作者：李康研報（likangyanbao）
接上篇，寵物產業鏈
上篇我們講到了寵物食品的行業空間情況，這篇我們來具體介紹寵物的相關產業鏈。
寵物食品行業的上游為農產品和肉類等農副產品行業，具有明顯的週期屬性，其中寵物乾糧的主要原料為穀物等糧食作物，寵物溼糧和寵物零食的生產原料以肉類（禽類肉、牛羊肉、豬肉等）、皮革為主。寵物食品行業的下游行業是各寵物用品經銷商、寵物用品零售店、超市和終端消費者，具有明顯消費屬性。
上游和中游
原材料佔寵物食品成本比重
原材料佔寵物食品，成本比重大，上游對寵食生產影響大。農副產品為寵物食品的主要原材料，在寵物食品成本佔比較大。由於我國寵物食品行業的原料採購規模遠小於上游行業的生產規模，因此寵物食品生產環節對上游原材料的議價能力較差，一般是價格的被動接受者。
常用社交平臺，分析了醫藥類公司，李康研報，提問交流。一、三、五公司，二、四、六讀書學習，七行業策略。
穀物等糧食類作物是寵物乾糧的主要原料
二戰期間，馬口鐵配給制逼停了食品罐裝行業。為了滿足營養方面的需求，寵物食品製造商把黃豆、小麥等糧食與肉類及維生素、礦物質混合到一起，經過膨化工藝製造出了寵物乾糧。此後，以穀物為基礎的寵物乾糧，憑藉其營養全面、飼餵方便、節約時間等優勢開始佔據寵物食品的主要地位。
寵物乾糧的生產工藝流程
寵物乾糧是把所有食材經過粉碎滅菌等處理後混合在一起通過專用的生產加工設備混合壓制而成，關鍵工藝主要是擠壓膨化加工工藝，工藝流程相似度高，可以大規模機械化生產，人工成本佔比低，具有明顯的生產規模效益，因此美國、歐洲等工業發達國家更加具備生產優勢。
寵物零食的主要原料為肉類
寵物零食類似於人類食品中的副食，可分為肉乾類、咬膠類和餅乾類等類別，並以肉乾類為主。
寵物零食（肉乾類）生產流程圖
寵物零食/溼糧產品種類繁多，生產主要需要材料前處理，需要較多的人工操作環節，像雞肉卷地瓜、雞肉卷牛皮卷等產品就難以機械化、自動化生產，具有小批量多批次的生產和銷售特點。因此，寵物零食/溼糧產品人工成本佔生產成本比重較高，國內人工成本相對較低，具有較大成本優勢。
寵物零食的生產模式
寵物食品的生產有自主生產和外包（ODM/OEM）兩種模式，它們的特點如下表所示。歐美髮達國家寵物產業發展早、需求大，但歐美人力成本較高，因此寵物零食往往由人力成本較低的國外代工。早期中國誕生了很多為國外寵物零食品牌代工的企業，國內較大寵物食品企業大都以代工起家，包括佩蒂、中寵、乖寶（麥富迪）等。受原材料供應的影響，國內寵物零食生產又以山東和浙江為盛：溫州皮製資源豐富，是亞洲最大的皮質狗咬膠基地，寵物咬膠出口額佔全國約60%，其中平陽縣水頭鎮就有包括佩蒂股份在內的14家企業。山東是禽肉類生產大省，種肉雞場數目佔全國13%以上，形成了龐大的寵物零食產業集群，僅青島的寵物食品企業數量已達上百家。這些禽肉/皮類大省裡規模較大的寵食企業，又具備相對議價優勢。
下游電商化
國內三類寵物食品公司
國內寵物食品的銷路包括外銷和內銷，國內寵物食品企業按經營模式又可分為三類。外銷主要是OEM/ODM貼牌，內銷面向國內市場，最終下游是各寵物用品經銷商、寵物用品零售店、超市、線上電商和終端消費者。因此，按經營模式，國內有三類寵物食品企業。一類是以出口銷售為主要業務，採取‚以銷定產‛的訂單型業務模式進行貼牌生產；另一類是滿足國內市場需求為主要業務，採取備貨型的業務模式進行生產銷售。此外，還有一些以代工起家，逐步佈局國內市場的國產企業。
2010-2016年中國寵物食品出口金額
中國寵物食品出口規模分佈
我國寵物食品出口規模自自13年後下滑後趨於穩定，目前出口國以北美、歐洲、日本為主。我國寵物食品出口規模在2010-2012年間增長較快，2013年受美國的寵物食品安全事件和日本寵物食品市場增長乏力的影響，出現大幅下降，之後幾年穩中有降，2016年實現出口規模6.7億美元。目前我國寵物食品的出口格局已由單一倚重美國市場轉向美/歐/日本並重的多區域市場，2016年，我國對美國、歐洲、日本的寵物食品出口佔比分別為36%、35%和14%。
美國、歐洲和日本等寵物行業成熟的國家，均制定了嚴格的寵物食品生產標準，一些代工企業在長期給大品牌貼牌出口的過程中，均建立了完善的管控體系，依託海外市場，完成了原始實力的積累。雖然面對品牌商，國內寵物食品企業普遍處在較劣勢位置，但品牌商考慮到產品質量的穩定性、供應商考核成本等因素，還是會維持和規模較大、產品質量較高的寵物食品企業的長期合作關係。隨著發達體寵物市場增長放緩，國內寵物市場不斷髮展，這些企業都開始陸續開發自有品牌，大力開拓本土市場。
國內寵物食品的四類銷售渠道
國內寵物食品銷售渠道可以劃分為四類：傳統線下零售渠道、線下專業渠道、線上零售渠道、寵物醫院。由於在國內市場寵物食品企業可以選擇有利於自己的市場渠道與定價策略，相比國外市場，國內寵物食品生產廠商的議價能力較高。
國內寵物食品網絡銷售規模及其增速
資料來源：EMISfromEuromonitor
回顧渠道變遷，可以發現，國內寵物食品線上銷售自2004-2011年緩慢提升，2012年開始爆發式增長，2010-2017年的複合增速達到106%，渠道份額佔比從2005的0.1%迅速提升到2017年的42.3%。與此對應的是傳統線下渠道的不斷萎縮，其中零售批發渠道（包括現代大型超市、超市、傳統雜貨零售商）佔比從2004年的29.3%縮小至2017年的11.5%，寵物專賣渠道份額佔比自2004年以來緩慢下滑並且在2013年後加速，獸醫診所渠道份額佔比在歷經2010-2015年的連續下滑後，2016年開始快速提升（這寵物醫院受到資本推動加速連鎖化有關）。2017年，國內寵物食品的線上、線下渠道份額佔比分別為57.8%和42.2%，線上+線下的雙渠道銷售格局已基本形成。
國內寵物食品銷售渠道變化情況
資料來源：EMISfromEuromonitor
歷經變遷，國內寵物食品行業‚線上電商+線下專賣店‛雙渠道格局已經形成，國際巨頭在商超資源上的優勢起的作用越來越小，線上渠道進入壁壘低於線下渠道，本土企業迎來發展機遇。
民族企業崛起
2012中國狗食品市場份額分佈
2017中國狗食品市場份額分佈
資料來源：EMISfromEuromonitor
對比2012年結構圖和2017年圖，就可以看到目前中國寵物食品市場，以瑪氏為主的進口品牌佔據主導地位。2017年，中國狗糧市場和中國貓糧市場中，瑪氏（包括旗下皇家、寶路、偉嘉等）分別佔據27.2%和38.6%的市場份額。
中國狗糧食品市場集中度變化情況
資料來源：EMISfromEuromonitor
中國寵物食品市場集中度目前較高，2017狗糧市場和貓糧市場CR3分別為29.8%和36.3%，但相比2013年，已經有明顯下降。說明國內寵物食品行業市場容量擴張，為原有規模較小的企業更快發展和新企業的進入提供機會，行業集中度下降的背後是中國企業崛起，搶佔國際品牌市場份額。
中國狗糧市場TOP8公司的國別份額分佈
資料來源：EMISfromEuromonitor
崛起跡象1：市場份額+企業數量齊升：2012-2017，中國寵物狗食品和貓食品市場份額前8名的公司中，2012年中國企業數量分別是3家和2家，2017年都達到了4家，中國公司市場份額分別從8.1%提升到27.2%，從7.1%提升到21.9%。這表明，國內寵物市場格局已經由外資獨大發展到國內企業可以與之抗衡，民族品牌逐步崛起。
崛起跡象2：在一線城市（京滬）的線下份額和高端佔比提升。據GfK線下監測數據國內企業在北京上海寵物食品市場2017年上半年份額為26%，2018年上半年達34%，增長主要來自於本土品牌高檔寵物食品的銷售，且增速要遠超過國外品牌。在價格佈局上，國產品牌順應一線城市市場的變化，高端佔比不斷提升。
2017寵物食品電商盈利情況
資料來源：2017中國寵物行業白皮書
根據《2017年中國寵物行業白皮書》，2017年，分別約有84.1%和69.8%的寵物食品公司線上渠道分別在阿里系的淘寶和天貓，約有67.1%的企業在電商渠道盈利，其中28.6%的企業有較大盈利空間。我們認為，阿里系的銷售數據能在一定程度上反應國內寵物食品行業的線上銷售格局。
狗食品線上的集中度較整體市場更低
資料來源：EMISfromEuromonitor，Crmedia
線上格局相比整體市場更為分散。根據EMIS數據，中國狗食品和貓食品的CR3分別為29.8%和36.3%，但淘係數據顯示，中國線上寵物食品的市場格局更為分散，其中狗主糧、貓主糧市場的CR3分別為13.24%和19.64%，狗零食、貓零食的CR3分別為13.57%和1.54%。
2017淘系狗主糧市場競爭格局
2017阿里系狗主糧銷售TOP10寵物食品公司
線上狗主糧和寵物零食賽道成為國產品牌主戰場。企業數量上，線上狗/貓主糧TOP10企業中，中國企業分別有9家和3家，狗零食和貓零食TOP10企業中，中國企業分別有9家和5家；市場份額上，中國企業分別佔線上狗/貓主糧TOP20企業的銷售額的57%和23%，佔線上狗零食和貓零食TOP20企業銷售額的86%和48%；頭部品牌上，不同於線上狗貓主糧市場中均由外資皇家領跑的情況，線上貓/狗零食市場的頭部品牌均為國產品牌麥富迪。可以說在線上渠道，狗主糧和寵物零食賽道已經有一些國產企業跑出了領先位置。
阿里系狗零食銷售TOP10寵物食品公司
阿里系貓零食銷售TOP10寵物食品公司
狗零食市場TOP20品牌競爭格局
貓零食市場TOP20品牌競爭格局
目前中國寵物食品市場集中度較高，外資品牌在國內寵物食品市場還佔據主導地位，但市場集中度與外企影響力日漸下降，而這背後是國產品牌的崛起，體現在國產品牌：不斷搶佔國外市場份額，市佔率靠前的公司數目和公司份額提升，在線上市場佔比迅速提升，在一線城市的高端品牌中佔比提升。我們認為未來5年，一方面，國內寵物食品餵養習慣還在培養過程中，國內市場競爭很大部分在低端品牌上，目前整個市場中的小公司眾多，且還會伴隨國內寵物食品餵養習慣的養成而長期存在；另一方面，根據GFK，在一線城市京滬線下市場中，國產寵物食品牌份額不斷提升且加速向高端化邁進，未來國內高端品牌市場的搶佔需要一些龍頭企業來做，中等規模企業可以憑藉產品（加大研發）、渠道（線下專業渠道線上渠道並舉）、品牌商（精準營銷）的差異化優勢，向中高端發展，搶佔原來屬於國外品牌的那批中高端消費者。
推薦關注
中寵股份
公司以出口寵物零食起家，建立了一套符合國際標準的生產體系，客戶以國際大品牌為主，生產品質可靠。公司積極擴充產能，IPO募投項目‚年產3,800噸餅乾、小鈣骨、潔齒骨寵物食品項目‛已經完工並初步釋放產能，‚年產5,000噸烘乾寵物食品生產線擴建項目‛也於2018年9月投產；2018年11月，公司發行可轉債獲批，募集資金將新增3萬噸溼糧產能；此外，公司在海外積極佈局產能，2015在美國設立子公司Jerky，以避開美國對中國產寵物零食非關稅貿易壁壘，其具備全年產能2400噸，在加拿大設立Jerky子公司，2018年收購新西蘭高端寵食品牌ZEAL，生產高端寵物食品。
中寵股份經營的自主品牌
公司通過‚頑皮WANPY‛‚JERKYTIME‛、‚NATURALFARM‛基本款品牌、高端處方糧品牌‚Dr.Hao‛、高端純肉品牌‚真純‛等自主多品牌矩陣進行國內市場開拓。‚Wanpy（頑皮）‛作為公司打入國內的最早品牌（1998年），已取得一定市場地位，在2017年的淘寶系平臺裡，‚頑皮‛在狗零食和貓零食品牌的銷售額分別名列第5和第4。公司自主品牌產品有著更高的毛利率。2017年，公司以自主品牌為主的國內市場毛利率為36.02%，以OEM為主的海外市場毛利率為22.81%。隨著公司國內市場的不斷開拓，自主品牌產品佔收入比重有望進一步提高，盈利能力得到提升。
線下方面，公司已在全國31個省市、110多個城市建立了銷售網絡，在中國寵物醫院和寵物專門店的鋪貨率達到80%，產品已進入全國沃爾瑪、家樂福、大潤發、等眾多大型連鎖超市。2018年12月，公司通過將其手中原美聯眾合寵物醫院股份置換成瑞鵬股份股份，實現與瑞鵬的深度綁定，加厚專業渠道資源。線上方面，近兩年，公司一方面加大電商運營團隊的投入，包括在杭州成立了電商中心，先後增資合肥俊慕、收購威海粉橙、增資智能雲吸貓等，另一方面，加大與電商新零售合作，包括阿里巴巴、蘇寧在寵物新零售的戰略合作，目標是未來19-21年這3年在蘇寧平臺累計銷售5億，阿里巴巴平臺累計銷售17.5億元，助力公司國內市場增長。
佩蒂股份
公司深耕歐美市場多年，通過ODM模式開展出口業務，十分注重自主創新和研發。截止2017年，公司研發人員佔比5.58%，近三年的研發費用率均超過3%。公司所有核心技術均已用於產品的批量化生產，自主研發的第三代、第四代咬膠技術已成為公司主力產品，第五代咬膠產品技術也日趨完善，為公司業績和未來發展奠定了基礎。
佩蒂股份營收分地區佔比
目前，公司IPO募投項目‚年產3,000噸畜皮咬膠技改項目‛、‚年產2,500噸植物咬膠、500噸營養肉質零食生產線項目分別在溫州、泰州兩個生產基地完成了建築工程建設。同時，公司繼續加強海外寵物食品產業基地的建設，推進越南巴啦啦項目的建設，2017年在新西蘭投資設立PetpalPetNutritionNZLimited（北島小鎮）作為未來高端主糧和零食的生產、供應基地，並完成對BOP的收購，將旗下Alpine公司收入麾下。預計2018和2019年公司進入產能的快速釋放期。
佩蒂股份產品分地區毛利率
2017年，公司實現海外銷售收入6億元，佔主營業務收入佔比達95%。公司通過ODM方式與SpectrumBrands等國際知名寵物產品品牌商及沃爾瑪等大型零售超市建立了良好的合作關係，公司主要客戶均為行業龍頭公司，合作多年，關係穩定，在海外市場具有顯著的渠道優勢。
佩蒂股份公司未來三年發展戰略
公司將在提高產品技術含量的基礎上，擴大生產規模。同時公司選擇"市場開發"作為未來三年的主導性成長策略，即基於功能性食品，在國際、國內兩個市場進行不斷的市場滲透和市場開發，獲得成長，並逐步從‚市場開發‛策略轉向‚產品開發‛策略。公司的長期目標是致力於成為國內領先的綜合性寵物產業集團，2017年公司已設立佩蒂智創專門負責國內市場拓展。對於這些公司經營情況，我們後期會有詳細的分析解讀。
我是李康，感謝您的瀏覽轉發。李康研報，既要讀萬卷書，也能行萬里路，還將尋風口豬！
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