市場期待已久的新三板制度改革，終於有了新的進展。
2019年10月25日，在證監會新聞發佈會中上，明確提出新三板全面深改啟動。新三板這一次的全面深改，將推出一系列政策措施，涵蓋市場分層管理、發行融資、轉板上市、差異化交易及投資者適當性管理、摘牌制度、強化監管等各個層面。
其中，這一次提出的投資者適當性管理格外引人注目。所謂投資者的適當性管理，通俗一點就是投資者在新三板開戶和交易的門檻。按照目前的規定，新三板投資者的進入門檻為500萬元，這極大的限制了個人投資者進入新三板交易市場的數量。那麼通過降低新三板的投資者門檻，會重塑“中國版納斯達克”的未來之路麼？
根據市場機構統計，剔除通過各類資管產品通道進入的個人投資者外，新三板的真正的個人投資者，目前僅為16.58萬戶。不到17萬投資者，卻要面對著近萬家公司交易對象，資金和股票之間的供給關係嚴重失衡，這是導致新三板交易不活躍的重要原因之一。
在此之前，很多業內專家和券商都呼籲，監管部門應該考慮放鬆新三板適當性管理規定，降低個人投資者在新三板開戶和交易的門檻。中國政法大學商學院院長劉紀鵬認為，現在的投資者門檻是當前阻礙新三板發展的第一難關，也極大地阻礙了我國多層次資本市場的建立，為了實現幫助中小企業融資的目的，降低新三板市場的門檻迫在眉睫。他認為，從個人投資風險上看，高科技企業的風險其實更大，但是科創板的門檻已降至50萬，因此新三板的投資者門檻應該降到50萬元以下。
如果新三板的投資者門檻降低，那麼開戶人數會大大增加。目前，在科創板五十萬門檻的制度下，科創板開戶人數已經超過500萬人。比照其他板塊的情況，如果把新三板的投資門檻降到300萬，會新增開戶65萬戶；如果把新三板的投資門檻降到100萬元，會新增開戶266萬戶左右；如果把新三板的投資門檻降到50萬元，會新增開戶500萬戶左右；如果門檻再繼續低，開戶人數還會幾何級增長。
股東人數的增加，必然帶來市場換手率的提高。A股平均每家上市公司平均5.1萬戶股東，年化換手率超500%。而新三板公司目前平均每家公司股東戶數僅45戶，平均年化換手率僅4%，其中45%的新三板公司股東戶數在10戶以下，幾乎沒有交易。
借鑑其他資本市場板塊的經驗，也可以預測，按股東戶數來進行區間劃分，可以看到股東戶數大於300戶的公司，年度平均換手率在11%以上；股東戶數在200~300戶，年度平均換手率為8.47%；股東戶數在200~300戶，年度平均換手率6.68%；股東人數在50~100戶，年度平均換手率為5.74%。適當降低投資者門檻，增加新三板交易者數量，有助於幫助基本面良好的掛牌公司，實現提升股權的分散度，發揮新三板的二級市場交易及定價屬性。
目前新三板只有17萬投資者，平均每家公司45家股東。結合這個現狀，如果新三板的開戶人數超過500萬戶，按照50%的掛牌公司具備投資價值，那麼這些可投資掛牌公司的股東人數平均會超過500人，股票二級市場年均換手率會達到20%以上，就會成為一個具備流動性和融資功能的資本市場了。
當然了，解決了投資者人數，也只是解決了問題的一個方面，同時必須要改變目前新三板的交易模式。專家也一再呼籲，要儘快從現在每天交易五次的間斷型集合定價，改成像滬深交易所一樣的連續性集合競價。只要新三板開通了連續性集合競價交易，在交易制度上就和科創板、創業板、中小板沒有差別。這樣的話，未轉板或無法轉板的精選層企業，也可以在新三板上實現自身的連續性集合競價交易，創業者可以適當減持，公司也可以融資和再融資，有助於穩定優秀的企業繼續留在新三板。
與此同時，也要加大新三板的掛牌公司的監管和退市力度，改變良莠不齊的現狀，加快優勝劣汰，減少掛牌公司數量，為場外資金進入提供良好的交易環境。監管部門應該鼓勵新三板公司按照行業和產業鏈條，積極開展資產重組和併購收購行為，通過吸收合併，公司換股等方式開展重組行為，既能提高產業集中度，也能提升大部分掛牌公司的經營規模，使得一堆“小個子”能聯合變身“小巨人”。
不管如何，新三板的制度改革終於要邁出實質性的一步，隨著投資者的門檻的降低，以及其他配套措施的落地，新三板這個曾經被寄以厚望的資本市場，能否重新揚帆起航，擔當打造中國納斯達克的重任了？我們拭目以待！
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