文 | 陶然一二，干货研报首席策略分析师

陶然策略

“开盘顶一字，收盘泪两行。”这应该是对区块链最恰当的描述了。

昨天看似轰轰烈烈，但如果不是狗屎运“爆表”，在消息前刚好进去，其实是很难赚到钱的。

假定我们周末想参与，肯定是要做充分准备，认真选股，按照正宗度选股的话，备选打板的10个算不少了。但实际上，开盘的时候，正宗度前10是铁定进不去的。

这时候，排在后面的有些开始炸板，你敢不敢赌反封？

很少人敢上这种，上了的其中一半没封死，封死的第二天还有一半没高开。

而今天赌二板的，已经从勇士变为烈士……

这也是为什么陶然在昨天一片乐观中，会使用这样一个“很不受待见”的标题。

但是，即便开始就套人，区块链的行情也不会短期结束！

我们从两个角度来理解：

1、区块链的本质，是“去中心化”，从“平民视角”角度看，当然是乐见其成的，但如果你原本就是那个“中心”，恐怕就是另一种景象了。

2、从国内和国际两个视角来看，“平民”和“中心”分别代表的身份是完全不同的。

区块链之所以能够得到“背书”，很大程度上，是要放眼全球，某些重要人物的发言和解读，已经表达得非常清楚。

周末大事件，我们可以理解为是把未来的央行数字货币，提升到新的历史高度，至于什么“币圈”、“泛应用”，并非重点。

未来区块链行情的重点应该还会围绕数字货币展开，但对于热衷于打板。追高的第一批散户，难免是要被收割一波的。

今天分歧之后，或许才是真的机会。

回到盘面

我们聊两个细节

一个是业绩和股价的同步性

通过三个股票大家感受一下目前行情的逻辑。

1、白云机场，业绩下滑，股价崩盘的典型代表。

2、沪电股份，业绩符合预期，但被给予期待太大，无法超预期的代表。

3、信维通信，业绩不用太亮眼，只是超一些预期，就可以稳步新高。

尤其是我们之前提过N多次的信维通信vs硕贝德。完全是活在两个世界的走势。

另一个细节是“假指数”。

昨天的盘口是“黄上白下”，今天的盘口是“黄下白上”。

之所以有这么明显的区别，就是因为指数被区块链绑架而已。

可以理解为是昨天工商银行涨停，今天又奔着跌停去，最后带着指数上蹿下跳，但如果把这些股票剔除，市场其实是风平浪静的。

指数没什么问题，业绩好的一路向上，业绩差的被市场淘汰，仅此而已。

干货：基金三季度第一重仓

投资要点：

一、三季度白酒重仓比例继续居首

近期，基金陆续公布2019年三季度持仓基本情况。华创证券统计2019Q3食品饮料板块基金重仓持股情况：

①食品饮料板块重仓比例稳居第一

白酒重仓比例再创新高。Q3末板块基金重仓比例达8.44%，环比下降0.56pct，但仍位于各板块第一，其中白酒板块重仓比例达6.89%，环比提升0.19pct，在一线白酒驱动下板块重仓比例继续创新高。

②茅台占比持续提升。

茅台五粮液伊利老窖位列全市场前十大重仓个股第2/3/9/10位，重仓比例分别为3.14%/1.73%/0.84%/0.81%，茅台环比持续提升。

③个股配置变化

19Q3茅台汾酒顺鑫受到基金青睐，分别环比提升0.41/0.07/0.05pct；洋河五粮液重仓持股比例略有下降。

二、白酒行业四季度展

站在4季度临近年底时点上，有必要借助秋糖整体反馈提前展望明年行业趋势与品牌发展。对明年行业趋势应抱有什么样的预期？

①高端酒价格上行动力弱化。

茅台三季度酒价经历火箭式上升之后，在中秋国庆节后批价开始理性回归，本次秋糖期间对高端酒价格关注度依旧颇高。

供应增长、需求放缓及资金收益率下降将导致价格再上行的动力将减弱。从基酒产量角度来看，明年茅台的可供应量预计可度过2019困难期，继续增长3000吨以上。

此外，茅台的销售渠道将不再单纯依赖经销商，在电商、团购、商超等渠道布局也有所增加，价格炒作难度加大。而2500元价格经过测试也基本可以确认是短期消费价格的天花板，价格再往上需求将会明显放缓。五粮液和老窖则预计将持续放量10%以上。

②行业总量放缓之下，分化依旧在强化。

明年在经营外部环境不确定性依旧存在的情况下，总量放缓趋势预计延续，经营环境清醒认识和提前积极应对的酒企仍有望实现稳健经营，品牌分化预计将继续强化和演绎。

③名酒管理改善经营理性，驱动业绩周期弱化。

从秋糖会反馈来看，五粮液、老窖、古井等都已经考虑到来年不利经济环境下的应对策略，有望使经营更稳健可预期。

另外从渠道库存角度来看，本轮周期高端酒价格虽超上轮高点，但库存水平比上轮高点良性很多，不少酒企在完成全年目标之后，都在努力控制渠道库存，避免再出现价格和销量崩盘。

在白酒行业继续分化及进入下半场之后，明年龙头更将体现行稳致远、周期有望弱化的特征。

投资建议：慢就是快，剩者为王。

名酒龙头经营更趋稳健，当前估值合理可控，全年业绩走势保持稳健预期，明年在企业运营健康可持续下，即使增速略放慢，估值仍具备支撑，中线基于板块稳健成长，在外资流入带来估值体系重构之下，估值中枢仍有望稳步提升，长线板块结构性繁荣，品牌时代驱动名酒集中度提升。

关注标的：

核心稳健品种优先关注贵州茅台、五粮液、泸州老窖，继续推荐处于势能释放期龙头如山西汾酒、今世缘、古井贡酒、顺鑫农业等。