近日，《中國銀行業理財市場報告（2018年）》發佈。這是“資管新規”後發佈的銀行業首份理財市場報告，“資管新規”下的銀行理財業務出現了哪些變化？
一、2018年銀行理財業務的基本特點
一是理財產品存續餘額總體保持平穩。截至2018年底，非保本理財產品4.8萬隻，存續餘額22.04萬億元，與2017年底基本持平。二是同業理財規模與佔比持續“雙降”。截至2018年底，全市場金融同業類產品存續餘額1.22萬億元，同比減少2.04萬億元，降幅為62.57%；佔全部理財產品存續餘額的3.80%，同比下降7.21個百分點。三是新發行封閉式理財產品平均期限增加。2018年，新發行封閉式非保本理財產品加權平均期限為161天，同比增加約20天。期限在3個月（含）以下的封閉式非保本理財產品餘額為0.66萬億元，佔非保本理財產品餘額的3%。四是債券等標準化資產是理財資金配置的主要資產。截至2018年底，非保本理財資金投向存款、債券及貨幣市場工具的餘額佔非保本理財產品投資餘額的65.70%。其中，債券資產配置比例為53.35%。五是新發行理財產品以中低風險產品為主。2018年，風險等級為“二級（中低）”及以下的非保本理財產品募集資金總量為98.45萬億元，佔比為83.37%。
二、理財餘額呈恢復性增長，非保本理財基本平穩，保本理財規模上行
資管新規後，銀行理財的定義和口徑發生變化，2018年報告的統計口徑也由之前的全部理財切換為非保本理財，即真正意義上的資管產品。數據顯示，2018年非保本理財餘額為22.04萬億元，同比微降0.6%；經計算得出的保本理財餘額為10.07萬億元，同比上升36.6%；2018年度全部理財產品餘額達32.11萬億元，較2017年末增加2.57萬億元，增幅8.7%。
2011~2015年，銀行理財規模年複合增長率曾超過 50%，2016年全年銀行理財產品增速有所下降，為23.63%。監管趨嚴下，2017年全部理財產品同比增幅快速下降至1.69%；2018年，“資管新規”、“理財新規”和《商業銀行理財子公司管理辦法》等監管文件陸續出臺，監管規則日益明確，較長的過渡期和資管新規補丁短期內緩解了存量業務的壓降壓力，銀行理財業務總體運行平穩。而保本理財計入表內存款科目，其較快增長承接了銀行客戶的增量財富管理需求，在一定程度上緩解了存款壓力，但也成為推動2018年銀行負債端成本上升的因素之一。預計2019年各家銀行理財子公司相繼成立之後，非保本理財規模會穩步增加，保本理財將逐步減少。
從發行主體來看，國有大行非保本理財規模小幅增長，較2018年1月末增長2400億至8.51萬億元，而股份行整體則較1月末壓降了3100億至8.8萬億元。反映出在資管新規及理財新規落地背景下，業務合規性更高以及客戶基礎更好的大行受影響較小。
三、理財轉型成效明顯，同業理財持續壓降、產品久期拉長、非標規模降低
2018年銀行理財轉型成效明顯，主要體現在三個方面，即同業理財壓降、期限匹配及非標規模降低。
同業理財持續壓降，個人類理財佔比快速提升。同業理財本質是資金空轉，隨著監管層禁止多層嵌套、實施穿透式監管，同業理財逐漸式微。嚴監管環境下，2017年同業理財規模和佔比較年初“雙降”，降幅分別達51.13%和11.88%；2018年同業理財延續“雙降”態勢，期末全口徑同業理財餘額為1.22萬億元，佔理財產品規模的比例僅為3.8%，規模和佔比降幅分別達62.6%和7.2%。自2017年高點以來，同業理財規模和佔比已連續22個月環比“雙降”，表明“資金空轉”現象明顯減少。而同期，個人類理財佔比顯著提升，截至2018年底，面向個人投資者發行的一般個人類、高資產淨值類與私人銀行類非保本理財產品存續餘額為19.16萬億元，佔全部非保本理財產品存續餘額的86.93%。理財產品結構的變化，意味著未來以零售類為主的銀行在理財方面的發展空間會更大。
產品端久期拉長，更好地滿足期限匹配要求。為滿足資管新規的期限匹配要求，封閉式產品呈現長期化趨勢。2018年新發行封閉式非保本理財產品加權平均期限同比增加約20天至161天；而期限在3個月（含）以下的封閉式非保本理財產品餘額為0.66萬億元，不足上年4月末資管新規發佈時規模的一半，佔非保本理財產品餘額的3%。由於資管新規中對期限錯配有較強限制，產品期限延長將是一個不可逆轉的趨勢。此外，2018年銀行非保本理財中的開放式產品佔比進一步提升，佔當年全部非保本理財募集規模的85%，同比提升7%。
標準化資產配置為主，非標規模降低。截至2018年底，非保本理財資金投向存款、債券及貨幣市場工具的餘額佔非保本理財產品投資餘額的65.70%。其中，債券資產、非標準化債券、權益類配置比例分別為53.35%、17.23%、9.92%，較2017年末全口徑理財產品時分別上升11.16、1.01、0.45個百分點；而現金及存款佔比僅5.75%，較2017年末全口徑下理財產品時下降8.16個百分點。預計銀行在逐步加大高收益資產配置以保證理財產品的整體收益率，從而達到穩定規模的目的。從餘額來看，非保本理財產品配置非標的規模有3.80萬億元，較2017年全部理財產品中的非標部分減少0.99萬億元，若僅考慮非保本部分，預計非標減少規模在0.72萬億左右。
四、2018年上市銀行理財收入下滑幅度較大，2019年收益率下行或將延續
目前已披露年報的大中型銀行數據顯示，2018年上市銀行非保本理財規模基本穩定，與行業趨勢一致。但理財業務手續費收入下滑明顯，平均同比下降45%左右，成為制約各行手續費及佣金收入增長的重要因素。這預計主要源於以下幾個因素：
一是當前高收益資產爭奪激烈，“資產荒”隱現；非保本理財資金債券配置佔比較高，理財收益率受債券利率走低影響。2018年下半年以來，受無風險利率下行影響，理財收益率有所下降，全年整體年化收益率4.97%，在2019年資金面寬鬆背景下，預計此趨勢仍將延續。二是理財負債利率彈性較小，成本較高。三是資管增值稅政策於2018年1月正式落地。
五、未來存量理財仍以結構調整為主，關注標準化資產認定及子公司進展
展望2019年，在資管新規過渡期內，存量理財仍將以結構調整為主，整體規模難有大幅增長。需重點關注監管對於標準化資產認定相關規則的明確，或將對非標轉標帶來積極影響。與此同時，應積極關注各家銀行理財子公司的籌建進展。
目前已有20餘家銀行公告擬成立理財子公司，註冊資本金從10億元到160億元不等，國有五大行均已獲准設立理財子公司。未來銀行可能會形成內部有資管部、外部有理財子公司的組織結構，以實現銀行和子公司在資金來源、客戶維護、資產配置等方面的密切協同。未來的理財產品也應會更加多元化、差異化，以滿足不同類型客戶的需求，同時行業競爭會加劇，不同類型銀行未來如何進行重新定位值得探討。
文|張麗雲 民生銀行金融研究中心
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