太平洋證券發佈投資研究報告，評級: 買入。
招行銀行(600036)
事件:招商銀行發佈三季報，前三季度實現營業收入2077.3億元,同比增長10.36%；累計實現歸母淨利潤772.39億元,同比增長14.63%。不良率1.19%，較上季度末下降4BP；撥備覆蓋率409.41%，較上季度末提升15.29個百分點。
歸母淨利潤增速較前兩季度提升，盈利能力強。三季度歸母淨利潤266.27億元,同比增長17.69%，單季度歸母淨利潤增速不斷提升（一、二季度增速分別為11.32%、14.9%）。淨利潤增速高於撥備前利潤增速，撥備已成利潤釋放來源。
淨息差環比回落，但仍保持較高水平。前三季度年化淨息差2.65%，較上半年淨息差下降5bp，三季度淨息差2.57%，較二季度下降12bp。貸款利率下行及存款成本的上升為淨息差收窄的主要原因。得益於零售業務佔比高，招行淨息差依然處於上市銀行中較高的水平。
非息收入增速上揚，推動營收增速較二季度提升。三季度手續費a及佣金淨收入同比增長17.25%，此外受益於匯兌淨損益、公允價值變動收益等的提升，三季度非息收入同比增長21%。在非息收入的推動下，三季度營收同比增速（11.85%）較二季度提高4.58個百分點。
零售業務優勢穩固，營收增長迅速。截至三季度末，招行零售貸款佔比55.18%。前三季度招行實現零售金融業務營收1069.08億元，同比增長22.18%，佔總營收的55.03%，零售金融業務依然是營收增長的主要推動力。
資產質量優異，撥備覆蓋率繼續提升。截至9月末，招行不良率1.19%，較上季度末下降4BP。招行不良確認嚴格，歷史包袱少，不良率已連續11個季度環比下降。三季度信用減值損失118.72億元，環比下降26.96%，同比下降11.28%。但得益於分母端的改善，三季度末撥備覆蓋率409.41%，仍較上季度末提升15.29個百分點。招行的撥備覆蓋率水平給其提供了較高的安全墊，也給未來留有利潤釋放空間。
投資建議：招商銀行資產質量持續向好，利潤釋放空間較大。零售業務優勢穩固，業績增速優於同業，給予“買入”評級。
風險提示：需關注宏觀經濟下行導致資產質量下行的風險等。
閱讀更多 Dword 的文章
