导
读
2019年5月11日，雪松控股北京总部，一场针对北京地区的中江信托逾期项目投资者受益权转让面签会正在进行中。
面对投资者的质疑，雪松控股包含产品、财务、法务等人员在内的工作人员细心答疑，并与投资者本人进行相关收益权转让协议面签和双录（录音、录像）。
事实上，自4月22日以来，这样的场景在雪松开始司空见惯。
4月22日，南昌——这座多雨的南方城市的空气中，弥漫着一股潮湿的气味。尽管这样的天气对南昌人而言再司空见惯不过了，但是，对于中江信托、雪松控股，乃至整个中国信托行业而言，却是不同寻常的一天。
南昌某酒店内，在自助餐厅的落地玻璃前，雪松控股董事局主席张劲面对着数百名从全国各地赶来的投资者。
在这场“一对多”的“对峙”中，双方正在寻求中江信托“踩雷产品”的解决方案。
“很多人劝我不要来，但是我还是力排众议，执意更改航班，从国外飞回南昌；也有人劝我，安排一个高管来就行了。但是，我认为，这么重要的事情，是一个职业经理人能够现场拍板的吗？”
显然，张劲极为重视这次与投资者之间的沟通会。“投资者就是我们的衣食父母，没有投资者，信托公司还有生存的空间吗？”
在沟通过程中，张劲的诚意逐渐消除了在场的投资者的疑虑，其中一些人紧缩的眉头稍微舒展。
就在数小时之前，一场与这些投资人的命运休戚相关的股权变动刚刚完成。雪松控股集团有限公司（以下简称“雪松控股”）正式成为持有中江国际信托股份有限公司（以下简称“中江信托”)71.3005%股权的第一大股东。
这次股权的变更，不仅仅意味着雪松控股如愿“拿下”这份信托牌照，同时对于频繁“踩雷”、深陷产品逾期风波的中江信托而言，也是涅槃重生的一天。
中江信托：行业“黑马”为何频频“踩雷”
曾经，中江信托是中国信托行业的一匹黑马。
2016年，中江信托凭借着骄人的业绩，当年实现营收36.16亿元，净利19.25亿元，同比分别大幅增长178.2%和243.1%，在68家信托公司中排名第6位，被外界称为“信托黑马”。
不过，2017年，中江信托的业绩却遭遇滑铁卢，其名下多个政信项目因不合规而连连“踩雷”。2018年，其业绩继2017年大幅下降之后，进一步下降。
这匹黑马似乎在墨菲定律的作用之下，陷入越来越深的危机。2019年，迄今为止，又有两款产品逾期。
仅仅两年间，中江信托从高光时刻到频频踩雷，这段过山车般的经历使得“中江信托之殇”成为信托行业的热门话题。
究其原因，中江信托之所以跌落神坛，除与其自身持续盈利能力不强有关之外，近年我国金融政策逐渐完善，金融监管延年加强也是其不断“踩雷”的主要原因。
上帝的归上帝，让凯撒的归凯撒
耶稣在传教时，一些不满其教义的反对人士对其提出了一个问题：如何处理宗教与世俗政权的关系？
“让上帝的归上帝，让凯撒的归凯撒”，耶稣如是回答。
长期以来，我国金融业经营混乱、越俎代庖现象时有发生。在这样的背景下，信托行业也难以幸免。某种意义上，正是我国金融制度的不完善导致了很多企业片面追求“大而全”而陷入盲目多元化的泥潭。
在这样的情况之下，完善金融制度，使得信托行业健康发展已经成为业内共识，行业“新规”成为众望所归。
2018年4月27日，央行、银保监会等几大部委联合发布《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》（以下简称“资管新规”），旨在从政策层面结束我国金融行业的长久以来的乱像。
“上帝的归上帝，凯撒的归凯撒”正是这份“新规”的主导思想。
通俗的说，以后银行、信托、证券、基金、期货、保险资管等金融机构“个神归位”，各司其职，银行专心借贷，券商当好中介，信托承担起信任托付的责任，保险回归风险保障本质。
对信托行业而言，随着破刚兑、严控期限错配、实行净值化管理、去通道、限制嵌套、严禁资金池等几大杀器祭出，这意味着强监管全面落地，依靠牌照搬砖躺着赚钱的时代结束了。
资管新规成行业分水岭，牌照搬砖时代结束
某种意义上，资管新规的发布，是信托行业的一个“分水岭”。
资管新规第二十二条规定：金融机构不得为其他金融机构的资产管理产品提供规避投资范围、杠杆约束等监管要求的通道服务。
资产管理产品可以再投资一层资产管理产品，但所投资的资产管理产品不得再投资公募证券投资基金以外的资产管理产品。
很明显，掐断通道业务是监管的态度之一。
这对一直以来借助通道业务“致富”的信托来说犹如巨震，据信托业协会数据，截至2018年一季度末，即便在银监会整顿信托业乱象和严控信托业通道规模后，通道业务在信托资产规模中的占比依然接近60%。
也就是说，未来抱着银行资产出表的大腿赚通道费、不承担风险，这条财路已基本被堵死。
此外，严禁资金池、严控期限错配、提高投资者标准、破刚兑等，也使信托的资金来源端将受到极大的限制。
而在“金融去杠杆”的主基调下，货币政策和监管轮番发力，对债券市场产生强大冲击波，企业债务违约成为常态，波及诸多信托产品。
在此背景下，行业信托规模增速和业绩增速明显下滑，公开资料显示，2018年68家信托公司中，超6成净利润缩水，行业暴雷日渐频繁，尤其以中江信托最为严重，被业界戏称为“雷震子”。
据中国信托业协会数据：截至2018年末，信托行业风险项目个数为872个，季度环比增加40个；规模为2221.89亿元，环比增长2.88%；信托资产风险率为0.98%，环比上升0.05个百分点。
其中，中江信托占到30多个，规模近80亿元，涉及上千投资者，金鹤系列、金马系列、银象系列和金龙系列都曾被媒体爆出延期兑付，严重影响到中江信托的信誉，其激进作风、风控能力也被行业所诟病。
受此影响，中江信托业绩持续下跌，2018年中江信托实现营业收入3.5亿元，较2017年同比下降63.0%，按营业收入计在68家信托公司中排名第55位；2018年中江信托实现净利润4700万元，较2017年同比下降72.8%，按净利润计在68家信托公司排名第59位。
中江重生，不做金融掮客
经济学家熊彼特最重要观点之一是：创新是通过创造性破坏这一机制实现的。
通过资本并购，打破不合理的业务结构，同样可能成为中江信托涅槃重生的契机。
作为身价极度昂贵的持牌金融机构，中江信托的走向牵动着整个行业的神经。事实上，中江信托控制权易主一事早见端倪。
近年，金融一直是社会关注的焦点。2018年，新任央行行长易纲曾敲打金控集团，称“少数野蛮生长的金融控股集团存在着较大风险，抽逃资本、循环注资、虚假注资以及通过不正当的关联交易进行利益输送等问题比较突出，带来跨机构、跨市场、跨业态的传染风险。” 种种迹象显示，金控集团、特别是民营金控金融将迎来史上最强“监管风暴”。
作为民营金控集团中最显眼的明天系就是其中之一。明天系经过其掌门肖建华20年的“搏杀”，已构建出一个万亿金控王国，旗下仅信托牌照就有多张，新时代信托、新华信托、中江信托。
相比其他两张，“雷震子”中江信托资产算不得优质，出手也在情理之中。
恰逢此时，低调的雪松出现了。
虽说行事方式比较低调，但雪松的实力绝对不容小觑。
作为广州本土成长起来的唯一一家世界500强民营企业，雪松控股旗下拥有大宗商品供应链、化工新材料、旅游文化和智慧城市服务等产业板块，手握齐翔腾达、希努尔两个上市公司，2017年总营收高达2210亿元，将最为稀缺的信托牌照收入囊中也是雪松的长远布局之一。而且这次非同寻常的“出手”并购，也符合张劲作为一名广东人敢为人先的精神。
历经4个多月的审查后，于2019年4月22日，中江信托正式完成股权变更，以71%的股权成为中江信托的大股东。
面对前任留下的“烂摊子”，做实业起家的雪松并未急于开拓业务，而是将重塑投资者信心，解决遗留问题放在首位。
部分投资者质疑称：“60多家信托公司，为什么只有中江出这么多问题？不能轻易让原大股东把钱拿走。”
这些暴雷产品如何解决？
危机如何化解？
是投资者们最为关注的问题。
“雪松控股入主中江信托之后，首要的工作就是解决历史遗留问题，这个问题不解决， 其他事情都没有意义。”张劲在恳谈会上对投资者说。
张劲曾把收购中江信托其比喻成“结婚”——既要接受优点也要接受缺点。
秉承着内生企业家的“共创，共担，共御，共享”精神，雪松控股对于中江信托存在的问题未有遮掩，而是选择将其全部“晒”在阳光下。
4月22日，雪松控股偕同中江信托发布《敬告投资者书》，承诺将在未来9个月内处理好逾期信托项目问题。委托人将2019年4月22日前已出现逾期的信托计划项下的相关利息权利转让给雪松控股，由雪松控股保障支付投资者在本金兑付前的利息。
5月8日，中江信托正式启动全国逾期项目投资者收益权转让面签，由雪松控股为中江信托逾期项目的投资者垫付利息收入。
“之前项目逾期已经对利息没抱期望了，觉得拿到本金就很好。如今雪松主动垫付利息，我们会继续支持张总和雪松！”一位黄姓投资者在广州白云国际机场对记者分享感受，她的家人刚刚与雪松控股方派出的产品、财务、法务等人员进行了逾期项目受益权转让协议签约。
“我们将一些特色化、差异化的信托业务，尤其是基于雪松控股上下游产业场景支撑的供应链金融，进而提高核心竞争力和行业地位”。
对于中江信托的未来，张劲显然有着自己的期许。同样，张劲对于未来的竞争战略或业务范围，以及可能面临的风险，有着清醒而理智的认知。“常规的金融早已经是千军万马，我们没有理由花这么大的代价拿到一个牌照，只是要杀入一片红海，这跟我们的蓝海战略不符合。”
随着雪松的进入，中江信托这块信托牌照正在一点点被擦拭干净；在资管新规下的后信托时代，雪松在供应链领域的优势，将助力中江信托拓宽盈利渠道，真正提升主动管理能力，而不只是一个金融掮客。
莎翁有言，凡是过去，皆为序章。
对取得绝对控股权的雪松而言，中江信托的重生，才刚刚开始！
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