機構：光大證券股份有限公司 研究員：王凱,王招華
公司2018年淨利潤同比增長90%創歷史最佳。
新鋼股份2018年實現營業收入570億元,同比增長14%;歸母淨利潤59.05億元,同比增長89.8%,創歷史新高。公司2018年粗鋼產量893萬噸,同比增長4.4%;噸鋼毛利918元,噸鋼淨利661元/噸。2018年期間費用率僅1.32%,同比下降1.13個百分點;2018年ROE為36.53%,ROIC為26.83%,資產負債率下降5個百分點至53.12%。
2018Q4享受所得稅退回,使淨利環比增長9.3%。
公司2018Q4單季度利潤總額14.31億元,環比下降39.3%;但歸母淨利潤19.57億元,環比增長9.3%。這主要是因為Q4所得稅為-5.29億元,環比減少了10.95億元。公司獲得江西省《高新技術企業證書》,2018年可享受15%的優惠所得稅率,在2018Q4對前三季度多繳納的所得稅進行了退回處理。公司2019Q1歸母淨利或環比顯著下降。
擬將歸母淨利10.8%用於分紅,股息率3.11%。
公司公告2018年分配預案,每10股派發現金股利2元(含稅),共計分紅6.38億元(含稅),佔公司2018年歸母淨利潤的10.8%。以2019年4月23日公司收盤價計算,股息率為3.11%。
新鋼集團以公司擬股票為標的發行可交換債,換股價6.55元。
2019年4月18日新鋼集團以公司股票作為交換標的發行20億元的三年期可交換債,發行利率為0.5%(每年付息),換股價為6.55元。本次可交換債存在下修條款。
估值水平偏低,維持“增持”評級。
公司當前PE(2018)為3.5倍,估值水平顯著偏低。我們預計鋼鐵行業景氣度走低,我們調低公司2019-2020年盈利預測、新增2021年盈利預測,預計公司2019-2021年EPS分別為1.23元、1.05元、1.01元。鑑於公司具備低估值優勢,維持公司“增持”評級。
風險提示:鋼價下行風險;公司經營風險;大盤波動風險等。
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