作者：李康研报（likangyanbao）
猪周期回顾
猪周期，简单来讲是指猪肉价格和供需的周期性变化。从能繁母猪配种到商品猪出栏大约一年左右，生猪养殖对价格波动的反应具有一定的滞后性，造成生猪养殖呈现周期性规律。其中上涨周期的路径为：猪价上涨，养殖出现利润，母猪补栏增加，供应增加，价格开始回落。下跌周期依次类推。历史上一般3~4年形成一次完整猪周期。国内生猪养殖业自2006年至今共经历了三轮猪周期，分别是2006~2010年、2010~2015年，以及2015年至今。纵观三轮猪周期，我们总结了以下几个特点：
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能繁母猪到商品猪出栏大约10-11个月
能繁母猪存栏量同比变化影响一年以后生猪价格
能繁母猪存栏量的变化是判断猪价的重要先行指标。从能繁母猪配种到商品猪出栏大约需要10-11个月，因此当前能繁母猪存栏量决定约一年后生猪供应量。对比能繁母猪存栏量同比变化值与一年后生猪价格，两者呈负相关。2010年母猪存栏量持续下滑，8月同比降幅最大为4.9%，13个月后猪价达到高点19.92元/公斤。15年3月母猪存栏量降幅最大为15.68%，15个月后猪价达到高点21.2元/公斤。2011年5月至2013年8月，母猪存栏量同比回升，对应一年后的猪价震荡下跌。但2016年以后，随着母猪繁殖效率的提升、统计口径变化等问题，能繁母猪存栏量变化和一年后猪价走势的相关性不明显。
母猪价格和一年以后生猪价格负相关
二元母猪价格和一年以后生猪价格呈负相关关系。二元母猪价格真实反应了当下母猪补栏的积极性，反映了养殖户对于一年以后猪价行情的判断。母猪价格较高时，养殖户补栏积极，一年后生猪供给偏多，猪价下跌。母猪价格较低时，养殖户补栏意愿较差，一年后生猪供给减少，猪价上涨。2018年1月至目前母猪价格已经持续下跌了20%。受非洲猪瘟影响目前养殖户补栏积极性非常弱，预计短期内母猪价格仍将处于下跌周期中。
能繁母猪存栏量和养殖利润
养殖利润决定当期母猪补栏积极性。当养殖利润由正转负时，母猪开始出现淘汰；养殖利润由负转正时，母猪补栏增加，两者变化几乎同步。2010年4月至6月，养殖利润进入亏损区间，同时母猪开始淘汰，淘汰幅度3.3%。2010年7月至2013年3月，养殖利润持续为正，母猪存栏量上升了8.7%。当前主产区由于供给过剩，猪价持续处于低位，生猪养殖持续亏损，母猪淘汰加速。
2006年至2010年周期
2006年7月至2010年4月，持续时间46个月，本轮周期猪价变动主要受到猪蓝耳、猪瘟等疫病影响。2006年7月至2008年3月，猪价持续上涨21个月，涨幅达达157%。2006年入夏以后，全国猪蓝耳疫情蔓延，发病猪群死亡率达10%-30%，行业供给快速下滑，2007年能繁母猪存栏量同比下降6%。连续两年的产能淘汰导致生猪价格快速上涨，2007年8月季节性上涨至高点15.14元/公斤。在短暂的季节性回调后，2008年3月又达到高点17.45元/公斤。
2007年能繁母猪存栏量大幅下降
2008年4月至2009年5月，猪价初次探底，降幅49%。前期的养殖高盈利使得养殖户补栏非常积极，同时政府补贴刺激产能扩张，母猪产能快速增加，2008年和2009年能繁母猪存栏量同比分别增加了7%和3%，整体供给较多。此外，2009年初爆发瘦肉精事件，需求端受到影响。猪价快速进入下行通道，仅在2008年12月至2009年1月出现季节性反弹，整体跌幅达49%。
2009年6月收储作用有限
生猪疫情影响猪价走势
2009年6月至2009年12月，猪价震荡持续7个月。2009年6月，国家启动收储冻肉，提振了市场信心，猪价进入短暂的上升周期。但是由于整体供应偏多，上涨并没有维持多久。2010年1月至2010年4月，猪价又暴跌55%。2009年母猪存栏处于高位，供给仍然过剩。猪价在季节性上涨后又再次下跌。大量中小型养殖户退出养殖业，规模厂缩减生产规模。经历了2009年、2010年的亏损，产能去化较为彻底，奠定了下一轮上涨基础。
2010年至2015年猪周期
2010年5月份到2015年3月份，持续时间59个月。本轮周期的主要影响因素是供给减少叠加需求回升。2010年5月至2011年9月，猪价续上涨持续17个月，涨幅105%。2010年生猪价格持续低于成本线，行业加速去产能，2010年8月，能繁母猪存栏量下跌至近年低点4580万头，较年初下跌7%。此外2010年夏季，猪瘟、猪蓝耳病多发，2010年冬季至2011年春季发生仔猪流行性腹泻，死亡率高。另外，2010年4月起，国家启动冻猪肉收储，推动5月份猪价拐点。2010年底前4万亿投资计划完成，拉动猪肉消费需求。因此猪价迎来强势反弹，2011年9月达到高点19.92元/公斤，上涨了105%。
2009年至2015年能繁母猪存栏量
2011年10月至2012年6月，猪价进入下行通道，下跌30%。2011年以后疫苗研发进入加速期，重大疫情发生较少。此外，2011年前后养殖持续高盈利，2011年6月自繁自养养殖利润达到近年高点691元/头。各路资本快速进入，产能迅速恢复，2010年10月至2011年9月能繁母猪存栏量上涨了3%。产能过剩导致猪价迅速进入下行通道，2011年10月至2012年6月低点下跌了30%。
2011年前后养殖持续高盈利
疫情影响猪价走势
2012年7月至2013年1月，猪价反弹，上涨25%。2012年5月，猪粮比价连续两月低于6，国家再次启动收储，7月以后猪价企稳回升，11月份以后又迎来季节性反弹。2013年1月达到峰值17.54元/公斤。2012年10月能繁母猪存栏量达到历史高点5078万头。2013年2月至2015年3月，生猪价格震荡下行30%，期间季节性涨跌互现。2012年至2013年初，养殖盈利情况较佳，母猪存栏量持续高位，导致猪肉供给丰富。加上2013年开始大力反腐，严重削弱需求，猪价长期低迷。其中，2013年9月和2014年8月分别达到季节性高点。该段时间猪价整体震荡下行了30%。本轮猪周期上涨17个月，下跌10个月，震荡下跌32个月，周期时间开始拉长。其中，亏损12个月，盈利47个月。
2015至今猪周期
2015年4月至今，受到环保政策趋严以及非洲猪瘟的持续影响，本轮猪周期被继续拉长。2016年以后，随着母猪繁殖效率的提升、统计口径变化等问题，能繁母猪存栏量变化和一年后猪价走势的相关性不明显。2015年1月1日新《环境保护法》的实施对中国的生猪养殖业产生着重大的影响。2016年环保调减生猪产能约3600万头，2017年环保使得生猪存栏减少约2000万头，划定禁养区4.9万个。2018年中央环保督查"回头看"，各地环保禁养继续加严。
2015年至今能繁母猪存栏量
2015年4月至2016年6月，猪价快速反弹，上涨了67%。2014年1月至2015年6月，猪粮比价持续低于盈亏平衡线，养殖利润亏损11个月，母猪产能快速去化。加上环保淘汰了一定产能，生猪价格从2015年4月起开始上涨，下半年走出亏损期，至8月高点上涨了47%，随后开始季节性下调。由于15年冬季疫病多发，死亡率高，猪源短缺，导致2015年11月开始价格又不断上涨，2016年6月达到历史高位21.20元/千克，涨幅达31%。本轮上行期持续15个月，反弹幅度67%。
2015年5月至2016年12月养盈利情况佳
2014年1月至2015年6月猪粮比价持续低于6
2016年7月至2018年4月，猪价进入下行通道，并伴随季节性调整。2015至2016年养殖高盈利使得养殖户补栏积极，2015年4月至6月二元母猪价格上涨了55%。母猪供给过剩使得猪价进入下行通道。2016年7月至2016年10月，夏季洪灾严重，生猪抛售，猪价迅速下跌。2016年10月至2017年1月，节日消费需求旺盛带动价格回升。2017年2月至2017年6月，消费淡季叠加压栏抛售，屠宰企业屠宰量大幅增加，猪肉供给较多，猪价快速下跌23%。2017年7月至2018年1月，季节性小幅反弹。2018年2月至2018年4月，春节后消费低迷加上养殖场的集中抛售，猪价急速下跌，3个月跌了30%。同时，2018年二季度，猪粮比价持续跌破6，最低降至5.13。养殖利润持续亏损5个月，产能主动去化。2016年7月至2018年4月，猪价整体下行49%。
2017年3月开始屠宰量大幅增加
2015年4月至6月二元母猪价格上涨55%
2018年年8月以来非洲猪瘟蔓延，扑杀和禁止调运使得产能快速去化，区域间价差扩。大。截止2019年1月3日，四川省猪价最高达到19.95元/公斤，而东北出栏均价低于9.50元/公斤。本轮猪周期上涨15个月，截止目前下跌30个月。2017年因环保拆迁被动减少产能，2018年上半年生猪价格暴跌亏损主动去产能，下半年非洲猪瘟被动淘汰产能，预计2019年猪价将迎来大行情。下篇我们重点讲讲猪瘟影响，以及新的养殖格局。
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