東方證券發佈投資研究報告，評級: 買入。
廣汽集團(601238)
核心觀點
業績符合預期。公司前三季度實現營業收入426.84億元，同比下滑19.2%，實現歸母淨利潤63.35億元，同比下滑35.8%，扣非歸母淨利潤43.61億元，同比下滑52.7%，EPS為0.62元。前三季度淨利潤增速低於營收增速主要因為毛利率同比下降。
3季度毛利率下滑，期間費用控制加強。公司前三季度毛利率為7.8%，同比減少13.2個百分點，其中3季度毛利率5.4%，同比下滑12.6個百分點，環比下降0.4個百分點，預計主要受公司銷量持續下滑影響。公司前三季度期間費用率為13.8%，同比下降0.2個百分點，期間費用控制加強；前三季度公司經營活動現金流淨流出91.11億元，淨流出額同比增加74.6%。公司三季度末存貨為58.16億元，較期初下降13.6%。
來自合資公司的投資收益改善。公司3季度淨利潤下滑主要受毛利率下滑拖累，廣汽自主3季度銷量9.03萬輛，同比下滑28.6%，下滑幅度擴大11.8個百分點，銷量下滑拖累公司盈利。3季度公司投資收益25.5億元，同比下滑0.4%，下滑幅度收窄9.9個百分點，環比增長6.6%；預計主要受廣本與廣豐盈利改善影響。廣豐和廣本三季度銷量分別為18.5萬輛和17.9萬輛，同比增長11.1%和下滑1.6%，較好的銷量情況拉動公司投資收益改善。廣汽傳祺全新GS4、廣本首款緊湊型SUV皓影有望11月上市，廣汽傳祺全新GA8和廣豐混動版漢蘭達年內有望上市。隨著行業整體企穩，廣汽傳祺銷量有望回升，拉動盈利改善，廣本和廣豐有望延續銷量增長，投資收益保持改善。
財務預測與投資建議
略調整收入及毛利率預測，預計2019-2021年EPS分別為0.84、1.09、1.17元（原0.95、1.13、1.22元），參考可比公司估值，給予公司2019年15倍PE，目標價12.6元，維持買入評級。
風險提示：廣汽乘用車、廣豐、廣本、廣菲克銷量低於預期風險，乘用車行業需求低於預期風險。
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關鍵字: 廣州汽車集團股份有限公司 東方證券
