國海證券發佈投資研究報告，評級: 增持。
華峰超纖(300180)
事件：
公司公告2019年三季報：2019年前三季度公司實現營收22.94億元，同比增長0.91%，歸母淨利潤1.04億元，同比減少62.57%，扣非後歸母淨利1.37億元，同比減少44.57%；2019年Q3單季度公司實現營收8.13億元，同比增長10.31%，歸母淨利潤5653萬元，同比減少18.81%，扣非後歸母淨利4602萬元，同比減少15.27%。
投資要點：
國內超纖龍頭，收購威富通進入移動支付領域。華峰超纖成立於2002年，成立以來專注於超纖材料研發與生產，是國內少數幾家超纖材料生產工序最完整的企業之一，也是國內超纖材料產銷規模最大的企業，公司每年產能達到1億平方米。2016年公司以發行股份及支付現金方式作價20.5億元收購威富通100%股權，進入移動支付領域。威富通原實控人鮮丹成為華峰超纖第二大股東，尤小平及其一致行動人仍有公司實際控制權。
威富通是國內移動支付技術先驅。威富通成立於2006年，是全球領先的移動支付解決方案提供商。截止到2018年底，威富通服務銀行超過200家，服務商戶超過3000萬，每天處理超過3000萬筆移動支付交易，累計受理移動支付交易金額超過1萬億元人民幣。由於威富通不具有第三方支付牌照，因此主要向銀行、第三方支付公司、商戶提供技術服務。移動支付技術服務分潤是威富通主要收入來源，2018年收入佔比達到86%。銀行模式是技術服務的主要業務模式，2018年收入佔威富通總收入比例達到71.8%。根據商戶開拓來源不同，銀行模式可進一步拆分為威富通自拓商戶模式和銀行拓展商戶模式，2018年“斷直連”政策對威富通自拓商戶流水產生較大影響，導致了2018和2019H1公司業績下滑。
“斷直連”負面影響減弱。“斷直連”對威富通銀行模式自拓商戶產生負面影響，但並不影響公司銀行拓展商戶和銀行受理機構模式收入。受“斷直連”影響，威富通業績有所下滑，2017-2018年實現營收3.87億元、3.23億元，實現歸母淨利潤1.84億元、1.49億元。威富通積極應對政策產生的負面影響，一方面，產業鏈上謀求與更高級別的卡位深度合作，與網聯、銀聯開展業務；另一方面，深耕銀行服務，加強對銀行的精細化、差異化運營，截至2018年底，公司在全球範圍內服務的銀行超過200家。“斷直連”政策的不利影響已集中體現在2018年度，至2019Q1威富通交易流水基本平穩。根據公司公告，2019年6月，威富通自拓商戶模式已逐漸恢復增長趨勢，當月實現收入為256.11萬元，較2019年1月增長104.01%，“斷直連”負面影響減弱，三季度單季業績也能佐證。
盈利預測和投資評級：給予“增持”評級。我們認為，公司是超纖材料龍頭，中美貿易摩擦邊際緩和釋放下游需求，“斷直連”政策對威富通負面影響減弱，我國移動支付交易規模持續高增長支撐威富通業績。我們預計公司2019-2021年EPS分別為0.17/0.27/0.32元，對應當前股價PE分別為58/37/31倍，給予“增持”評級。。
風險提示：1）中美貿易摩擦加劇的風險；2）威富通業績不及預期的風險；3）市場系統性風險。
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