工銀瑞信每週市場觀點2.11-2.15
主要結論：
宏觀經濟：經濟增長方面，預計2月出口數據將出現明顯回落，1月進口跌幅收窄與基數有關（季調環比跌幅與四季度維持平穩），顯示內需延續走弱。1月社融數據超預期，我們預計逆週期調控政策仍將持續發力，因此傾向於認為廣義社融增速拐點已經出現。通貨膨脹方面，初步預計2月CPI將繼續回落至5％附近，預計2月PPI環比跌幅將繼續收窄，對應同比增速可能跌入負區間。流動性方面，銀行間流動性充裕，貨幣市場利率繼續下行。
權益市場：我們認為，短期A股市場仍將維持樂觀，創業板等成長風格短期有望佔優。中期維度上，在盈利增速出現見底跡象或流動性出現明顯改善之前，預計A股市場的上行空間有限。
固定收益市場：上週公佈了1月的金融數據，寬信用跡象較明顯，以2015年的經驗來看，從社融觸底到債券熊市有相當長距離，考慮到央行貨幣政策目前比較平穩，當前市場面臨一定的調整壓力但幅度不會太大。
市場展望：
宏觀方面：經濟增長方面，1月出口增速回升主要受到春節因素影響，結合全球經濟指標回落和韓、越、臺出口延續回落，不改變出口延續回落判斷，預計2月出口數據將出現明顯回落；1月進口跌幅收窄與基數有關（季調環比跌幅與四季度維持平穩），顯示內需延續走弱。高頻數據顯示春節後第一週復工情況偏弱，不過代表性較弱，需繼續跟蹤下週數據。1月社融數據超預期，我們預計逆週期調控政策仍將持續發力，因此傾向於認為廣義社融增速拐點已經出現。通貨膨脹方面，初步預計2月CPI將繼續回落至5％附近，預計2月PPI環比跌幅將繼續收窄，對應同比增速可能跌入負區間。流動性方面，銀行間流動性充裕，貨幣市場利率繼續下行。
權益方面：上週全球股票市場整體繼續上漲。受美國政府避免再度關門和貿易談判取得進展等消息提振，上週美股繼續上漲。上週美國零售和通脹數據低於預期，繼續支撐市場對貨幣政策轉鴿的預期。在這種背景下，海外市場延續risk-on格局。國內方面，上週公佈的經濟數據對市場影響正面。第一，在春節因素帶動下，1月出口同比增速改善，未加重市場對經濟前景的悲觀預期。第二，更重要的，在1月以來市場對信貸放量的預期已經出現逐步抬升的情況下，1月社融數據依然大超市場預期，這將改善市場對經濟的悲觀預期程度。在當前穩增長政策主線明確、社融同比增速企穩回升，同時前期市場擔憂的創業板業績預告已經披露完畢的背景下，短期A股市場仍將維持樂觀，創業板等成長風格短期有望佔優。中期維度上，雖然1月社融增速見底企穩無法證偽企業盈利在年中左右見底的市場預期，但企業盈利見底還需要更多的支持性證據。與此同時，中美衝突也仍然構成對A股市場的潛在不確定衝擊。在盈利增速出現見底跡象或流動性出現明顯改善之前，預計A股市場的上行空間有限。
固定收益方面：上週公佈了1月的金融數據，寬信用跡象較明顯，以2015年的經驗來看，從社融觸底到債券熊市有相當長距離，考慮到央行貨幣政策目前比較平穩，當前市場面臨一定的調整壓力但幅度不會太大。
本文源自工銀瑞信基金
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