CPI大幅上行，PPI小幅回升。3月CPI同比增速回升至2.3%，主要受食品項環比跌幅弱於季節性影響。具體來說，食品項方面，豬肉鮮菜表現強於季節性規律，鮮果價格環比漲幅收窄；非食品項方面，油價支撐下交通通信環比降幅弱於季節性。展望未來，豬價上漲疊加油價回升，再考慮翹尾因素小幅抬升，預計4月CPI增速將略有回升。PPI方面，3月PPI同比增速提升至0.4%，主要與油價上漲有關。具體來說，生產資料方面，採掘和原材料工業環比增速快於加工工業，表明供給依舊是價格提升的主導力量；而石油開採業和石油加工業環比增速較快，反應國際原油價格的上漲帶動石油產業鏈價格提升是主導力量。展望未來，受翹尾因素小幅上行及原油價格延續回升影響，4月PPI或將小幅上行。
出口大幅上行，內需尚待改善。以美元計，3月出口同比增速回升至14.2%，主要受春節錯位引致低基數及對歐盟、東盟出口增速大幅提升影響。此外，雖然3月對美出口增速有所回升，但一季度對美出口增速較去年大幅回落，故而中美經貿磋商釋放積極信號影響仍在持續。展望未來，IMF近期再度下調全球經濟增長預期，因而全球經濟擴張動能依舊疲軟，故出口高增速恐難維持，預計4月出口增速應大幅回落。進口方面，3月進口同比增速-7.6%，應仍與我國內需偏弱有關。大宗商品價升量跌，主要受原油、機床進口數量大幅回落拖累。此外，1月至今進口同比增速延續下滑態勢，或表明內需依然偏弱，故而積極財政政策仍將持續發力以呵護總需求。展望未來，隨積極財政政策逐步落地，國內對生產原材料的需求也將回升，疊加4月9日起部分商品進口稅率下調影響，進口增速或將保持一定韌性。
供給需求雙雙發力，信用擴張好於預期。2019年3月信貸擴張在春節因素消逝後再度顯著發力，社融和信貸均超預期多增。從結構看，票據融資擴張弱化，但中長期貸款佔比並未提升，短期貸款為當月信貸多增的主力。
進一步從社融結構來看，非標融資再回暖，穩增長目標下監管對錶外融資的限制有所放鬆；而企業債發行同比少增，這或許與前期債券發行加力有關。總的來看，財政刺激和銀行的主動供給造就了3月份信用擴張的加力超預期。終端需求對信用擴張的抑制有所弱化，但是企業和居民部門的中長期貸款增長均不及短期貸款，這一事實表明需求不足依舊存在，財稅刺激對需求的影響力仍需密切觀察；考慮到銀行主動供給主要源於“早貸款早受益”的思想，於是若終端需求的擴張強度提升緩慢，那麼隨著主動投放力度的減弱，信用擴張力度也將受限，而且M2和社融增速需要同GDP增長相適應，因此我們堅持認為這兩者的改善空間是有限的。
高頻數據跟蹤表明：
下游方面，地產銷售增幅收窄，土地供應略有改善，土地成交稍顯低迷。
汽車零售增速稍有改善，批發增速轉負，3月汽車銷量跌幅收窄主要與經銷商備貨有關，整體來看，終端需求尚未見企穩回升之勢。
中游方面，價格漲多跌少，需求疲弱跡象稍有改善。
上游方面，煤炭價格回升較快。有色方面，LME銅價微有回升，鋁鋅價回落偏快。原油價格高位震盪。BDI環比回升，同比跌幅走擴，BCI略有回暖，同比跌幅依舊明顯。總體而言，上游價格漲跌互現，全球需求疲弱態勢稍有緩解，但持續性存疑。
風險提示：全球貿易爭端和國內經濟下行超預期。
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