5月：行情转向结构性
四月市场高位震荡：两市日均成交额也下滑至7700亿左右，表现为上涨时成交额低于前期峰值。4月以来已经有连续数次的利好消息未能吸引到足量的场外资金入场，同时央行披露的非银渠道总量资金（其他存款性公司对其他金融性公司负债）未能重现历史上增量行情所出现的大幅增加，今年3月读数反而出现4%左右的同比下滑，资金流入的暂缓可能会一定程度上限制市场的向上弹性。市场从整体性行情转向结构性行情的概率在增大。市场资金分布集中度继续下滑，分板块来看，成长与金融板块成交占比上行，而消费和周期的成交占比下降，市场资金分布继续维持在分散状态。
生产大幅反弹：1季度GDP实际同比增速持平在6.4%，名义同比增速回落至7.8%。生产端，贡献主要来自服务业，但第二产业增速有所回升，其中3月工业增速大幅反弹至8.5%。生产超预期反弹，原因主要有三个：一是政策积极、需求回暖，拉动生产；二是春节错位，导致基数较低；三是企业为扩大税收抵扣而主动增加备货，带动上游生产。需求端，净出口的贡献率回升转正，投资的贡献率有所下滑，消费的贡献率仍占据主导。3月固定资产投资累计同比增速继续回升至6.3%，其中制造业投资继续下滑，基础设施投资继续反弹，房地产投资仍处高位。3月社消和限额以上零售当月同比增速反弹至8.7%、5.1%，其中必需消费全线回升，可选消费普遍回升，汽车回落，仍是主要拖累。3月全国地产销量增速反弹至1.8%，仍处低位，也延续分化态势。展望未来，投资端的压力仍将持续显现，而在减税背景下，消费有望异军突起，成为本轮经济企稳的主力。
通胀风险可控：3月CPI环比下降0.4%，同比大幅回升至2.3%。猪周期启动叠加非洲猪瘟疫情导致猪价反季节性上涨，3月环比涨幅1.2%，影响CPI上涨约0.03个百分点。猪价大涨引发高通胀预期，但高通胀需要货币超发配合，本轮货币增速相对平稳，增值税税率下调也会拉低非食品价格，4月以来食品价格小幅上涨，我们预计4月CPI同比小幅上升至2.6%，CPI仍将处于温和区间。3月PPI环比上涨0.1%，同比回升至0.4%。4月以来钢价上涨，油价小幅回落，煤价先涨后跌，我们预计4月PPI环比持平，同比升至0.6%。近期生产改善带动工业品价格上行，但本轮经济企稳重点不在投资，PPI不存在大涨基础，未来通胀风险整体可控。
社融增速企稳：3月新增社融2.86万亿元，同比多增1.28万亿元，贡献主要来自对实体发放贷款、表外非标融资以及地方政府专项债。3月人民币贷款增加1.69万亿元，同比多增5777亿元。其中，居民中长贷较18年同期多增800多亿元，或与3月一二线城市地产销量增速回升有关。企业一般贷款对于信贷的贡献上升，企业中长贷也有改善。3月财政加强投放，财政存款同比多减2100多亿，M2同比回升至8.6%。M1同比继续回升到4.6%，企业流动性继续改善。3月社融存量增速反弹至10.7%，社融增速企稳预示经济有望企稳改善。近期猪价抬升通胀，虽然货币政策不至于因此收紧，但3月制造业景气改善、社融增速企稳，货币短期也难以大幅放松。
美国加息周期或宣告结束：美联储3月议息会议释放了超级鸽派信号，预期今年不加息、计划9月末结束缩表、下调今明两年经济和通胀预期，引发市场对美国经济前景的担忧和货币政策转向的猜想，随后10年期美债收益率快速走低，一度低于3个月和1年期国债收益率。美债收益率曲线本身反映了货币政策的变化和经济增长的预期，其形态对应经济的不同阶段，历史上美债利率倒挂通常也被认为和经济衰退联系在一起，但有两点要注意，一是短暂倒挂并不意味着一定衰退，二是从倒挂到衰退中间会经历1-2年，而不是立即衰退。一方面，进入4月，10年期美债利率回升到2.5%附近，和1年期国债的利差再度回升转正，持续时间较短削弱了对衰退预测的意义。另一方面，更加反映市场定价的美国2年期国债利率目前仍低于10年期国债15个BP左右，当前美债利率曲线形态与06年和00年末的完全倒挂还有区别，衰退或许并没有那么近。
视点：主题轮动或加快，大盘仍偏震荡
周五股市小幅下跌，截至收盘，沪指报3086.40点，跌幅1.2%，成交量2747.76亿元；深成指报9780.82点，跌幅1.28%，成交量3492.31亿元；创业板指报1657.82点，跌幅0.73%；上证50指数报2892.86点，跌幅1.2%。
行业板块涨跌互现：994只个股上涨，其中摩恩电气、药石科技、ST天润等109只个股上涨幅度超过5%；2499只个股下跌，其中濮阳惠成、盐湖股份、龙津药业等150只个股下跌幅度超过5%。通信设备、计算机设备、券商、饮料制造、计算机应用等板块领涨；畜禽养殖、渔业、石油开采、营销传播、林业等板块跌幅居前。概念股方面，资金龙头、昨日涨停、IPV6、数字中国、无人银行等涨幅居前，猪肉、燃料乙醇、3D玻璃、中韩自贸区、贸易战受益股等跌幅居前。
消息面：第二届“一带一路”国际合作高峰论坛27日在北京雁栖湖国际会议中心举行圆桌峰会；推动制造业高质量发展相关政策文件目前正履行审批程序。相关政策将着力培育发展一批先进制造业集群，推动新一代信息技术在制造业领域的深度应用，实施新一轮制造业重大技术改造升级工程，下大力度改善制造业营商环境等；国务院近日印发了《改革国有资本授权经营体制方案》，提出了改革国有资本授权经营体制的主要举措，包括：优化出资人代表机构履职方式；分类开展授权放权；加强企业行权能力建设，提升资本运作能力；完善监督监管体系；国务院近日印发《改革国有资本授权经营体制方案》，提出了改革国有资本授权经营体制的主要举措，明确将更多具备条件的中央企业纳入国有资本投资、运营公司试点范围，明确采用多种形式开展股权激励，支持国有创投核心团队持股、跟投。
策略上：好于市场预期的经济与金融数据并没有能够直接刺激市场上行，显示目前投资者还有两方面的担忧：一是仍然对经济好转的持续性存疑，较难因单月且有季节性影响的数据得出经济拐点的判断；二是在经济读数较佳时，担忧货币政策后续放松的空间有所收窄。前者需要后续经济数据的验证，尤其是在4月之后增值税改革等政策逐渐落地之后实体经济的复苏程度，而4月政治局会议的表述可能会加大对于后者担忧。市场层面，近期场外资金的流入较预期偏低，非银总量资金也未能出现明显的增量，市场从整体性行情转向结构性行情的概率在增大，建议重点关注通信、电子。
外盘：美股低开高走集体收涨，纳指、标普再创收盘新高
美股周五低开高走，三大股指小幅收高。其中，纳指、标普500指数再创收盘新高。纳指收涨27.72点，涨幅0.34%，报8146.40点；标普500指数收涨13.71点，涨幅0.47%，报2939.88点；道指收涨81.25点，涨幅0.31%，报26543.33点。
美国大型科技股多数收涨：苹果跌0.48%，Facebook跌0.92%；亚马逊涨2.54%，奈飞涨1.77%，谷歌涨0.8%，微软涨0.57%。
中概股收盘涨跌不一：阿里巴巴跌0.44%，京东跌0.34%，百度跌1.08%；魔线跌16.13%，点牛金融跌15.54%，易车跌11.6%，趣头条跌8.88%，微博跌3.01%，拼多多跌4.98%；老虎证券涨14.56%，海亮教育涨12%，云米科技涨9.1%，富途证券涨6.4%；趣店涨5.21%。
消息方面，美国商务部26日公布的首次预估数据显示，今年第一季度美国实际GDP按年率计算增长3.2%，远超前一季度2.2%的增速。今年第一季度美国经济加速扩张主要受净出口和私人库存投资增长驱动。其中，净出口为当季美国经济增长贡献1.03个百分点，私人库存投资贡献0.65个百分点。不过，当季美国个人消费支出和企业投资增长明显放缓，显示美国经济内生增长动力不足。其中，占美国经济总量约70%的个人消费支出当季按年率计算仅增长1.2%，低于去年第四季度2.5%的增幅；非住宅类固定资产投资当季增长2.7%，也低于前一季度5.4%的增幅。
分析人士认为，由于个人消费和企业投资增长疲软，而净出口和私人库存投资数据通常波动比较大，美国第一季度3.2%的经济增速难以持续。国际货币基金组织本月初发布的《世界经济展望报告》显示，2019年美国经济预计增长2.3%，低于2018年2.9%的增速。
欧洲方面：欧洲三大股指26日涨跌不一。
伦敦股市《金融时报》100种股票平均价格指数报收于7428.19点，下跌5.94点，跌幅为0.08%。
德国法兰克福股市DAX指数上涨32.58点，涨幅0.27%，报收于12315.18点。
巴黎股市CAC40股指报收于5569.36点，上涨11.69点，涨幅为0.21%。
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