■ 本報記者 林珂
岷江水電(600131)轉型上“雲”，在雲網融合面臨重大歷史發展機遇背景下，公司基本面有望出現巨大變化。就目前岷江水電業績來看，2018年公司業績扭轉下滑趨勢，同比出現超兩成增長。
營收、淨利潤兩位數增長
2018年岷江水電實現營業收入11.21億元，同比增加36.49%；營業利潤1.26億元，同比增加66.32%；實現淨利潤1.02億元，同比增長28.53%。公司總資產23.98億元，同比增加0.79%；總負債11.73億元，同比減少5.11%；歸屬於母公司權益12.18億元，同比增加5.87%。2018年公司發電量8.51億千瓦時，同比增加3.94%；外購電量29.46億萬千瓦時，同比增加48.77%；完成售電量37.35億千萬時，同比增加34.80%。
岷江水電錶示，公司業績大幅提升，首先是發、售電量得以提升。公司在充分研判經營形勢的基礎上，加強對現有資產的經營和管理，通過科學調度和優化電網運行，加強水情預測和水損管理水平,使公司自有水電廠發電量同比增長3.94%；同時不斷加強市場開拓和增供促銷力度，取得顯著成效，公司售電量同比增長34.80%，公司主營業務的盈利能力得到顯著提升。其次是投資企業效益回升。公司充分利用專業力量加強了對公司經營業績有重要支撐的電力類投資企業的生產運營監管工作，督促增收節支、挖潛降耗，努力提高經營效益，公司取得的投資收益同比增長了13.73%。
值得一提的是，2018年岷江水電加快重點項目建設。公司一方面有序推進110千伏映小線、110千伏銀杏變電站、110千伏老百花輸變電等重點工程前期工作，為公司持續發展打下堅實的基礎；另一方面加快電網建設，完成了35千伏百銀線項目，加快推進110千伏草楊線、110千伏汶新線項目建設進程，著力解決公司網內電廠豐水期棄水限電問題；再一方面完成了110千伏綿簇變電站技改工程、110千伏新中亞、110千伏楊柳坪綜自改造工作，電網裝備基礎得到較大提升。
重組刺激股價三倍漲幅
岷江水電是今年以來最牛的川股，低點算起最大漲幅超過3倍之多，公司股價暴漲和其重組不無關係。可以看到，岷江水電為國網旗下發配售電一體化企業，但是由於控股水電機組裝機較小、外購躉售電業務毛利較低，公司主營業務盈利能力欠佳，主要盈利來源在於福堂水電投資收益。公司2019年2月發佈重大資產重組暨發行股份購買資產預案，擬將除福堂水電40%股權、陽光電力9%股權外的發配電資產負債全部置出，與國網信產集團擁有的中電飛華、繼遠軟件、中電普華、中電啟明星四家雲網融合業務公司等值股份進行交換，並向信產集團及少數股東發行股份購買剩餘股份，實現四家公司全資控股，同時募集配套資金用於雲網融合等項目建設。公司此次置出盈利能力較差的發配售電主業，未來有望成為國網旗下雲網融合業務平臺。
申萬宏源證券指出，岷江水電3月9日發佈資產重組預案修訂版，補充中電飛華、繼遠軟件、中電普華、中電啟明星四家公司2018年扣非淨利潤分別為0.66、0.55、1.43和0.44億元，考慮到交叉持股情況，我們測算四家公司扣非歸母淨利潤合計2.75億元，同比增長18.62%。公司此次修訂稿明確置入資產擬估價40-47億元，對應2018年市盈率約14-17倍。公司未公佈擬置出資產估值，此次擬置出資產淨值約8億元，由於盈利能力較差，我們暫給予擬置出資產1倍市淨率估值。股份發行價格為停牌前20交易日平均價格5.61元/股，我們預測公司此次發行股份數在5.70-6.95億股之間。給予注入資產20%的淨利潤增長率假設，保留業務投資收益每年1億元，若2019年內完成注入，公司2019、2020歸母淨利潤分別達到4.30、4.96億元。
總體來看，國家電網近年來每年信息化及通信項目投資額約為120億元，未來投資額或在“三型兩網”戰略下提高，岷江水電電網信息化產業迎來戰略發展機遇。
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