平安證券發佈投資研究報告，評級: 強烈推薦。
廣聯達(002410)
事項：
公司公告2019年三季報，2019年前三季度實現營業收入22.37億元，同比增長23.98%，實現歸母淨利潤1.59億元，同比下降45.74%，EPS為0.1406元。公司同時發佈2019年度非公開發行A股股票預案，擬通過非公開發行募集資金總額不超過27億元，扣除發行費用後，募集資金擬用於“造價大數據及Al應用項目”等6個項目。
平安觀點：
公司前三季度營收保持較快增長：根據公司公告，公司2019年前三季度實現營業總收入22.37億元，同比增長23.98%，公司營收保持較快增長；實現歸母淨利潤1.59億元，同比下降45.74%。受雲轉型相關預收款項的影響，公司表觀歸母淨利潤下降幅度較大。若將預收款項還原，根據我們的估算，還原後的營業總收入和歸母淨利潤分別約為26.13億元和4.97億元，同比分別增長約31%和7%，公司預收款項還原後的歸母淨利潤平穩增長。
公司毛利率同比有所下降，期間費用率同比有所提高：公司2019年前三季度毛利率為91.21%，同比下降3.54個百分點；期間費用率為84.31%，同比提高5.29個百分點，其中銷售費用率同比提高3.96個百分點，主要是因為銷售人員薪酬及營銷宣傳會議費增加。在研發投入方面，公司報告期內持續加強研發，研發費用達6.26億元，同比增長35.32%，研發費用的營收佔比達到約28%。
公司發佈定增預案，定增項目的實施將進一步加強公司建築信息化行業龍頭地位：公司發佈2019年度非公開發行A股股票預案，本次非公開發行募集資金總額為不超過27億元，扣除發行費用後擬用於“造價大數據及AI應用項目”、“數字項目集成管理平臺項目”、“BIMDeco裝飾一體化平臺項目”、“BIM三維圖形平臺項目”、“廣聯達數字建築產品研發及產業化基地”、“償還公司債券”等6個項目。我們認為，前5個定增項目的實施將有利於公司把握建築信息化未來的發展方向，尤其在未來BIM領域的競爭中佔據有利位置，進一步加強公司的行業龍頭地位。“償還公司債券”則有利於優化公司的資產負債結構，為公司不斷推動技術創新、持續拓展業務規模、深化業務佈局提供有力支持。
盈利預測與投資建議：我們維持對公司2019-2021年的盈利預測，EPS分別為0.28元、0.43元、0.81元，對應10月28日收盤價的PE分別約為126.5、82.6、43.5倍。公司造價業務雲轉型進度加快，按當前進度推斷，公司造價業務將在2021年基本完成轉型。公司通過定增佈局未來，把握建築信息化未來發展方向，行業龍頭地位將得到進一步加強。我們堅定看好公司的未來發展，維持“強烈推薦”評級。
風險提示：(1)房地產、基建新開工面積增速大幅下滑：公司的下游是建築業，雖然公司在推進造價業務雲轉型，但當前還處於轉型期，公司造價業務收入受房地產、基建新開工面積增速的影響仍然較大。如果房地產、基建新開工面積增速大幅下滑，公司業績將存在較大波動的風險；(2)造價雲服務用戶的轉化率和續費率不達預期：根據當前造價業務雲轉型的試點結果，試點地區造價業務用戶轉化率和續費率都表現良好，但未來隨著試點區域範圍的擴大，新的試點地區用戶的轉化率和續費率存在不達預期的風險；(3)施工業務發展不達預期：公司的BIM產品在市場處於領先地位，但如果公司未來不能持續保持BIM產品和技術的領先性，公司施工業務將存在發展不達預期的風險。
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