宋天鸽兴业研究分析师
梁世超兴业研究分析师
在此前的区域系列报告中，我们对长三角、东三省、京津冀、晋鲁豫蒙及东南地区的经济、产业状况及产业债发行主体的风险特征进行了详细梳理。本篇我们将进一步对西南地区的经济、产业状况及该区域内的产业债发行主体风险特征及融资环境进行分析，希望以此能从另一个维度更清晰地揭示西南五省及省内产业债发行主体的风险特征。
总体来看，西南地区经济发展水平处于我国中下游，且区域内各省市发展差异较大。近年来，得益于国家战略性扶持以及产业转移等因素，西部地区经济增速较为亮眼，贵州、西藏、云南三省的GDP加权平均增速分列全国第1、2、3位。
从发债企业特征来看，四川省发债企业数量相对较多，行业分布较为多元，且国有企业占比较高。重庆市发债企业主要集中在建筑装饰、房地产及交通运输三个行业，特大型企业和小型企业较多。云南及贵州省发债主体以国有企业为主，占比达90%以上，这也与当地的以国有经济为主的经济结构相吻合，民营经济相对薄弱。从各省发行人债务结构看，四川省分布较为均衡，云南省内发债主体债券和其他融资占比较高，更容易受到公开市场再融资收紧带来的冲击，贵州省发行人银行贷款占比较高。不同性质企业在各省获得的信贷资源也较为不同，川渝民企获得的支持较多，而云南国企几乎“垄断”了所有的信贷资源，占比近97%。
结合各省主要发债企业在全国分位数综合来看，整体企业资质方面，云南发债主体整体信用资质均相对较弱，四川公用事业及农林牧渔行业的盈利及现金流状况则处于行业中上游水平，重庆交运行业企业营收规模较小但盈利能力及现金流状况较好。此外，四川省化工及房地产行业企业信用资质处于行业内相对较弱水平，投资时需注意甄别个体信用资质，谨慎挑选。
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