兴业证券发布投资研究报告，评级: 审慎增持。
中国化学(601117)
投资要点
公司2019年前三季度实现综合毛利率11.47%、同比提升0.53pct，我们认为主要由于工程主业盈利转好所致；净利率为4.13%、同比提升0.78pct，净利率提升幅度大于毛利率主要由于期间费率及增值税占比下降幅度较大。
公司2019年前三季度期间费用占比为5.79%，较去年下降0.17pct，主要源于销售费用率及管理费用率的下降。值得注意的是，公司2019年前三季度税金及附加营收的比例为0.31%，下降0.62pct.，主要是本期计提的土地增值税同比减少所致。
公司2019年前三季度资产减值损失+信用减值损失为5.84亿元、较上年提升3.51亿元，资产减值损失+信用减值损失占比为0.93%、同比提升0.49pct。
公司2019年前三季度每股经营性现金流净额为0.34元，较上年提升0.03元，而三季度公司经营性现金流较上年同期增加近50亿元，主要系收现的大幅好转所致。从收、付现比来看，公司2019年前三季度收、付现比分别为78.0%、113.0%，分别较上年增加2.5pct、0.7pct，其中Q3收、付现比为89.4%、85.8%，较上年增加6.1pct、1.0pct，收现比提升是三季度公司现金流转好的主要原因。
盈利预测与评级：我们上调公司的盈利预测，预计公司2019-2021年的EPS分别为0.52元、0.63元、0.76元，10月30日收盘价对应的PE分别为11.7倍、9.6倍、8.0倍，维持“审慎增持”评级。
风险提示：宏观经济不景气、国内化工行业景气度下行、项目进度不及预期、新签订单不达预期、大额计提资产减值风险、人民币升值增加汇兑损失
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