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特斯拉 Model 3 国产后，有望逐渐改变国内新能源车乘用车市场格局情况。

根据特斯拉的规划，上海超级工厂将会投产 Model 3 和 Model Y 两款车型。其中，Model 3 已经有 明确的生产和上市计划，国产 Model 3 将在今年 4 季度正式投产，在 2020 年一季度正式上市销 售。 Model Y 国产的时间目前还不确定，但作为特斯拉国产的另一重要车型，预计 Model Y 在海外 上市后有望也会在上海工厂国产。

根据特斯拉的规划，上海工厂第一阶段的产能规划为 3000 辆/周，预计经过产能爬坡后 2020 年特 斯拉上海工厂的产能有望达到 15 万辆/年。

在上海工厂开工建设时，特斯拉 CEO 马斯克表示，上海工厂的产能在未来两三年有望达到 50 万辆/年。

假设上海工厂产能在 2022 年达到 50 万辆/年， 则预计 2020 年至 2022 年上海工厂的年产能将分别达到 15、30 和 50 万辆。

特斯拉国产化产业链相关公司

特斯拉产业链涉及范围广，国内外众多公司成为其供应商，特斯拉的快速发展为进入其供应链的国 内上市公司提供了增长机会。

在电池系统，目前特斯拉主要采用松下和 LG 化学供应的动力电池。国内上市公司中，旭升股份供 应电池组外壳、箱体、冷却系统组件等产品，华域汽车供应电池盒等产品。

在电驱动系统，国内上市中旭升股份供应变速箱箱体、变速箱悬挂、电动机端盖、电动机壳体等产 品；东睦股份供应逆变器粉末冶金零件等；中科三环供应钕铁硼磁体产品。

在热管理系统，国外供应商主要包括德纳、高华公司等。国内公司中，三花智控为特斯拉供应膨胀 阀、水冷板等热管理产品。

在汽车电子部分，国外供应商主要包括 Mobileye、联创电子、德尔福、法雷奥、博世等。国内上市 公司中，均胜电子主要供应人机交互产品 HMI，四维图新为特斯拉独家导航地图供应商，长信科技 供应中控屏模组产品。

在车身系统部分，国外供应商包括 Lotus 等。国内上市公司中，华域汽车供应车身分拼总成件、侧 围、后盖模具等产品；天汽模提供模具开发制造服务；宜安科技供应液态金属汽车门锁扣等产品； 文灿股份供应铝合金车身结构件等产品。

在内外饰系统领域，国外供应商主要包括麦格纳、海拉、摩提马蒂、旭硝子、汉拿伟世通等。国内 上市公司中，华域汽车供应座椅整椅、保险杠等产品；岱美股份供应遮阳板等产品；均胜电子供应 驾驶员安全气囊、方向盘等汽车安全系统产品；宁波华翔供应饰条等产品。

在底盘系统，国外供应商主要包括博世、大陆集团、米其林、蒂森克虏伯等。国内上市公司中，拓 普集团为特斯拉供应轻量化铝合金底盘结构件、大型车身结构件等产品；保隆科技供应 TPMS 产 品；广东鸿图供应支架类产品。

特斯拉国产化后配套公司盈利弹性测算

特斯拉 Model 3 国产之后，作为其供应商的公司将受益。

根据特斯拉目前的产能规划，预计 2019 年和 2020 年上海工厂的产能将分别达到 15 万辆/年和 30 万辆/年。

东方证券研究报告指出，以特斯拉上海工厂带来的增量来测算特斯拉产业链受益上市公司的净利 润弹性情况，其中 2020 年的净利润弹性以 2019 年净利润预测值为基础，2021 年的净利润弹性以 2020 年净利润预测值为基础。

从单车价值分析，华域汽车给特斯拉主要配套：包括座椅总成、电池盒及车身分拼总成件、侧围、 后盖模具、保险杠等，预计其单车价值量在万元以上；在上市公司中单车价值量最高。

其次是拓普集团，其主要供应轻量化铝合金底盘结构件、大型车身结构件等。 其它单车价值量在 1000 元至 5000 元的公司主要有旭升股份、三花智控、均胜电子等。

东方证券研究报告测算，假设 2020、2021 年特斯拉国产销量分别为 10、20 万辆及 2020、2021 年国产销量分别 为 15、30 万辆进行弹性测算。

从弹性测算结果来看，对特斯拉原本盈利占比就较高的旭升股份的净利润弹性较大。2019 年上半 年旭升股份对对特斯拉销售收入占主营业务收入的比例为 52%，Model 3 国产后将对其净利润产 生较大的增量，在销量是 10、20 万辆情况下，预计 2020 年和 2021 年净利润弹性分别是 18.4% 和 14.1%；在销量是 15、30 万辆情况下，预计 2020 年和 2021 年净利润弹性分别是 27.7%和 21.1%。

拓普集团对特斯拉供应的产品包括轻量化铝合金底盘结构件以及大型车身结构件等多个产品，单 车价值量较大，在销量是 15、30 万辆情况下，预计 2020 年和 2021 年净利润弹性分别是 9.4%和 7.5%，在销量是 15、30 万辆情况下，预计 2020 年和 2021 年净利润弹性分别是 14.1%和 11.2%。

此外，东睦股份、保隆科技和三花智控、华域汽车等公司也将因为 Model 3 国产获得约 1%~3%的 盈利弹性。

投资策略

东方证券研究报告指出，预计特斯拉国产及大众 MEB 新能源车推向市场，未来全球及中国市场新能源乘用车格局均将 发生较大变化。

特斯拉和大众新能源乘用车有望在市场中获得一定市场份额，随着特斯拉新车推出、产能扩张、销 量规模提升，将为其进入产业链配套的公司带来盈利增长弹性，且预计随着未来配套规模快速提升， 相关公司估值也有望相应提升。

建议关注： 华域汽车(600741，买入)、拓普集团(601689，买入)、三花智控(002050，买入)、旭升股份(603305， 增持)、岱美股份(603730，未评级)。