文 | 陶然一二，乾貨研報首席策略分析師

陶然策略

“開盤頂一字，收盤淚兩行。”這應該是對區塊鏈最恰當的描述了。

昨天看似轟轟烈烈，但如果不是狗屎運“爆表”，在消息前剛好進去，其實是很難賺到錢的。

假定我們週末想參與，肯定是要做充分準備，認真選股，按照正宗度選股的話，備選打板的10個算不少了。但實際上，開盤的時候，正宗度前10是鐵定進不去的。

這時候，排在後面的有些開始炸板，你敢不敢賭反封？

很少人敢上這種，上了的其中一半沒封死，封死的第二天還有一半沒高開。

而今天賭二板的，已經從勇士變為烈士……

這也是為什麼陶然在昨天一片樂觀中，會使用這樣一個“很不受待見”的標題。

但是，即便開始就套人，區塊鏈的行情也不會短期結束！

我們從兩個角度來理解：

1、區塊鏈的本質，是“去中心化”，從“平民視角”角度看，當然是樂見其成的，但如果你原本就是那個“中心”，恐怕就是另一種景象了。

2、從國內和國際兩個視角來看，“平民”和“中心”分別代表的身份是完全不同的。

區塊鏈之所以能夠得到“背書”，很大程度上，是要放眼全球，某些重要人物的發言和解讀，已經表達得非常清楚。

週末大事件，我們可以理解為是把未來的央行數字貨幣，提升到新的歷史高度，至於什麼“幣圈”、“泛應用”，並非重點。

未來區塊鏈行情的重點應該還會圍繞數字貨幣展開，但對於熱衷於打板。追高的第一批散戶，難免是要被收割一波的。

今天分歧之後，或許才是真的機會。

回到盤面

我們聊兩個細節

一個是業績和股價的同步性

通過三個股票大家感受一下目前行情的邏輯。

1、白雲機場，業績下滑，股價崩盤的典型代表。

2、滬電股份，業績符合預期，但被給予期待太大，無法超預期的代表。

3、信維通信，業績不用太亮眼，只是超一些預期，就可以穩步新高。

尤其是我們之前提過N多次的信維通信vs碩貝德。完全是活在兩個世界的走勢。

另一個細節是“假指數”。

昨天的盤口是“黃上白下”，今天的盤口是“黃下白上”。

之所以有這麼明顯的區別，就是因為指數被區塊鏈綁架而已。

可以理解為是昨天工商銀行漲停，今天又奔著跌停去，最後帶著指數上躥下跳，但如果把這些股票剔除，市場其實是風平浪靜的。

指數沒什麼問題，業績好的一路向上，業績差的被市場淘汰，僅此而已。

乾貨：基金三季度第一重倉

投資要點：

一、三季度白酒重倉比例繼續居首

近期，基金陸續公佈2019年三季度持倉基本情況。華創證券統計2019Q3食品飲料板塊基金重倉持股情況：

①食品飲料板塊重倉比例穩居第一

白酒重倉比例再創新高。Q3末板塊基金重倉比例達8.44%，環比下降0.56pct，但仍位於各板塊第一，其中白酒板塊重倉比例達6.89%，環比提升0.19pct，在一線白酒驅動下板塊重倉比例繼續創新高。

②茅臺佔比持續提升。

茅臺五糧液伊利老窖位列全市場前十大重倉個股第2/3/9/10位，重倉比例分別為3.14%/1.73%/0.84%/0.81%，茅臺環比持續提升。

③個股配置變化

19Q3茅臺汾酒順鑫受到基金青睞，分別環比提升0.41/0.07/0.05pct；洋河五糧液重倉持股比例略有下降。

二、白酒行業四季度展

站在4季度臨近年底時點上，有必要藉助秋糖整體反饋提前展望明年行業趨勢與品牌發展。對明年行業趨勢應抱有什麼樣的預期？

①高端酒價格上行動力弱化。

茅臺三季度酒價經歷火箭式上升之後，在中秋國慶節後批價開始理性迴歸，本次秋糖期間對高端酒價格關注度依舊頗高。

供應增長、需求放緩及資金收益率下降將導致價格再上行的動力將減弱。從基酒產量角度來看，明年茅臺的可供應量預計可度過2019困難期，繼續增長3000噸以上。

此外，茅臺的銷售渠道將不再單純依賴經銷商，在電商、團購、商超等渠道佈局也有所增加，價格炒作難度加大。而2500元價格經過測試也基本可以確認是短期消費價格的天花板，價格再往上需求將會明顯放緩。五糧液和老窖則預計將持續放量10%以上。

②行業總量放緩之下，分化依舊在強化。

明年在經營外部環境不確定性依舊存在的情況下，總量放緩趨勢預計延續，經營環境清醒認識和提前積極應對的酒企仍有望實現穩健經營，品牌分化預計將繼續強化和演繹。

③名酒管理改善經營理性，驅動業績週期弱化。

從秋糖會反饋來看，五糧液、老窖、古井等都已經考慮到來年不利經濟環境下的應對策略，有望使經營更穩健可預期。

另外從渠道庫存角度來看，本輪週期高端酒價格雖超上輪高點，但庫存水平比上輪高點良性很多，不少酒企在完成全年目標之後，都在努力控制渠道庫存，避免再出現價格和銷量崩盤。

在白酒行業繼續分化及進入下半場之後，明年龍頭更將體現行穩致遠、週期有望弱化的特徵。

投資建議：慢就是快，剩者為王。

名酒龍頭經營更趨穩健，當前估值合理可控，全年業績走勢保持穩健預期，明年在企業運營健康可持續下，即使增速略放慢，估值仍具備支撐，中線基於板塊穩健成長，在外資流入帶來估值體系重構之下，估值中樞仍有望穩步提升，長線板塊結構性繁榮，品牌時代驅動名酒集中度提升。

關注標的：

核心穩健品種優先關注貴州茅臺、五糧液、瀘州老窖，繼續推薦處於勢能釋放期龍頭如山西汾酒、今世緣、古井貢酒、順鑫農業等。