豆粕持续走高 供需格局奠定强势基础

美豆收割进程和南美大豆播种进程，以及美豆出口需求改善程度仍是影响美豆期价的关键因素。

本周以来，国内豆粕期价表现强势，周度涨幅近2.5%，主力合约2001更是一举突破前期两个高点3031元/吨和3018元/吨，获得资金流入近23万手后继续向3100元/吨的整数关口发起冲击。相比之下，美豆粕期价表现明显弱于国内豆粕，周度涨幅不足1%。因此，促成本周国内豆粕期价走势强劲的主要因素并非来自外盘的联动性影响，主要来自国内现货市场的提振以及市场对未来国内供需预期的推动。

美豆收割放缓

推迟集中上市压力

目前，美国大豆的收割进程和出口需求的改善程度，以及南美大豆的播种进展是影响美豆期价的关键因素。近期，美豆的收割进程明显放缓，美国农业部公布的作物生长报告显示，截至10月20日当周，美豆收割率为46%，虽然高于市场预期的42%，但仍低于上年同期的51%以及5年均值的64%。这主要受到最近明尼苏达州和北达科他州的降雪影响，目前明尼苏达州的收割完成19%，北达科他州完成16%。

美国气象预报显示，10月份下半月可能出现一场风暴。这意味着，如果天气情况继续向不利方向发展，将继续推迟大豆集中上市给价格带来的压力。同时，美国农业部表示，将在明尼苏达州和北达科他州收集更多有关玉米和大豆收割面积的数据，并将在11月8日发布的数据中得以体现。

美豆压榨不及预期

出口需求仍是关注焦点

需求方面，尽管美国国内压榨需求表现不及市场预期，但显然并未给市场带来太大影响。美国全国油籽加工商协会10月15日发布的压榨数据显示，2019年9月份会员企业的大豆压榨量为1.526亿蒲式耳，比8月份的1.68亿蒲式耳减少9%，并且低于业内预估均值1.62135亿蒲式耳。但由于市场聚焦出口需求的改善对美豆期价的影响，因此压榨数据逊于市场预期并未给美豆期价带来明显压力。美国农业部上周五公布的出口销售报告显示，截至10月10日当周，美国2019/2020年度大豆出口销售净增160.1万吨，略高于90万~160万吨的预估区间上沿，同时美国农业部正式宣布中国订购美国大豆的数量为1826万吨。

值得一提的是，中国商务部近期表示中国今年已经采购2000万吨美国大豆。随后，本周一美国农业部公布的周度出口检验数据显示，截至10月17日当周，美豆出口检验量为129.6万吨，依然符合市场预估区间的90万~140万吨的区间上沿。美豆出口持续向好的预期继续为美豆期价带来有力的支撑。

南美大豆播种缓慢

价格竞争优势凸显

从南美市场来看，今年南美大豆播种开局并不顺利。目前巴西大豆农户仍在设法挽救播种延迟的情况，本周巴西大豆播种进度大幅提高，已经追平常年平均水平，主要受到降雨的影响。巴西最大的大豆生产州马托格罗索州大豆播种进度明显加快，播种率达到41.8%，较去年同期攀升23个百分点。同时，尽管中美达成阶段协议，但上周国内的进口商仍忙着采购巴西大豆。多位贸易商表示，自上周一以来，中国进口商已经订购了至少8船，总量为48万吨总价值1.73亿美元的巴西大豆，其中多数为11月份船期，还有部分为明年3月份以后的船期。

主要是由于目前美湾装运的11月和12月船期的大豆价格与巴西大豆价格接近，令中国进口厂商更倾向于采购巴西大豆，毕竟巴西大豆的蛋白含量更高。

此外，明年2~3月份船期的巴西大豆贴水报价较美湾30~40美分/蒲式耳的价格具有竞争优势，这也是促使国内进口厂商增加南美大豆采购量的主要原因。短期来看，天气变化对南北美大豆播种和收割带来的不利影响，以及 美豆出口需求的变化仍是影响美豆期价的重要因素，短期美豆期价上方压力仍位于950美分/蒲式耳一线。

进口采购节奏存变数

豆粕区域性强势显现

国内市场来看，对于进口商而言，当前的盘面压榨利润并不好，将会影响后期进口大豆的采购。当前12月份以及之后的船期进口大豆采购量仍存在变数，这使得市场在生猪养殖需求面临快速增长的预期下，对于供应面的关注程度更加强烈。此前，海关统计数据显示，2019年1至9月份期间中国进口大豆总量为6451.1万吨，比去年同期的7003.2万吨减少552万吨，降幅7.88%。其中9月份进口量约819.7万吨，比去年同期的801万吨增加18.7万吨，增幅2.33%。至此，2018年10月至2019年9月份的市场年度，中国进口大豆总量为8261万吨，比上年上期的9412万吨减少1151万吨，降幅12.22%。目前市场上部分地区现货缺货严重，部分工厂提货依然没有缓解，现货超卖且限量发货，对价格起到明显支撑。主流油厂的豆粕报价集中在

综上，美豆收割进程和南美大豆播种进程，以及美豆出口需求改善程度仍是影响美豆期价的关键因素。国内市场重点关注供应端的增量能否满足饲用需求增长的预期，这将决定豆粕价格的上涨空间。近期豆粕期现货市场的联动配合以及油脂价格的探底回升，均为豆粕期价打下了继续向纵深方向发展的基础，资金的持续进场令豆粕期价的强势得到巩固和延续。

来 源丨粮油市场报

总值班丨刘新寰 统筹丨刘超 编辑丨从申

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