國盛證券 張高豔
中國船舶、中船防務雙雙停牌，根據集團戰略佈局進行重組項目調整。3月29日晚，中船工業(南船)集團旗下上市公司中國船舶、中船防務雙雙發佈停牌公告，調整原有資產整合方案。其中，中國船舶擬置入造船總裝類資產(江南造船、黃埔文衝、廣船國際)，置出滬東重機全部股權;中船防務擬置入船舶動力類資產(滬東重機、中船動力、動力研究院、三井造船柴油機)，置出廣船國際、黃埔文衝全部股權。
一、資產證券率將大幅提升
中船工業三大資產平臺全面確立，資產證券率將大幅提升。我們認為，此次中船集團資產整合方案的調整，將多方面利好集團及上市公司。1、繼3月5日中船科技停牌擬注入海鷹集團，本次重組方案進一步理順中船集團的三大資產平臺，確立了中國船舶作為船舶總裝平臺、中船防務作為船舶動力平臺、中船科技作為高科技資產平臺的定位。隨著重組方案的落地，中船集團未來將進一步集中優勢資源，減少集團內部的無效競爭。2、中船集團資產證券化率將由目前的21%左右大幅提升，距離2020年實現70%的改革目標更近一步。3、上市公司有望承接更多優質資源，發揮產業聚集效應和規模優勢，聚焦各自主業、做大做強，提升我國船舶業在全球的綜合競爭力。
二、國企軍工改革預期全面升溫
國企軍工改革預期全面升溫，有望催化板塊行情。2019年以來，軍工改革事件明顯增多。1、兩會期間，國資委公開表態要優化國有資本佈局，積極穩妥地推進造船、裝備製造等領域的戰略性重組。2、3月14日中船集團和中船重工最高層深入會晤，圍繞“共同服務國家戰略，就進一步加強溝通交流、擴大合作範圍、促進優勢互補，攜手推動我國船舶工業實現高質量發展進行了深入交流並達成廣泛共識”，南北兩船合併預期升溫，船舶板塊成為市場關注熱點。3、3月23日，軍工上市公司座談會成功召開，十一大軍工及資本運作部負責人均出席會議，為軍工改革再次注入“政策強心劑”。結合以上事件，我們認為2019年軍工改革將打開新局面，軍工院所改制、股權激勵、混合所有制改革等將進入加速落地階段。在軍工“成長+改革”邏輯共振下，看好全年板塊投資機會。
三、選股思路與受益標的
各領域國企改革組合：1、船舶領域：中船科技、中國船舶、中船防務、中國重工、中國應急;2、國防信息化領域：傑賽科技、四創電子、國睿科技;3、航空/航天領域：中航機電、航天電子。
風險提示。1、軍工改革進度不及預期;2、交易方案存在不確定性。
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