10月17日周三，中国央行公布金融数据显示，9月社融2.21万亿，但可比口径跌至至少2017年以来最低，同时新增信贷和M2增速略超预期。 分析普遍认为，社融统计口径调整难掩实体经济融资疲弱的现实。
具体数据如下：
中国9月新增人民币贷款13800亿人民币，预期13587亿人民币，前值12800亿人民币。中国9月社会融资规模22100亿人民币，预期15535亿人民币，前值15200亿人民币。中国9月M2同比增8.3%，预期8.2%，前值8.2%。中国9月M1货币供应同比4%，预期3.9%，前值3.9%。中国9月M0货币供应同比2.2%，预期3.5%，前值3.3%。
此次央行宣布了社融规模统计的一个重要变化：自上月起将“地方政府专项债券”纳入社会融资规模统计。央行在社融报告中称，今年8月份以来，地方政府专项债券发行进度加快，对银行贷款、企业债券等有明显的接替效应。为将该接替效应返还到社会融资规模中，2018年9月起，人民银行将“地方政府专项债券”纳入社会融资规模统计。
值得注意的是，9月社融包含7389亿地方专项债增量。由此计算，剔除专项债，社融2.21万亿减去7389亿，根据可比口径来看9月社融其实仅1.47万亿，较去年同期少增5269亿元，社融存量增速9.7%，上月为10.1%。
从可比口径的社融存量增速也可以发现，9月社融表面高数额的背后其实不及预期，为至少2017年以来最低。
对于政府债券为何被央行纳入社融口径，中信证券明明表示，此前，政府债券算一直没有包含在范围内主要是两个原因：一是银行购买政府债券的资金并没有直接进入实体经济，二是存在货币政策和财政政策的边界问题。 此次将“地方政府专项债券”纳入社会融资规模统计，表示着未来财政和货币的边界可能变得越来越迷糊了，这会对国内的经济周期和资产价格带来深远的影响。
申万宏观秦泰表示，考虑到专项债更多投向基建领域，这意味着未来社融增速与基建投资增速之间的短期相关性将显著增强。
另据央行初步统计，9月末社会融资规模存量为197.3万亿元，同比增长10.6%。
此外，2018年7月起，人民银行完善社会融资规模统计方法，将“存款类金融机构资产支持证券”和“贷款核销”纳入社会融资规模统计，在“其他融资”项下反映。
对于9月金融数据，申万宏观秦泰表示，社融口径扩容难改增速下行，信贷结构失衡持续、基建投资回升时点推迟。
新增人民币贷款小幅回升
贷款结构方面， 央行数据显示，前三季度人民币贷款增加13.14万亿元，同比多增1.98万亿元。截至9月末，本外币贷款余额138.9万亿元，同比增长12.8%；月末人民币贷款余额133.27万亿元，同比增长13.2%，增速与上月末持平，比上年同期高0.1个百分点。
分部门看，
住户部门贷款增加5.69万亿元，其中，短期贷款增加1.85万亿元，中长期贷款增加3.83万亿元；非金融企业及机关团体贷款增加7.11万亿元，其中，短期贷款增加7046亿元，中长期贷款增加4.93万亿元，票据融资增加1.21万亿元；非银行业金融机构贷款增加2874亿元。9月份，人民币贷款增加1.38万亿元，同比多增1119亿元。此外，9月末，外币贷款余额8189亿美元，同比增长0.3%。9月份，外币贷款减少171亿美元，同比多减7亿美元。前三季度外币贷款减少190亿美元，同比多减495亿美元。
长江宏观赵伟点评称，新增信贷略高于去年同期，主因票据冲量和企业短期贷款增加，企业中长期继续低于去年同期。申万宏观秦泰也做出类似点评称，新增信贷同比多增，但连续4个月集中于票据融资和企业短贷，凸显中长期投资需求或一定程度上趋弱。
存款结构方面，9月人民币存款增加8902亿元，同比多增4570亿元。前三季度人民币存款增加12.01万亿元，同比多增3257亿元。截至9月末，本外币存款余额181.24万亿元，同比增长8.3%；月末人民币存款余额176.13万亿元，同比增长8.5%，增速比上月末高0.2个百分点，比上年同期低0.8个百分点。
分部门看，住户存款增加5.64万亿元，非金融企业存款增加6025亿元，财政性存款增加1.06万亿元，非银行业金融机构存款增加1.9万亿元。
此外，月末，外币存款余额7437亿美元，同比下降4%。当月外币存款减少229亿美元，同比多减98亿美元。前三季度外币存款减少473亿美元，同比多减1088亿美元。
银行间人民币市场方面，9月份银行间人民币市场同业拆借月加权平均利率为2.59%，质押式债券回购月加权平均利率为2.6%。
前三季度银行间人民币市场以拆借、现券和回购方式合计成交734.64万亿元，日均成交3.89万亿元，日均成交比上年同期增长26.6%。其中，同业拆借日均成交同比增长75.6%，现券日均成交同比增长38.4%，质押式回购日均成交同比增长21.2%。9月份同业拆借加权平均利率为2.59%，比上月末高0.3个百分点，比上年同期低0.33个百分点；质押式回购加权平均利率为2.6%，比上月末高0.35个百分点，比上年同期低0.47个百分点。外储余额方面，9月末，国家外汇储备余额为3.09万亿美元。9月末，人民币汇率为1美元兑6.8792元人民币。
人民币结算业务方面，今年前三季度跨境贸易人民币结算业务发生3.71万亿元，直接投资人民币结算业务发生1.99万亿元。
期内，以人民币进行结算的跨境货物贸易、服务贸易及其他经常项目、对外直接投资、外商直接投资分别发生2.64万亿元、1.07万亿元、6231.2亿元、1.37万亿元。
社融同比增速跌落至10.6%
初步统计，前三季度社会融资规模增量累计为15.37万亿元，比上年同期少2.32万亿元。其中，
对实体经济发放的人民币贷款增加12.8万亿元，同比多增1.34万亿元；对实体经济发放的外币贷款折合人民币减少1913亿元，同比多减1608亿元；委托贷款减少1.16万亿元，同比多减1.84万亿元；信托贷款减少4652亿元，同比多减2.25万亿元；未贴现的银行承兑汇票减少6786亿元，同比多减1.14万亿元；企业债券净融资1.59万亿元，同比多1.41万亿元；地方政府专项债券净融资1.7万亿元，同比多1438亿元；非金融企业境内股票融资3099亿元，同比少2918亿元。9月份社会融资规模增量为2.21万亿元，比上月多2768亿元，比上年同期少397亿元。由于本次央行并未给出9月单月增量数据，华尔街见闻根据前三季度增量数据测算出9月社融各分项增量如下：
值得注意的是，央行在社融报告注释中表示，将地方政府专项债券纳入社会融资规模统计。地方政府专项债券是指地方政府为有一定收益的公益性项目发行的、约定一定期限内以公益性项目对应的政府性基金或专项收入还本付息的政府债券。今年8月份以来，地方政府专项债券发行进度加快，对银行贷款、企业债券等有明显的接替效应。为将该接替效应返还到社会融资规模中，2018年9月起，人民银行将“地方政府专项债券”纳入社会融资规模统计。
此外，关于前三季度社融资规模增量，从结构看，前三季度对实体经济发放的人民币贷款占同期社会融资规模的83.2%，同比高18.4个百分点；对实体经济发放的外币贷款折合人民币占比-1.2%，同比低1个百分点；委托贷款占比-7.5%，同比低11.4个百分点；信托贷款占比-3%，同比低13.1个百分点；未贴现的银行承兑汇票占比-4.4%，同比低7个百分点；企业债券占比10.3%，同比高9.3个百分点；地方政府专项债券占比11%，同比高2.2个百分点；非金融企业境内股票融资占比2%，同比低1.4个百分点。
长江宏观赵伟点评称，口径调整不改社融趋势，非标融资继续收缩，债券融资低迷。
西南证券杨业伟称，一方面，地方政府债务管控和房地产融资限制抑制了实体融资需求，另一方面，资本金不足和资管新规降低了金融机构资金可投放规模。即使央行已经连续降准、金融市场流动性持续宽松，但货币政策传导渠道并不畅，实体经济资金面依然偏紧。
另据央行初步统计，9月末社会融资规模存量为197.3万亿元，同比增长10.6%。其中，
对实体经济发放的人民币贷款余额为131.81万亿元，同比增长13%；对实体经济发放的外币贷款折合人民币余额为2.45万亿元，同比下降1.6%；委托贷款余额为12.81万亿元，同比下降7.7%；信托贷款余额为8.08万亿元，同比增长0.2%；未贴现的银行承兑汇票余额为3.76万亿元，同比下降13.9%；企业债券余额为19.45万亿元，同比增长7%；地方政府专项债券余额为7.18万亿元，同比增长42.5%；非金融企业境内股票余额为6.96万亿元，同比增长9.2%。从结构看，9月末对实体经济发放的人民币贷款余额占同期社会融资规模存量的66.8%，同比高1.4个百分点；对实体经济发放的外币贷款折合人民币余额占比1.2%，同比低0.2个百分点；委托贷款余额占比6.5%，同比低1.3个百分点；信托贷款余额占比4.1%，同比低0.4个百分点；未贴现的银行承兑汇票余额占比1.9%，同比低0.5个百分点；企业债券余额占比9.9%，同比低0.3个百分点；地方政府专项债券余额占比3.6%，同比高0.8个百分点；非金融企业境内股票余额占比3.5%，同比低0.1个百分点。
广义货币增长8.3%
9月末，广义货币(M2)余额180.17万亿元，同比增长8.3%，增速比上月末高0.1个百分点，比上年同期低0.7个百分点；
狭义货币(M1)余额53.86万亿元,同比增长4%，增速比上月末高0.1个百分点，比上年同期低10个百分点；
通中货币(M0)余额7.13万亿元，同比增长2.2%。
另有前三季度净投放现金609亿元。
申万宏观秦泰点评称，M2、M1增速均小幅回升但仍徘徊低位，从存款结构来看，居民存款同比多增近3000亿是M2回升的主要原因 ，企业和非金融机构存款同比波动不大，分别少增324亿和823亿，而财政存款同比再度多增500亿，不过考虑到地方债发行的巨大规模，认为财政存款支出速度已经有所加快，预计4季度财政存款支出将进一步加速，或扭转为同比多减，从而对M1、M2增速形成推动。
除此之外，秦泰预计4季度社融增速企稳回升，推动企业存款、居民存款同比多增，推升货币增速。社融增速企稳、M2增速回升，或构成基建投资增速企稳并显著回升的先行指标。
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