怕不太合适。
与低价收购资产形成鲜明对比的是，公司2017年也出售了部分原有资产。据披露，为满足业务战略发展要求，公司2017年5月将旗下持有的成都牵银股权进行了剥离。据了解，成都牵银系奥普卫厨与杭州牵银于2010年8月共同出资设立，其中奥普卫厨持股41.67%，杭州牵银持股58.33%，成都牵银的主营业务是房地产开发经营。
据招股书显示，成都牵银2016年利润亏损934万元，截至2017年3月31日，成都牵银相关的账面价值仅为374.24万元，评估价值却高达6153.16万元，涉及股权价值为2546.02万元，相较于账面价值翻了十几倍。而这笔交易中，接盘方则是公司同一控制下的关联企业奥普电器。据披露，2017年5月5日，奥普卫厨与奥普电器签订《股权转让协议》，奥普电器以2564.02万元受让奥普卫厨所持有的成都牵银全部股权。
不得不说，为了奥普家居的上市，公司实控人也是蛮拼的，不惜使用关联方花重金接盘巨亏的子公司成都牵银，同时厚增了奥普家居当期上千万的净利润。或许为了遮掩这笔交易，2017年6月，受让了成都牵银后的关联方奥普电器卸下了“奥普”商标，更名为杭州莫丽斯科技有限公司。
回头来看，公司报告期内业绩似乎是增长的，但要是剔除了收购的企业带来的收益，那么成长就微乎其微了。若再剔除置出资产带来的巨额收益的话，那公司当期业绩恐怕还有下滑之嫌。公司未来是否还能够延续报告期内的增长，我们也只有拭目以待了。
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