前言
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本文是套利系列回顾第三篇。
在A股历史上，经常发生这样的事情，就是给流通股东送股份。
早在2005年的时候，当时股权分置改革，很多上市公司为了获得股份全流通，必须讨好现有的流通股东，于是纷纷开出高分红和送股票的筹码，流通股东同意了才能全流通。
不过这等好事发生在14年前，但是近几年是不是还有这种给流通股东送股票的好事呢？答案当然是有的。
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我们知道，一般的分红、送股、转股都是需要除权的，并没有套利空间，举个例子：
2017年年报中，恒瑞医药宣布每10股送2股，转1股并派1.3元(含税) ，本次分配包含了送股、转股和分红，但是都需要一一除权。
如果某位投资者持有恒瑞医药100股，在上述分配的前一天股价刚好是13.13元，那么分配完的第二天，股价会变成（13.13-0.13）/1.3=10元。
因为该次分配要使得前后价值一致。
分配前投资者持有的市值为13.13×100=1313元。
分配后投资者获得送的红股20股（10股送2股），转增的股份10股（10股转1股），并获得现金红利13元（10派1.3），最后持有130股股份和13元现金，市值为130×10+13=1313元。
事实上恒瑞医药2018年5月29日登记，5月30日除权，可以看到恒瑞医药5月29日的收盘股价为95.42元，按照（95.42-0.13）/1.3=73.3元，第二天也就是5月30日的前收盘价会变成73.3元。
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通过计算我们发现，在
这种正常的送股转股的情况下，是不可能存在套利机会的，因为前后市值是相等的。但是在2014年我参与的两个套利机会却不太一样。
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2014年8月，华映科技发布公告：
大股东中华映管因为没有完成重组时降低关联交易的承诺，所以对流通股东10股转4.5股，大股东不参与。
当时我根据计算，该方案相当于白送给流通股东30%+的市值，套利空间巨大。计算过程如下：
10转4.5股以前，大股东持有股份5.258亿股，其余股东持有1.7465亿股，总股本7.0045亿股，假设股价为30元，总市值为210.135亿元。
10转4.5股以后，大股东持有股份不变，还是5.258亿股，但是其余股东的股份增加45%，变成2.5324亿股，总股本变成7.79亿股。
要知道，股份变动前后市值还是不能变，还是210.135亿元，总股本在7.79亿股的时候，每股的股价会变成26.98元。
有人说，我的股价还变少了，怎么有套利空间呢？
要知道，我们的股份增加了45%啊！
套利空间已经可以计算出来了，在股权登记日之前，投资者如果买入100股，股价是30元，付出的成本为3000元。
转增完成后，持有的股份变成了145股，股价是26.98元，总市值变成3912元，相当于3000元成本的130.4%，也就是说套利空间达到了30.4%。
只要你相信除权后股票不会出现3个一字跌停板，此次就有空间去套利。
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我在2014年8月27日盘中大跌的时候买入了部分仓位的华映科技，并写了篇文章，阐述套利的理由。
之后股价从我买入的26.8元先一路上升到33.55元，进行股权登记，登记后股份增加45%，股价跌到22.91元，全程套利收益率是多少呢？
算一个初始和一个结果，那就是（22.91*1.45）/26.8=23.95%。
但是我没有参与登记，因为当股价在登记之前上涨到33以上的时候，已经完全反映了这次套利机会，接下去参与的风险反而较大，不如见好就收，提前就完成套利。
最终的套利回报为21.9%，全程历时为19个工作日。
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这样的套利并不是孤例，当年还有一个更加大的套利机会，那就是大连重工。大连重工也是没有完成业绩承诺，所以需要对流通股东每10股送8.2股，大股东股份直接减少，总股本不变，所以计算更加简单，因为不用除权，股权前后不变，股份直接增加82%，只要跌停板不把82%打完就有空间。事实上，只要提前进去，获得的回报普遍在40%以上，如果是像我们5月初根据公告就寻找到该机会，该次套利回报是超过1倍的。
但是即使是最晚知道，也就是送股前一天的最高价进来的人，最后也只跌了4个半跌停板，第五个跌停板就打开了，82%的送股也是没有跌完的。
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这样的低风险套利机会相对来说，不会经常出现，而且是隐藏起来的，知道的人不会天天到处宣扬，宣扬起来往往也是早已经在坑里站好等别人抬。
但是只要有业绩对赌也业绩承诺，就有可能出现这样的补偿方案，有大有小，大的就有套利机会，小的要具体分析。
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需要了解这类套利机会的朋友请发邮件到[email protected]，我将在5月1日前统一回复。
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本文不构成任何投资建议。
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