近日，《中国银行业理财市场报告（2018年）》发布。这是“资管新规”后发布的银行业首份理财市场报告，“资管新规”下的银行理财业务出现了哪些变化？
一、2018年银行理财业务的基本特点
一是理财产品存续余额总体保持平稳。截至2018年底，非保本理财产品4.8万只，存续余额22.04万亿元，与2017年底基本持平。二是同业理财规模与占比持续“双降”。截至2018年底，全市场金融同业类产品存续余额1.22万亿元，同比减少2.04万亿元，降幅为62.57%；占全部理财产品存续余额的3.80%，同比下降7.21个百分点。三是新发行封闭式理财产品平均期限增加。2018年，新发行封闭式非保本理财产品加权平均期限为161天，同比增加约20天。期限在3个月（含）以下的封闭式非保本理财产品余额为0.66万亿元，占非保本理财产品余额的3%。四是债券等标准化资产是理财资金配置的主要资产。截至2018年底，非保本理财资金投向存款、债券及货币市场工具的余额占非保本理财产品投资余额的65.70%。其中，债券资产配置比例为53.35%。五是新发行理财产品以中低风险产品为主。2018年，风险等级为“二级（中低）”及以下的非保本理财产品募集资金总量为98.45万亿元，占比为83.37%。
二、理财余额呈恢复性增长，非保本理财基本平稳，保本理财规模上行
资管新规后，银行理财的定义和口径发生变化，2018年报告的统计口径也由之前的全部理财切换为非保本理财，即真正意义上的资管产品。数据显示，2018年非保本理财余额为22.04万亿元，同比微降0.6%；经计算得出的保本理财余额为10.07万亿元，同比上升36.6%；2018年度全部理财产品余额达32.11万亿元，较2017年末增加2.57万亿元，增幅8.7%。
2011~2015年，银行理财规模年复合增长率曾超过 50%，2016年全年银行理财产品增速有所下降，为23.63%。监管趋严下，2017年全部理财产品同比增幅快速下降至1.69%；2018年，“资管新规”、“理财新规”和《商业银行理财子公司管理办法》等监管文件陆续出台，监管规则日益明确，较长的过渡期和资管新规补丁短期内缓解了存量业务的压降压力，银行理财业务总体运行平稳。而保本理财计入表内存款科目，其较快增长承接了银行客户的增量财富管理需求，在一定程度上缓解了存款压力，但也成为推动2018年银行负债端成本上升的因素之一。预计2019年各家银行理财子公司相继成立之后，非保本理财规模会稳步增加，保本理财将逐步减少。
从发行主体来看，国有大行非保本理财规模小幅增长，较2018年1月末增长2400亿至8.51万亿元，而股份行整体则较1月末压降了3100亿至8.8万亿元。反映出在资管新规及理财新规落地背景下，业务合规性更高以及客户基础更好的大行受影响较小。
三、理财转型成效明显，同业理财持续压降、产品久期拉长、非标规模降低
2018年银行理财转型成效明显，主要体现在三个方面，即同业理财压降、期限匹配及非标规模降低。
同业理财持续压降，个人类理财占比快速提升。同业理财本质是资金空转，随着监管层禁止多层嵌套、实施穿透式监管，同业理财逐渐式微。严监管环境下，2017年同业理财规模和占比较年初“双降”，降幅分别达51.13%和11.88%；2018年同业理财延续“双降”态势，期末全口径同业理财余额为1.22万亿元，占理财产品规模的比例仅为3.8%，规模和占比降幅分别达62.6%和7.2%。自2017年高点以来，同业理财规模和占比已连续22个月环比“双降”，表明“资金空转”现象明显减少。而同期，个人类理财占比显著提升，截至2018年底，面向个人投资者发行的一般个人类、高资产净值类与私人银行类非保本理财产品存续余额为19.16万亿元，占全部非保本理财产品存续余额的86.93%。理财产品结构的变化，意味着未来以零售类为主的银行在理财方面的发展空间会更大。
产品端久期拉长，更好地满足期限匹配要求。为满足资管新规的期限匹配要求，封闭式产品呈现长期化趋势。2018年新发行封闭式非保本理财产品加权平均期限同比增加约20天至161天；而期限在3个月（含）以下的封闭式非保本理财产品余额为0.66万亿元，不足上年4月末资管新规发布时规模的一半，占非保本理财产品余额的3%。由于资管新规中对期限错配有较强限制，产品期限延长将是一个不可逆转的趋势。此外，2018年银行非保本理财中的开放式产品占比进一步提升，占当年全部非保本理财募集规模的85%，同比提升7%。
标准化资产配置为主，非标规模降低。截至2018年底，非保本理财资金投向存款、债券及货币市场工具的余额占非保本理财产品投资余额的65.70%。其中，债券资产、非标准化债券、权益类配置比例分别为53.35%、17.23%、9.92%，较2017年末全口径理财产品时分别上升11.16、1.01、0.45个百分点；而现金及存款占比仅5.75%，较2017年末全口径下理财产品时下降8.16个百分点。预计银行在逐步加大高收益资产配置以保证理财产品的整体收益率，从而达到稳定规模的目的。从余额来看，非保本理财产品配置非标的规模有3.80万亿元，较2017年全部理财产品中的非标部分减少0.99万亿元，若仅考虑非保本部分，预计非标减少规模在0.72万亿左右。
四、2018年上市银行理财收入下滑幅度较大，2019年收益率下行或将延续
目前已披露年报的大中型银行数据显示，2018年上市银行非保本理财规模基本稳定，与行业趋势一致。但理财业务手续费收入下滑明显，平均同比下降45%左右，成为制约各行手续费及佣金收入增长的重要因素。这预计主要源于以下几个因素：
一是当前高收益资产争夺激烈，“资产荒”隐现；非保本理财资金债券配置占比较高，理财收益率受债券利率走低影响。2018年下半年以来，受无风险利率下行影响，理财收益率有所下降，全年整体年化收益率4.97%，在2019年资金面宽松背景下，预计此趋势仍将延续。二是理财负债利率弹性较小，成本较高。三是资管增值税政策于2018年1月正式落地。
五、未来存量理财仍以结构调整为主，关注标准化资产认定及子公司进展
展望2019年，在资管新规过渡期内，存量理财仍将以结构调整为主，整体规模难有大幅增长。需重点关注监管对于标准化资产认定相关规则的明确，或将对非标转标带来积极影响。与此同时，应积极关注各家银行理财子公司的筹建进展。
目前已有20余家银行公告拟成立理财子公司，注册资本金从10亿元到160亿元不等，国有五大行均已获准设立理财子公司。未来银行可能会形成内部有资管部、外部有理财子公司的组织结构，以实现银行和子公司在资金来源、客户维护、资产配置等方面的密切协同。未来的理财产品也应会更加多元化、差异化，以满足不同类型客户的需求，同时行业竞争会加剧，不同类型银行未来如何进行重新定位值得探讨。
文|张丽云 民生银行金融研究中心
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