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上市公司的行為，往往是很多中小投資者的操作導向。增持被看成利好，減持被視為利空這樣的思維成為了投資者普遍性的邏輯，事實上，公司價值與股東增減持之間，並非簡單的線性關係。
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1
利好與利空的邏輯之謎
一直以來，投資者都信奉“增持為利好，減持為利空”的邏輯。
但是，有沒有人想過，這個邏輯可能本身就是錯的？
我們先來看這個邏輯的核心：
一方面，上市公司股東是最瞭解公司的人，增持意味著看好公司的發展前景，這其實是心理層面的；
另一方面，增持是真金白銀的買入自家公司股票，從生意的角度看，上市公司股東總不能做虧本的買賣，買入意味著有錢賺。
但實際上，以2015年1月至今的數據看，增持≠股價上揚。
增持金額最高的是2015年8月，上證指數蹭蹭往下掉，上市公司瘋狂增持，也沒攔住。
反倒是，2017年，增持金額處於底部區間，上證指數走出一波結構性行情。
令人意外的是，同樣以2015年1月至今的數據對比，減持情況與上證指數的契合度較高。
在2015年的牛市階段和隨後的股災階段，減持金額與上證指數保持著驚人的相關度，並且在時間節點上，也有高度重合。
在2017年的結構行情中，上市公司減持規模也有所擴大，對應了上漲指數的上漲。
因此，從股價表現上來看，增持利好股價，減持利空股價的說法，未必準確。
2
大股東的增減持，自救還是抄底？
按照上文的邏輯，雖然增減持並不一定促進股價上漲或下跌，但對上市公司股東而言，卻有可能是抄底或者自救行動。
據東方財富Choice數據顯示，2019年以來，共有745家上市公司重要股東通過二級市場交易進行增減持，其中增持的265家，減持的有458家，另有22家持平。
從增持方來看，淨買入股數合計25.93億股，增倉參考市值183.05億元；減持方面，淨賣出股數27.70億股，減倉參考市值216.46億元。
一方面，對於上市公司股東而言，股價持續下跌時，大手筆買入有利於穩定股價，提振投資者的信心，是一種自救；
另一方面，在底部區域買入，上漲時再賣出，也是一種抄底行為。
上市公司重要股東增持TOP20
從增持榜單來看，獲得增持的前20家公司，其增倉市值均超過1億元，南方航空獲得增持最多，累計淨買入4.3億股，增倉市值近30億元。
按照漲跌幅來看，前20家公司平均漲幅為13.69%，跑贏上證指數10.44%的區間漲幅。
上市公司重要股東減持TOP20
從減持榜單來看，被減持的前20家公司，其增倉市值也都超過1億元，勝利精密被增持最多，累計淨賣出4.3億股，減倉市值4億元。
按照漲跌幅來看，前20家公司平均漲幅為15.16%，跑贏上證指數10.44%的區間漲幅。
對比這40家公司，被增持的20家公司，平均股價表現及被減持的公司，這個也印證了上文的結論。
3
增持也有貓膩，需謹防踩雷
在A股，即便上市公司做出增持承諾，事後不履行甚至變卦的，也不在少數，利好公告，轉眼也能成為利空。
據統計，2018年12月至1月9日，就有近20家上市公司重要股東增持計劃變更或延期，更有上市公司因增持承諾完成不足三成收到監管關注。
舉例而言，1月7日，上市公司納川股份發佈公告稱，公司控股股東、實際控制人增持計劃變更。
公告顯示，納川股份實際控制人陳志江早在2018年8月2日就披露了增持計劃，擬自2018年8月1日起6個月內增持公司股份，累計增持金額不低於人民幣5000萬元不高於人民幣1億元，資金來源為自有資金或自籌資金。
然而，至今陳志江尚未增持股份。在1月8日的公告中，納川股份解釋稱，由於金融市場環境變化、融資渠道受限等原因，加上控股股東質押率較高，增持資金籌措難度加大，增持計劃的實施遇到困難，預計無法在原定增持期限內完成增持計劃。
新的增持計劃改為自2019年8月1日起6個月內實施，其他內容不變，相較原計劃延期1年。
無獨有偶，1月8日，雪萊特發公告稱，公司股東陳建順因資金緊張，決定終止此前的增持公司股票不低於1000
萬元的承諾；就在去年12月，雪萊特的實控人也對此前維持公司控制權的承諾進行了變更。
承諾增持提振信心是一回事，能否拿出真金白銀買股票，又是另外一回事。
畢竟，打嘴炮容易，真做實事難。
資本市場，風險與收益並存，不能光聽上市公司說什麼，更要擦亮眼睛，看看他們究竟做了什麼。
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