社融与出口超预期，复苏逻辑更加坚实1月份社融数据超预期仅仅是揭开了经济复苏的苗头，3月制造业PMI重回枯荣线之上则延续了复苏的希望，如今3月社融和出口都大超预期，表明经济复苏的逻辑变得更加坚实，对后市我们可以更乐观一些。
(一)信贷和社融数据超预期3月M2同比增长8.6%，增速比上月大幅上升0.6个百分点，明显高于市场预期的8.2%；3月新增人民币贷款为1.69万亿元，明显高于去年同期的1.12万亿元；3月社融存量同比增长10.7%，增速比上月大幅上升0.6个百分点。M2和社融增速的拐点已经非常清晰，我们认为有几个重要意义：
其一，宽信用的政策已经取得一定效果。社融拐点清晰出现，说明政策的效力是明显的，而且现在政策手中的牌还很多，即便未来存在一些复苏扰动，政策也能应付得来，大大增加市场对未来经济复苏的信心。
其二，社融拐点大概半年后能看到经济回升。根据以往社融与经济复苏的时间关系，大概率经济增长和上市公司盈利增速将在下半年回升。这样上半年市场估值的提升就不再是无源之水，而是对下半年经济复苏的提前启动，市场的上涨具有更强的支撑。
其三，央行降准降息的节奏或将缓和。此前市场普遍预计央行会很快在4月份降准，鉴于信贷条件的大幅改善，货币政策放松的节奏或有所放慢。我们预计，降准可能推迟到6月份，未来降息的可能性也在下降。
(二)出口超预期，全球贸易最阴暗的时刻或已过去3月出口(以美元计价)同比增长14.2%，明显高于市场预期的8.4%。
1季度出口同比增长1.4%，增速比去年四季度小幅下滑2.5个百分点，这种下降很大一部分都来自对美出口的下滑。
3月出口超预期，说明全球贸易最阴暗的时刻或已过去。一方面，中美贸易磋商仍朝积极方向发展；另一方面，虽然全球经济仍有较大的下行风险，但对中国出口的负面影响似乎并没有市场此前预计的悲观。
北向资金新动向：减仓消费，加仓金融截至4月12日，4月以来北上资金净流出84.92亿元，连续6日出现净流出。
以往外资持续流出，一般都发生在美股下跌、全球风险偏好下降的时候，比如2018年2月和10月。而近期美股波动并不大，而且还在不断上涨，北上资金的净流出更多是对A股前期估值修复过快的一种局部调整，其局部换仓的特征较为明显。
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