核心觀點
1月4日，上證綜指開盤創4年新低，隨後強勢反彈，漲幅達2.05%，其中券商板塊領漲。從消息層面來看，大盤上漲的主要原因有以下幾點：
中美將就經貿問題舉行副部級磋商：中美雙方將於1月7日—8日就經貿問題進行磋商。此前中美在G20峰會已達成初步共識，兩國經濟團隊也保持了密切溝通。本次磋商有望取得積極進展，助力提振市場風險偏好。
財新服務業PMI創6個月新高：官方製造業PMI數據已降至榮枯線以下，工業企業利潤增速持續下降至負值，引發市場對經濟下行的擔憂。而財新中國服務業PMI創6個月以來新高，財新中國綜合PMI也較11月有所回升，一定程度上使得經濟下行悲觀預期略有緩和。
春節前央行呵護資金面意願較強：1月2日，央行宣佈將單戶授信標準進行調整，政策進一步向小微企業傾斜。1月4日晚間，央行宣佈決定下調金融機構存款準備金率1個百分點。12月以來央行持續開展SLF、MLF等來維持銀行間流動性合理充裕，穩定宏觀槓桿率，春節前央行呵護資金面的意願較強。
12月中旬以來市場再次調整，一方面受年末調倉行為及海外市場波動的影響，另一方面基本面下行預期有所升溫，特別是中小創業績預告1月份即將密集出臺，商譽減值風險有望逐漸體現。上述因素使得市場風險偏好有所壓制。
近期市場對於春季躁動的討論較多。歷史經驗顯示春季行情每年都會有，只是時間早晚和幅度多少的區別。目前來看，中小創業績壓力仍會影響市場情緒，但前期調整已經部分反映上述悲觀預期，再往後看是經濟數據空窗期，市場對於基本面的擔心缺乏相關數據驗證。隨著貿易戰出現邊際利好，資金面持續寬鬆，年末調倉後處於來年佈局時期，我們認為今年春季行情仍然值得期待，市場風險偏好有望出現階段性修復。
對於2019年全年市場走勢，維持我們年度報告中的觀點。2019年市場核心矛盾在於經濟盈利向下和政策託底的持續博弈，預計全年A股走勢將會有所波折，一季度或有春季躁動行情，隨後市場大概率震盪波動，下半年機會好於上半年，市場中期反轉聚焦信用擴張和實質性改革的出現。
行業配置觀點： 2019年市場最大不確定性在於企業盈利下行，股票市場存在結構性機會，能夠穿越週期的行業，包括部分逆週期行業，以及真正具有成長屬性的細分行業和優質龍頭有望脫穎而出。建議關注兩條主線：一是具有穩增長和逆週期屬性的行業，包括券商，房地產，電力，農林牧漁等；二是中長期股票市場風格有望逐漸偏向創新成長，自上而下角度關注5g、國防軍工、人工智能、新能源汽車等細分方向，自下而上角度精選優質個股，關注長城證券研究所推出的2019年度十大金股。如果存在春季躁動行情，我們認為市場主線將聚焦成長方向，小盤風格可能相對佔優，此外重點關注受益於流動性預期改善的券商行業。
風險提示：經濟超預期下行風險；海外市場大幅波動風險；貿易戰升級超預期風險。
1. 1月4日上漲主要原因
中美將就經貿問題舉行副部級磋商：1月4日上午，中美雙方舉行副部級通話，確認美國副貿易代表格里什將於1月7日-8日率領美方工作組訪華，中美將就經貿問題進行磋商。此前中美兩國在G20峰會已達成初步共識，兩國經濟團隊也保持了密切溝通。本次磋商有望取得積極進展，助力提振市場風險偏好。
財新服務業PMI創6個月新高：此前公佈的官方製造業PMI數據已降至榮枯線以下，工業企業利潤增速持續下降至負值，引發市場對於經濟下行的擔憂。而1月4日公佈的2018年12月財新中國通用服務業經營活動指數（服務業PMI）創6個月以來新高，財新中國綜合PMI也較11月有所回升，一定程度上使得經濟下行的悲觀預期略有緩和。
春節前央行呵護資金面意願較強：1月2日，央行宣佈自2019年起，將普惠金融定向降準小型和微型企業貸款考核標準由“單戶授信小於500萬元”調整為“單戶授信小於1000萬元”，政策進一步向小微企業傾斜。1月4日晚間，央行宣佈為進一步支持實體經濟發展，決定下調金融機構存款準備金率1個百分點。12月以來央行持續開展SLF、MLF等來維持銀行間流動性合理充裕，穩定宏觀槓桿率，春節前央行呵護資金面的意願較強。
2. 市場觀點及春季行情觀點
12月中旬以來市場再次調整，一方面受年末調倉行為及海外市場波動的影響，另一方面基本面下行預期有所升溫，特別是中小創業績預告1月份即將密集出臺，1月底前公佈完畢，商譽減值風險有望逐漸體現。上述這些因素使得市場風險偏好有所壓制。
3. 行業配置觀點
2018年股票市場面臨整體估值持續殺跌，幾乎所有行業均出現調整。2019年市場最大不確定性在於企業盈利下行，股票市場存在結構性機會，能夠穿越週期的行業，包括部分逆週期行業，以及真正具有成長屬性的細分行業和優質龍頭有望脫穎而出。建議關注兩條主線：一是具有穩增長和逆週期屬性的行業，包括券商，房地產，電力，農林牧漁等；二是中長期股票市場風格有望逐漸偏向創新成長，自上而下角度關注5g、國防軍工、人工智能、新能源汽車等細分方向，自下而上角度精選優質個股，關注長城證券研究所推出的2019年度十大金股。如果存在春季躁動行情，我們認為市場主線將聚焦成長方向，小盤風格可能相對佔優，此外重點關注受益於流動性預期改善的券商行業。
4. 風險提示
經濟超預期下行風險；海外市場大幅波動風險；貿易戰升級超預期風險。
獲取歷史文章：
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汪毅，包婷，李燁，李翕然，潘京，徐穎，王小琳
汪毅（15000095031）
包婷（13585994068）
李燁（13632849894）
李翕然（13883072688）
潘京（13986555777）
徐穎（15102111870）
王小琳（18833550053）
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