上海建工(600170)
高管增持顯信心
訂單儲備充足
買入
中泰證券 邢立力
一、高管增持彰顯發展信心
5月8日，卞家駿先生、林錦勝先生等10名上海建工董事、高級管理人員以自有資金通過集中競價方式合計增持了119.94萬股，增持股份佔公司總股本的0.013%。增持價格區間為3.80-3.83元/股，增持完成後，10位董事、高管共持有公司股份255.47萬股，佔公司總股本0.0287%，此次增持彰顯公司高層對公司未來的發展信心。
二、一季度業績超預期
公司一季度實現營收470.99億，同比增加51.57%，實現歸母淨利潤13.17億，同比增加147.22%，收入及歸母淨利潤增速皆超市場預期。公司一季度新籤合同額920.07億，同比增長30.82%，為2017年以來一季度最好水平。整體來看，建築施工相關業務全面提升，主要受益於基建週期與一二線地產週期向上以及公司在長三角區域的龍頭地位。
三、訂單儲備充足
公司訂單儲備充足，進入結轉高峰。最近三年公司訂單複合增速21.7%，2019年新簽訂單目標為3305億，YOY+8.8%。2018年收入顯著改善，增速20.03%，訂單結轉逐漸進入高峰，保障2019年收入增長，2019年收入目標為1860億，YOY+9.1%，由於地產業務經過2018年集中結轉，2019收入端可能大幅下滑，在此基礎上實現9.1%的收入增速，建築施工業務有望顯著提速。利潤端彈性充足：毛利率提升、財務費用下降、資產減值規模回落、金融資產增厚等多重因素疊加，利潤彈性充足。釋放業績動力充足：從公司自身動力而言，2020年3月員工持股解禁，釋放業績動力強勁。
四、投資建議
主題催化：長三角一體化加速推進，帶來增量訂單的同時，有望持續產生主題催化。預計公司2019-2020年新簽訂單增速分別為11.54%、7.44%，營業收入增速分別為9.59%、7.34%，不考慮金融資產影響的歸母淨利潤增速分別為20.7%、18.5%，EPS為0.38、0.45，對應PE為10.1倍、8.6倍，維持買入評級。
風險提示。房地產政策風險、訂單增速下行風險等。
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