廣發證券發佈投資研究報告，評級: 買入。
華工科技(000988)
核心觀點：
前三季度歸母淨利潤增長80.43%，扣非歸母淨利潤增長28.22%。
公司披露三季報，前三季度實現收入38.78億元，同比下降3.71%；歸母淨利潤4.63億元，同比增長80.43%；扣非歸母經利潤2.65億元，同比增長28.22%。其中，第三季度實現扣非歸母淨利潤1.06億，同比增長64.19%，單季度扣非歸母淨利潤增速快速提高。
毛利率持續提升，或因光模塊業務佔收入比重提升所致。
公司2019年前三季度的毛利率分別為24.55%、25.53%、27.72%，毛利率持續提升，或因光模塊業務收入佔比提升及激光裝備業務盈利能力提升所致。公司25G光模塊產能有望逐步釋放，而上游光芯片供應量限制了全行業產能快速擴張，為光模塊價格提供支撐。當前，公司正處於5G光模塊產能提升期，預計未來業績仍將保持環比改善。
盈利預測與投資建議
公司光模塊業務持續大份額交付將有望帶動光通信業務持續發力，且明年3C激光設備景氣度有望回暖。不考慮投資收益，預計公司19-21年EPS分別為0.50/0.69/0.96元/股，對應最新股價的PE分別為41/29/21倍。對標光模塊公司PE(2019E)平均值為50倍，考慮到公司光模塊市場競爭力較強，給予2019年合理PE估值45倍，對應合理價值22.50元/股，給予公司“買入”評級。
風險提示
光模塊訂單增速不及預期的風險；高端激光加工裝備與3C市場投資需求不及預期的風險；激光全息防偽產品需求不及預期的風險；傳感器領域市場競爭加劇的風險。
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