中國聯合商報 記者 程宗良 實習記者 劉旭昕 北京報道 10月30日晚間，備受關注的格力電器披露三季報，前三季度營收和淨利增幅均不到5%，這也是格力電器交出的近四年歸母淨利增幅最低的一份三季報。
今年第三季度，格力電器的盈利和營業收入增速均低於市場預期，在空調行業需求疲軟的背景下，投資者並未有較高期待，而是更關注為何高瓴資本在股權轉讓爭奪戰中勝過厚朴投資以及高瓴資本入局後的表現。
10月28日晚間，格力電器發佈公告稱，格力集團函告公司，經評審委員會對參與本次公開徵集的兩家意向受讓方進行綜合評審，確定珠海明駿投資合夥企業(有限合夥)(以下簡稱“珠海明駿”)為最終受讓方。珠海明駿將一躍成為格力電器第一大股東，而珠海明駿投資背後的高瓴資本作為戰略投資者進入格力電器。
為何“花落”高瓴資本
六個月以來，格力電器股權出售事件一直備受資本市場的關注。
4月8日格力電器發佈的公告稱，控股股東格力集團擬通過公開徵集受讓方的方式協議轉讓格力集團持有的格力電器總股本15%的股票。本次轉讓完成後，公司控股股東和實際控制人可能將發生變更。
在股權轉讓懸而未決之時，業內普遍認為厚朴投資的贏面更大。因為從過往的投資經歷來看，厚朴投資對國企背景的企業更有投資經驗，而高瓴更偏愛投資互聯網公司，對於國企背景公司似乎興趣不大。
對於獲勝的原因，高瓴資本的官方回覆是：高瓴資本尊重公司管理團隊，看好其能為格力創造巨大的長期增長紅利。
實際上，對於格力電器而言，高瓴資本是“熟人”，據悉，高瓴資本與格力的淵源頗深。2016年，高瓴資本耗資近8億元向格力電器購買了4536萬股，以持有後者0.754%股權。至今，高瓴資本管理有限公司-HCM中國基金持股格力電器0.72%，位列第8大股東。高瓴資本系的LP(有限合夥人)中也有格力電器經銷商的身影閃爍。
除了早就位列格力股東之外，高瓴資本在對接新經濟似乎更勝對手厚朴投資一籌。
據數據顯示，珠海明駿成立於2017年5月，背後股東為深圳高瓴瀚盈投資諮詢中心(有限合夥)和珠海賢盈股權投資合夥企業(有限合夥)，其中深圳高瓴瀚盈投資諮詢中心(有限合夥)由珠海高瓴天成二期股權投資基金(有限合夥)和珠海高瓴天成二期投資管理有限公司共同持股。
公開資料顯示，珠海明駿的出資人高瓴資本於2005年創立，幫助30多家公司成功上市。去年成立的“高瓴基金四期”募資高達106億美元，為亞洲迄今為止規模最大的私募股權基金，創始人是業內知名度頗高的張磊。
據悉，“高瓴資本系”的各級LP中有國美控股CEO杜鵑、龍湖集團董事長吳亞軍的歌斐資產和雙湖資本、美的集團實際控制人何享健的美域股權、興業基金、招商基金、太平洋人壽保險、清華大學教育基金、華潤股份、上汽金控、瀘州老窖等，可謂“群星閃耀”。在高瓴資本成立的十幾年裡，已投資了大批的優秀公司——騰訊、京東、百麗國際等。騰訊，京東後續均成為高瓴資本投資佈局上“齊頭並進”的資金方。
同時，高瓴資本系的LP名單中還出現了格力電器經銷商，例如，北京明珠盛興格力中央空調銷售有限公司法人杜鴻飛、天津渤海格力電器營銷有限公司法人張金龍。此外，還有一些自然人已被媒體證實是高瓴資本決策委員會成員或合夥人。
不過，早前有“知情人士”通過媒體發聲，稱何享健2017年就成為高瓴系LP，與今年格力混改毫無關係。該人士還稱，高瓴已經啟動相關條款，把所謂美的、格力經銷商等投資人排除在格力混改項目之外。
但無論如何，高瓴資本與格力電器以及家電業淵源深厚，相比於厚朴基金，這可能是高瓴資本的核心優勢之一。
董明珠或繼續 “坐在C位上”
而高瓴資本與格力電器新舊力量的管理層之間的關係也甚是微妙，將出現怎樣的走向，也頗讓外界關心。
對此格力電器10月28日公告稱，“珠海明駿已通過受讓意向書書面邀請的形式向格力電器管理層提出合作邀請，若格力電器管理層最終接受珠海明駿的邀請，並依據受讓意向書提出的邀請方案展開合作，雙方需在珠海明駿與格力集團簽署本次公開徵集的《股份轉讓協議》前對具體合作方案予以明確並對外披露。前述合作方案為最終受讓方的單方面邀請，格力電器管理層是否接受最終受讓方的邀請以及雙方最終能否就合作方案達成一致尚存在不確定性。”
此前，對於這場股權轉讓，珠海格力電器股份有限公司董事長兼總裁董明珠曾在公開場合明確表示，“格力需要的是真心誠意願意幫助格力電器發展的企業”，“此次交易絕不接受野蠻人參與”。可見，董明珠依舊保持一貫的強勢態度，在此筆交易中為格力電器“嚴把關”。所以高瓴資本要順利“上位”的前提，必然是與格力電器管理層就公司治理達成默契和理解。
此次接盤15%股份的高瓴資本將成為格力集團第一大股東。新大股東接盤後，董明珠以及其高管團隊對格力的掌控是否將受到波及？中國家用電器商業協會常務副秘書長張劍鋒認為：“高瓴資本此次勝出，應該是得到了格力電器管理層的支持。在股權轉讓完成後的一段時間裡，格力現有管理層會依舊保持相對的穩定性。”
值得注意的是，9月26日，董明珠聯手執行總裁黃輝、副總裁望靖東、莊培、譚建明等十餘位格力電器核心高管，共同出資設立了珠海格臻投資管理合夥企業(有限合夥)(簡稱“格臻投資”)。
格臻投資的實控人是董明珠，持股95.2%，經營範圍是投資管理、股權投資、投資諮詢。在當時的背景下，格力電器15%股權轉讓結果未定，格力電器管理層這一舉動引發外界猜測。
家電行業分析師劉步塵表示，這15%的股權最終花落高瓴並不意外，唯一有點出乎意料的是，董明珠及格力電器高管團隊沒有參與其中。
不過，這並不代表董明珠在格力電器中的地位暫時會有所改變。
據報道，近日，在第六屆世界互聯網大會“產業數字化論壇”中，張磊在開場演講中提到，過去的十幾年中，高瓴一直強調和堅持，“讓企業家坐在C位上”。他還表示，尊重是產業數字化的關鍵詞，要尊重企業家精神，尊重企業和企業家在產業變革中的主體地位。
劉步塵分析認為，張磊的這番言論暗示了他對格力電器現管理層的態度，其意顯然在於打消管理層的顧慮。
但這並不代表董明珠還能如以往一樣行事。劉步塵表示，大股東來了，肯定要展現其作為大股東的權利，因此對於格力電器未來的發展，涉及到戰略層面的問題，大股東肯定要發表自己的意見，不會再是董明珠一言堂。受此影響，董明珠在本屆任期內的行為也會趨於保守，不會像過去那樣想怎麼幹就怎麼幹了。董明珠在決策風格方面肯定會有所收斂。
格力三大“短板”待解
如今，格力電器已進入高瓴資本時代。而格力電器自身具有的幾大“短板”是高瓴資本必須要面對與解決的問題。
儘管格力電器曾嘗試過通過製造電動汽車、手機、電飯煲等一系列新產品來豐富自己的產品線，但均以失敗告終。目前，格力電器僅僅依靠空調來盈利的模式仍然沒有得到改變。2018年財報顯示，空調業務營收佔格力電器全部營收的比例為78.58%。今年上半年，這一比例又回到了80%。
但與此同時，多位家電分析師表示，以目前空調銷售佔格力營收80%的現狀來看，格力電器在近兩年來幾乎碰到了其營收的天花板。
能夠雄踞空調行業首位多年，格力與經銷商的深度捆綁被視為是其最關鍵的秘訣，這也直接帶動了格力空調在線下市場的爆發式增長。但進入電商時代後，格力也開始遭受來自奧克斯等新品牌的的夾擊。
另外，格力空調常年處於壟斷地位，市場佔有率保持在38%以上，幾乎已經觸及行業的至高點，繼續向上突破已經沒有空間。加之，隨著國家加緊對房地產的持續調控，導致與房地產市場緊密相關的家電行業消費者需求低迷。
國際市場被視為格力增加營收的一條新路子，但相比起競爭對手，國際化是格力電器目前的短板之一，對本土市場依賴度偏高。以三大白電巨頭為例，2019年上半年，格力電器外銷收入139億元，佔總收入的16.7%，而海爾、美的的外銷收入佔比均在40%以上。
除了三大短板外，格力在線上渠道還面臨美的等品牌的市場爭奪。據數據顯示，2019年上半年國內家用空調零售量增長1.5%、零售額下降1.4%。拆分來看，線上渠道銷量同比增長21.3%、銷售額同比增長18.4%；線下渠道銷量同比下降9.4%、銷售額同比下降10.1%。
可見，線上渠道對家電行業的重要性越來越大，然而格力卻在線上渠道顯出頹勢。
根據家電企業2019年半年報數據，上半年，美的集團實現營收1537.7億元，分地區來看，國外營收為621.06億元，佔比約40.4%；同期，海爾智家海外市場收入為467億元，佔比為47%。相比之下，上半年，格力電器外銷收入在其主營業務收入中佔比僅為16.6%。
在治理結構之外，格力還有另一重隱憂：接班人。格力仍是受到董明珠強烈影響的一家企業，從目前來看，董明珠仍然可以做滿這屆董事長任期，但三年後是否有人接班還是個未知數。畢竟，一家大型上市公司不可能一直依賴於一位管理者。
值得注意的是，格力電器在披露三季報的同時，披露了一則《公司章程修訂案》的公告，此次公告擬修訂的第5.1.2 條涉及董事的選舉和更換。此前條款為：董事由股東大會選舉或更換，任期三年。董事任期屆滿，可連選連任。董事在任期屆滿以前，股東大會不能無故解除其職務。改後為：董事由股東大會選舉或者更換，並可在任期屆滿前由股東大會解除其職務。董事任期三年，任期屆滿可連選連任。擬修訂的公司章程中特意強調了董事職務的解除，即“在任期屆滿前由股東大會解除其職務”。也就是說，公司章程修改完成後，若高瓴資本方面接手格力集團15%股份完成後，將有權派駐人員擔任公司監事。
一系列問題擺在格力以及他的新大股東高瓴資本面前,也只有解決了這些問題,高瓴資本才能帶領格力走得更遠、更快、更強。
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