申萬宏源證券發佈投資研究報告，評級: 增持。
千方科技(002373)
公司發佈三季報：2019Q1-Q3公司實現收入56.94億元，同比+26.33%，歸母淨利潤5.91億元，同比+20.54%；2019Q3單季度實現收入21.07億元，同比+29.14%，歸母淨利潤2.17億元，同比+6.57%，扣非後歸母淨利潤2.10億元，同比+34.04%。
收入略超預期，歸母淨利潤略低預期。我們在2019年10月8日發佈的週報《計算機Q3業績預測！》中預計千方科技2019年前三季度收入增速為22%，歸母淨利潤增速為23%，2019第三季度收入增速為16%，歸母淨利潤增速為12%。千方實際業績整體符合我們預期。
剔除政府補助因素擾動，Q3扣非後歸母淨利潤持續高增。公司第三季度營業利潤同比-3.78%，主要受毛利率同比下降以及其他收益（政府補助）減少影響，雖然2019Q3單季度毛利率32.84%，同比去年下降1.94pct，但是環比2019Q2單季提升1.05pct，預計毛利率同比下降影響因素主要是宇視渠道和海外業務佔比逐漸提升影響，根據回溯毛利率下降對營業利潤的影響金額為-4090萬元。另外第三季度其他收益較同期減少3266萬元，主要系政府補助減少影響。
經營性現金流前三季度與去年同期持平，預計公司全年現金流穩健，保證20-30%增長無虞。公司前三季度經營性現金流-3.53億，較去年同期-2.82%，基本持平。由於行業特性決定，智能交通企業一般經營週期長達200-300天，在Q4回款實現全年現金流轉正。根據測算，假設千方2019年實現營收增速30%，則需要備足26億營運資金，而2018年底千方剔除定增及IPO募集未使用資金後尚有自由資金28億元，完全能夠滿足2019年20-30%營收增長所需資金需求。因此我們預計各公司全年現金流仍能保證業務穩健發展。
公司中標甘肅省取消省界收費站16億項目，驗證高速公路機電業務成長邏輯。公司10月23日發佈中標公告，以聯合體形式中標甘肅省取消省界收費站16億大項目，其中千方旗下甘肅紫光承擔機電專業工程，佔總工程量的42.69%，預計金額為6.7億元。我們在9月9號發佈的深度報告《千方被低估的三個理由》中指出“理由一：甘肅省未完成“十三五”規劃高速公路建設里程將保證千方高速公路機電業務未來2-3年高增”，千方在甘肅省高速公路機電市場市佔率高達40%，區域性壁壘極強，千方此次獲單進一步驗證了我們深度報告中提到的邏輯。
維持盈利預測和“增持”評級。我們仍然預計2019/2020/2021年EPS分別為0.61/0.74/0.88元，當前股價對應PE分別為30/25/21倍，並維持“增持”評級。
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