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投资评级：买入（维持）
投资要点
1 2019Q3公司营收同比+2.1%，归母净利润同比+3.6%，保持平稳
2019年前三季度公司营业收入9.8亿元，同比+5.9%，归母净利润2.5亿元，同比+1.9%，扣非归母净利润2.1亿元，同比-2.6%，其中19Q3 营业收入3.3亿元，同比+2.1%,归母净利润0.9亿元，同比+3.6%，扣非归母净利润0.7亿元，同比-7.26%。公司19Q3毛利率37.4%，同比-4.8pct，主要系成本上涨所致。
2 三费+研发费率管控良好，在建工程大幅增加拓展产能
公司19Q3销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为3.5%、3.7%、4.9%和-0.2%，同比-0.90pct、-1.60pct、+0.18pct、+0.03pct，三费+研发费率合计11.9%，同比-2.3%。公司在严格控制三费率的同时继续加大研发力度，强化高端产品应对下游需求波动。 公司目前营收受限于产能有限，公司为拓展收入，加大对产能的扩充。19Q3公司在建工程0.39亿元，同比+77.7%，主要是成都弘林机械有限公司产业化建设项目投入增加及广州玛斯特智能装备有限公司新建项目动工；固定资产3.0亿元，同比+ 114.7%，主要是本期合并广州亚冠精密制造有限公司所致；无形资产1.0亿元，同比+39.8%，主要是广州玛斯特智能装备有限公司取得国有土地使用权。预计在未来新建厂房投入使用与合并广州亚冠精密后，公司产能将进一步提升。
3 经营性现金流良好，运营效率提升
2019Q1-Q3合计经营性现金流净额49.6亿，同比+62.5%，其中Q3单季实现经营性现金流净额13.9亿，同比-4.9%，公司整体现金流情况维持良好。Q3末存货115亿，同比增长27.8亿，环比Q2末增长11.7亿，18年以来公司存货保持稳定增长；应收账款259亿，同比+12.9%。从周转情况来看，公司存货周转天数在逐季改善，三季报中周转天数为128天，同比减少26天；应收账款周转天数为208天，同比减少78天。存货、应收账款的增长表明公司业务规模增大，周转天数的减少表明公司运营能力在增强，经营健康发展。
4 高端化应对需求波动，海外业务拓展加快，产能扩张以备未来订单增长
公司主营板式家具机械专用设备销售，聚焦定制家具市场，属于地产后周期行业。下游家具需求滞后于地产销售数据变动。据国家统计局统计，自2019年2月以来，商品房销售面积连续8个月同比负增长，商品房销售整体仍处于底部，受此影响下游家具市场整体需求减缓，但一线城市商品房销售面积增速稳定，公司加强封边机等高端产品的研发投入，瞄准高端定制市场稳定的需求。此外，公司19年上半年海外业务营收占比达28.58%，公司收购意大利MASTERWOOD公司后加快布局海外市场。同时公司购建厂房设备补足产能，目前公司产能利用率、产销率较高，预计随着明年新建产能补足到位，公司营收将继续保持稳健的增长态势。
盈利预测与投资评级
公司积极拓展海外业务，加强核心产品盈利能力，同时积极准备产能扩张，迎接下游定制需求提升和国产设备进口替代。我们预计2019/2020/2021年的净利润2.85/3.39/3.99亿元，对应EPS为2.11/2.50/2.95元，对应PE为16/13/11倍，维持“买入”评级。
风险提示
国内外市场风险，行业竞争风险，技术研发风险，家居需求受地产周期波动不及预期风险。
弘亚数控三大财务预测表
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东吴机械研究团队荣誉
2017年 新财富最佳分析师 机械行业 第二名
2017年 金牛奖最佳分析师 高端装备行业 第二名
2017年 卖方分析师水晶球奖 机械行业 第五名
2017年 每市组合 机械行业 年度超额收益率 第一名
2016年 新财富最佳分析师 机械行业 第四名
2016年 金牛奖最佳分析师 高端装备行业 第四名
2016年 每市组合 机械行业 年度超额收益率 第一名
陈显帆 东吴研究所副所长，董事总经理，大制造组组长，机械军工首席分析师（全行业覆盖）
机械行业2017年新财富第二名，2016年新财富第四名，2015年新财富第三名，2014年新财富第二名；所在团队2012-2013年获得新财富第一名。伦敦大学学院机械工程学士、金融学硕士。4年银行工作经验。2011-2015年曾任中国银河证券机械行业首席分析师。2015年加入东吴证券。
周尔双 高级分析师（工程机械，锂电设备，半导体设备，智能制造，电梯，核电设备）
英国约克大学财务管理学士、金融学硕士，六年机械研究经验，
2013年加入东吴证券。倪正洋 分析师（激光、油服、OLED、轨交、船舶、新材料）
南京大学材料学学士、上海交大材料学硕士。2016年加入东吴证券。
朱贝贝 研究助理（工程机械，智能制造）
武汉大学学士、上海国家会计学院会计硕士。2018年加入东吴证券。
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