本文作者：一德期貨黑色事業部 鋼礦組
報告發布時間：2019年4月1日
一、Vale礦難事件追蹤
- 1月25日，淡水河谷Feijao礦區尾礦壩垮塌，涉及產能780萬噸。
- 1月30日訊，淡水河谷向巴西能源和環境部提出關閉10座上游水壩的申請，該計劃將影響約4000萬噸的鐵礦石產量，其中包括1100萬噸的球團礦。
- 1月31日訊，巴西Itaguai港口進行封港，並於第二天上午恢復運營。
- 2月4日晚，巴西一民事法院要求Vale的Brucutu礦區暫停生產，涉及鐵礦年產能約3000萬噸。
- 2月5日訊，淡水河谷宣佈暫停Vargem Grande運營，涉及產量約1300萬噸。
- 2月6日，淡水河谷宣佈部分鐵礦合同遭遇不可抗力。
- 2月7日訊，巴西米納斯吉拉斯州取消了Brucutu礦場和Laranjeiras大壩的牌照。
- 2月7日訊，巴西米納斯吉拉斯州取消了Jangada礦場的牌照。
- 2月8日訊，淡水河谷被要求暫停圖巴朗港口進行的廢料處理。
- 2月14日訊，淡水河谷恢復其在圖巴朗港口綜合設施的運營。
- 2月15日訊，淡水河谷馬來西亞混礦廠發生火災，開啟為期10天的檢修。
- 2月19日訊，巴西市政府決定全面禁止上游式尾礦壩，要求2019年8月15日之前，完成技術準備工作,2021年8月15日之前完成所有大壩的完全關停（包括生態恢復）或拆除。
- 2月21日訊，巴西ANM責令該公司Fabrica和Vargem Grande礦區停產，Vale正在申請恢復。
- 3月12日訊，巴西政府要求暫停Vale在Guaiba港口的作業。
- 3月15日訊，巴西法院要求淡水河谷暫停Yimbopeba礦區和Doutor尾礦壩，涉及產能1280萬噸。
- 3月19日訊，淡水河谷獲准即刻恢復Guaiba港口運營。
- 3月20日訊，淡水河谷收到法院通知關停Minervino及NovaVista兩座尾礦壩，但此次關停對生產影響較小。
- 3月20日訊，淡水河谷的Brucutu礦區和laranjeiras尾礦壩的運營獲得批准恢復，且現已通過環保部批准，可在72小時內復產。
- 3月21日訊，淡水河谷主動關停Mariana綜合體內Alegria礦去，並對其結構穩定性進行分析，影響產量約1000萬噸。
- 3月22日訊，NovaLima民事法院發佈淡水河谷大壩禁令，但由於該大壩位於早已關停的Vargem Grande礦區內，對生產影響較小。
二、供需平衡表及數據
（1）供需累計曲線
（2）國外供應
（3）國內供應:國產鐵精粉產量反彈
（3）需求
（4）鋼廠經濟指標：球團礦配比回升，塊礦配比下調
（5）匯率和廢鋼
三、市場投資邏輯
（1）驅動邏輯
（2）鋼廠鐵礦庫存與普氏指數背離
（3）需求
（4）鋼廠利潤以及高低品價差均大幅回調
（5）港口庫存：港口庫存拐頭出現
（6）港口庫存：Pb，金布巴粉庫存反彈，巴西粉庫存高位震盪
（7）港口庫存：超特庫存持續下降
四、品種估值及基差價差
（1）普氏指數罰扣
（2）品種間價差（日照港現貨價）
（3）品種間價差與港間價差
（4）塊球溢價
（5）鐵礦基差（日照港現貨價）
五、策略推薦
市場評估：鐵礦市場仍為寡頭市場，大部分資源都被四大礦山掌控。Vale礦難發生後，鐵礦由供大於需轉變為供不應求，四大礦山的態度也已發生明顯轉變，對可能影響自身生產的事故對外積極報導，一次又一次推高市場情緒。
縱觀全球市場，能將鐵礦缺口補上的只有Vale。在Vale尚無明顯復產跡象的情況下，鐵礦長期看多，應長期將其作為多頭配置。
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