中金公司發佈投資研究報告，評級: 跑贏行業(OUTPERFORM)。
金融街(000402)
1~3Q 業績符合我們預期
公司公佈 1~3Q19 業績：營業收入 134 億元，同比增長 54%；歸母淨利潤 14 億元，同比增長 32%，處於業績預告區間內 （25%~40%），對應攤薄每股盈利 0.46 元，符合預期。
業績增逾三成主要因結算加快和三項費用率下行。 前三季度公司營業收入同比增長 54%， 稅後毛利率 37%（去年同期 38%），三項費用率較去年同期下行 4 個百分點至 16%，但少數股東損益同比增長 145%至 4 億元，佔淨利潤的比重提升至 24% （去年同期 15%），最終歸母淨利潤錄得 32%的同比增速。淨經營性現金流轉正，槓桿仍處高位。 前三季度公司錄得淨經營性現金流入 70 億元（2017/18 年同期分別流出 26/103 億元），期末在手現金較年初下降 8%至 110 億元，淨負債率 184% （2018/1H19末分別 184%/178%），仍處於較高水平。
發展趨勢
預計全年銷售額 360 億元，同比增速 17%。 公司前三季度簽約銷售面積同比增長 47%至 85 萬平方米，銷售額同比增長 46%至 251億元。考慮到公司四季度加快推貨，我們預計公司全年銷售額 360億元，對應 17%的同比增速。資產管理業務穩步推進，料持續為公司貢獻利潤。 公司前三季度資產管理業務收入同比增長 9%至 20 億元，息稅前利潤同比增長15%至 12 億元（佔總息稅前利潤的 30%以上），對應息稅前利潤率提升至 60%（去年同期 58%）。截至中報，公司在北京、上海、天津等城市持有物業 115.5 萬平方米。拿地節奏放緩，預計全年權益土地投資額可能低於 200 億元。 公司前三季度於北京、上海、無錫等城市實現權益投資額 101 億元，同比下降 22%（其中第三季度新增權益投資額 42 億元，與去年同期持平）。我們預計公司全年權益土地投資額可能低於 200億元（公司年初計劃 230 億元）。
盈利預測與估值
維持 2019/2020年每股盈利預測不變，公司當前股價交易於 6.7/6.3倍 2019/2020 年預測市盈率。維持跑贏行業評級和目標價 9.44 元，對應 8.0/7.4 倍 2019/2020 年目標市盈率，較當前股價有 18.6%的上行空間。
風險
主要佈局城市地產調控政策超預期收緊；去化進度不及預期。
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