2018年之於中國半導體產業，是向死而生的一年。

在中國，有兩個領域長期以來是我們的罩門所在，極為重要，又非常薄弱。

一個是飛機發動機，另一個就是半導體。

就如同金庸小說中的武林高手，哪怕神功蓋世，總有死穴，一擊即可斃命。

這兩個東西通常被叫做“心臟”或者“大腦”，這種類比很形象，但不吉利，因為對人類而言，第一大致死的疾病就是心腦血管疾病。

2018年一系列特殊的事件，讓中國人民見識到了，沒有芯片，真的很要命。

也由此，半導體，特別是芯片，在2018年成為熱門詞彙。

越來越多的企業和資本進軍半導體行業，特別加上本身就在風頭上的人工智能芯片，讓這一年的半導體行業好不熱鬧。

但是與熱火朝天的概念相比，股價確實非常骨感。

Choice終端上半導體板塊共有36家上市公司，2018年竟然沒有一家公司上漲，平均跌幅39.45%。

這種慘烈，在A股歷史上都是很罕見的。

接下來，君臨按照產業鏈的上下游順序，把半導體板塊的主要上市公司做個年度情況盤點。

1、半導體材料

• 上海新陽（300236）

上海新陽的2018年應該是悲喜交加。

這個曾經在半導體溼化學品領域表現優異的企業，進入2018年後收入增長乏力，淨利潤更是出現虧損。

主要原因在於收購的塗料公司江蘇考普樂業績不達標，計提了商譽減值。

與此同時，由於公司原有的產品，如電鍍液和清洗液及配套設備，主要應用於傳統封裝領域，而如今先進封裝逐漸成為主流，公司老產品難以擴大銷量，新產品如銅互連電鍍液推廣難度很大，因為下游廠家出於安全考慮不太願意輕易更換供應商。

綜合作用下，上海新陽2018年的業績不好看。

但是2018年上海新陽也遇到了喜從天降的好事，其持股的上海新昇成為了登陸科創板呼聲最高的公司之一。

上海新昇作為國內唯一能夠生產12英寸大硅片的企業，承載了國產大硅片的希望。

2018年上海新昇的產品已經向華力微銷售並通過中芯國際（00981）的認證，公司也已經在第二季度實現盈利。

未來，很有可能上海新昇會成為上海新陽利潤貢獻的主力。

• 江豐電子（300666）

江豐電子是半導體濺射靶材的龍頭，濺射靶材是實現物理氣象沉積的關鍵材料。

2017年剛上市那會很是風光，市盈率也一度超過了300多。

2018年總體上都在降估值，即便在3月上榜央視紀錄片《大國重器》第二季，也並未對股價有大的支撐。

從經營的角度看，江豐電子2018年表現中規中矩，能保持接近雙20%的增速。

江豐電子是國內唯一一家以半導體用濺射靶材為主業的公司

國內做濺射靶材的上市公司其實還有有研新材（600206）旗下的子公司有研億金、阿石創（300706）、隆華科技（300263）旗下的子公司四豐電子和晶聯光電。

其中有研億金的規模最大，甚至超過江豐電子的規模，而且已經打入臺積電的供應鏈。

但是上述企業更多的產品是應用在太陽能、平板顯示、信息存儲上面。

全球的濺射靶材應用中，半導體用的濺射靶材只佔整個靶材市場的10%左右，但是其對金屬的純度要求是最高的，一般要求純度達到99.9995%，其他的一般要求純度99.999%或者99.995%。

江豐電子的客戶目前拓展的不錯，2018年打入了中芯國際的產業鏈，同時臺積電、格羅方德、英飛凌

不過半導體濺射靶材製造難度雖大，但是市場規模並不大，全球也就10億美元左右。

江豐電子目前國內市佔率也不過7%，全球更是隻有3%，空間相對還很大。

但如果江豐電子想要獲得更大的業績規模，未來還需要多拓展其他領域的靶材產品。

• 雅克科技（002409）

雅克科技是半導體材料企業中的異軍突起的一個，他的主業原本是阻燃劑。

2016年收購華飛電子進入半導體封裝用硅微粉領域；2018年5月又收購成都科美特以及江蘇先科。

科美特主營六氟化硫、四氟化碳等電子特氣，雅克科技持有科美特90%的股份。

江蘇先科持有韓國

韓國UP Chemical主營半導體用旋塗絕緣介質（SOD）和前驅體原料，全球領先。

UP Chemical產品主要應用在DRAM以及3D NAND閃存的薄膜沉積和光刻的環節，而且可以應用於16納米、21納米、25納米等高端製程，為SK海力士、三星等存儲巨頭供貨。

未來完全有機會進入長江存儲和合肥長鑫的供應鏈。

2018年5月科美特和江蘇先科的並表。上半年，並表淨利潤分別是2308萬元、320萬元。

另外華飛電子上半年淨利潤1362萬元，同比增長60.2%；

2018年五月，大基金還入股了雅克科技，成為第四大股東，雅克科技是大基金一期投資的極少數的半導體材料公司之一。

2、半導體設備

在12月20日，君臨發表過一篇關於半導體設備的文章，對國內相對優質的半導體設備公司進行了梳理，本文就不再贅述了。

感興趣的朋友可以回看12月20日的文章《半導體！美帝白慌了！國產光刻機還沒來》。

3、芯片設計

• 兆易創新（603986）

作為國內NOR FLASH領域的龍頭，兆易創新曾經何等風光。

特別是去年存儲器市場火爆，兆易創新也牛翻天。

但2018年存儲器市場冷了下來，前些天美光提出縮減開支，三星海力士提出要減產。

兆易創新的股價也坐上了過山車，從年內最高的153.69跌到了60元附近，跌幅60%。

兆易創新主營的NOR FLASH雖然是屬於三大存儲器之一，但是相比較於DRAM和NAND閃存，其總規模小的多，只佔存儲市場的3%。

何況，兆易創新的產品屬於相對中低端的NOR FLASH，在總體行情不景氣的時候，難以獨善其身。

另一個主要產品微控制器（MCU），增長同樣不及預期，與合肥長鑫合作的DRAM業務短期內不會產生收益。這讓市場對兆易創新的期望降低。

此外，2018年1月份兆易創新還準備溢價20倍收購傳感器芯片（主要是指紋識別芯片）廠家上海思立微。

迄今這筆交易尚未完成，但已多次被市場認為有利益輸送之嫌。

思立微雖然在指紋識別芯片領域也有不小的進步，但標的質量很差，業績出現嚴重下滑，而且目前和指紋識別領域的大佬匯頂科技正在大打專利戰。

雙方几經扯皮，你來我往，這對兆易創新並不是好事。

總體上，兆易創新的2018年是失意的一年。

• 匯頂科技（603160）

既然剛剛提到了匯頂科技，我們就順著把它的事情說一下。

匯頂科技2018年算是比較抗跌的芯片設計公司，“僅僅”有20%左右的跌幅，但相對於2016年的最高點，也跌去了56%。

匯頂科技在2018年第一季度超越瑞典FPC，成為安卓市場最大的指紋識別芯片廠家，這個成績值得驕傲。

然而隨之而來的，卻是業績的大幅度滑坡。

中國手機出貨量已經見頂，加之指紋識別芯片價格的暴跌，讓匯頂科技的業績迎來滑鐵盧。

股東撤退、質疑聲四起。

不過，匯頂科技2018年的股價一直很平緩，沒有出現諸如兆易創新那樣的持續下跌形態，原因在於市場對於匯頂科技還有一個期待-屏下指紋。

隨著全面屏的崛起，屏下指紋成為了一個發展方向，匯頂科技也花了很多的人力物力研發這個東西。

2018年1月，VIVO發佈了中國第一款屏幕指紋手機X20屏幕指紋版，到2018年底，大多數的國產旗艦手機都採用了屏下指紋。

而這些廠家採用的，全部都是匯頂科技的方案。

由於匯頂科技幾乎是獨家供貨，也引發了一些糾紛。

2018年9月，OPPO發佈公告稱匯頂科技不按照約定，迫於其他客戶的壓力，單方面推遲了供貨，要拉黑匯頂科技5年，轉而採用了前文提到的兆易創新要收購的標的思立微。

但是採用思立微屏下指紋方案的OPPO R17，惡評如潮，銷量受挫，oppo在國內的手機行業地位也從年初的第一掉到了年底的第三。

於是在匯頂科技公開道歉後，OPPO“大度”地原諒了匯頂科技。

這個事件說明兩點：

第一， 匯頂科技的屏下指紋方案目前是唯一能夠推向市場的方案；

第二， 匯頂科技的方案也不夠完善，至少還沒有到達超大批量供貨的階段。

去年9月，蘋果放棄了指紋方案，這讓指紋識別芯片的前景蒙上陰影，好在有諸如VIVO和匯頂科技的堅持，終於在屏下指紋領域開拓了市場。

如果匯頂科技能夠將屏下指紋方案優化到位，逐漸取代老式的指紋方案，匯頂科技預計還會有新一輪的機會。

• 北京君正（300223）

北京君正的2018年原本相對平淡，雖然由於智能視頻芯片的增長，讓公司的業績看上去不錯，但是市場也深知其對補貼過度依賴，而且現金流很差。

所以2018年鮮有人提及，甚至連券商研報都幾乎沒有。

但就是這樣一家自身條件並不好的公司，在2018年11月9日突然震驚了市場。

要以26.42億收購北京矽成51.5898%的股權。

2016年，北京君正曾經120多億收購北京豪威未果，這一次又要收購北京矽成，關鍵是北京矽成正在被思源電氣（002028）運作收購，這是搶婚！

北京矽成在2016年曾被兆易創新運作收購，但是沒有成功，現在又被兩家上市公司搶，不知道該哭還是該笑。

到目前為止，兩家上市公司沒有關於收購的實質消息傳出，股價卻都出現了下跌。

北京君正有北京國資委撐腰，但是也要忌憚思源電氣那頭的武嶽峰，人家有一票否決權。

不知道北京君正這次是不是又要瞎折騰一場。

• 韋爾股份（603501）

前面提到北京君正曾經收購北京豪威未果，而就在北京君正放棄收購北京豪威之後，韋爾股份火速接班，發起了第一次對北京豪威的收購。

後來，因為北京豪威的大股東也是聞泰科技（600745）董事長張學政的反對，韋爾股份只得暫停收購。

但是在2018年5月，韋爾股份發起二次收購，目前韋爾股份已經取得了絕大多數北京豪威的股份。

2018年，韋爾股份原有的分銷和分立器件自研業務增長都不錯，目前幾乎所有的國內手機廠家都是其客戶。

一旦成功收購北京豪威，韋爾股份的實力將大增，畢竟北京豪威目前是世界第三大圖像傳感器廠家。

• 聞泰科技（600745）

說完韋爾股份當然要順著說聞泰科技。

張學政去年之所以放棄爭奪北京豪威，一個原因是韋爾股份錢給到位了，第二個原因是張老闆又看上了另一個標的-安世半導體。

安世半導體原本是汽車半導體巨頭恩智浦的標準件業務部門，2016年被中國建廣資本私有化，成為中國最大的半導體外購事件。

2018年4月，聞泰科技開始停牌著手收購安世半導體，2018年10月24日，收購方案出來，聞泰科技要花費251.54億收購安世半導體75.86%的股份。

而聞泰科技本身的業績2018年差的要命，收入和淨利雙雙負增長，賬面現金緊張，這麼大手筆的收購讓人很擔心最後的結果。

好消息在11月30日傳來，格力電器（000651）

但是復牌後的聞泰科技連一個漲停都沒有，不到一個月跌幅超過30%。

一個原因是補跌，另一個原因是市場知道張老闆缺的不僅僅是30億。

而一波未平一波又起，12月20日，聞泰科技收到了東山精密（002384）實控人袁永剛委託律所發的律師函，稱自己的權益被損害。

袁永剛是當初私有化安世半導體的有限合夥人之一，持有安世半導體2.4%的股份。

袁永剛有購買安世半導體的優先權，也有意收購安世半導體，但是在2018年4月參與競拍的過程中被半路殺出的聞泰科技經過300多輪的叫價搶走了標的。

袁永剛此時又出來爭奪，可以看出心有不甘，但是從目前的情況看這件事不會影響聞泰科技收購。

關鍵還是張老闆的資金能否到位，以及上頭能否通過。

2018年半導體領域的併購事件真是特別多。

• 紫光國微（002049）

2018年5月，紫光國芯改名為紫光國微；10月，紫光國微將旗下的西安紫光國芯以2.2億人民幣轉讓給了兄弟公司紫光存儲。

紫光集團是中國芯片領域一個特殊的存在，紫光國微作為集團下面重要的子公司，一直在智能卡芯片領域保持領先，同時還擁有國內唯一一家DRAM芯片廠家西安紫光國芯。

西安紫光國芯原本是德國存儲器大廠奇夢達在中國的研發中心，後來奇夢達倒閉，將研究中心低價賣給浪潮信息（000977），2015年又被紫光國微收購。

但是西安紫光國芯業績非常不穩定，短期內會拖累上市公司，於是紫光國微將其置出。

但是紫光國微現有的存儲卡芯片業務，已經不再具備爆發的可能，所以，失去西安紫光國芯的紫光國微也暫時會變得平庸。

4、半導體制造

在A股目前不存在集成電路的製造企業，但是有幾家分立器件的製造企業。

• 華微電子（600360）

華微電子是國內功率半導體領域的龍頭。

但是這位東北老鐵卻異常低調，一年下來也沒有什麼大新聞。

不過受益於功率半導體價格上漲，華微電子2018年躺賺，前三季度收入增長11.69%，淨利潤大漲40.49%

2018年初，華微電子曾經提出要建一條8英寸的生產線，但是按照華微電子以往的效率，不知道何年何月才會投產。

• 揚傑科技（300373）

相比較於行業老大的低調，行業老二揚傑科技就相對“高調”了。

臨近年底，接連兩次遇到購買的基金無法贖回的情況。

兩次踩坑，合計虧損8400萬。

特別是第二個坑踩到了浙江廣夏（600052），涉及金額3400萬。

搞笑的是，廣夏的實控人答應還錢，浙江廣夏的證券部卻說對於還款的承諾是股東個人行為，與上市公司無關。

很可能這3400萬是要不回來了。

除去這兩次踩雷，經營層面揚傑科技總體還是值得肯定的，收入和淨利潤持續增長。

2018年自主設計研發的超高密度溝槽功率MOSFET已大批量生產，關鍵參數國內領先。

另外，2018年3月收購了一條6英寸生產線，並進行IGBT的研發，目前已經實現小批量生產。

IGBT是新能源汽車的重要零部件，佔新能源汽車成本的7%-10%。

如今新能源汽車行業高速發展，IGBT廠家預計會分得一杯羹。

不過，也正是因為這個東西太重要，

揚傑科技需要動作快點，儘可能多地搶到市場。

• 士蘭微（600460）

士蘭微2018年絕對鬱悶的夠嗆。

全年跌幅47%，幾乎是把去年一年的漲幅全部吐回去。

士蘭微是A股第一大IDM半導體公司，也是A股唯一擁有8英寸生產線並實現量產的半導體公司。

這樣的股市表現與其地位不符。

可是8英寸生產線的投入很高，目前還沒有回本，而且短期內也難以完全釋放產能。

為了提高競爭力，士蘭微2018年又將原本使用6英寸生產線製造的產品逐漸轉移至8英寸，

另外，士蘭微2018年10月還在廈門開建了兩條12英寸特色工藝芯片生產線和一條4/6英寸先進化合物半導體器件生產線。

高投入、自身的調整加上下游LED市場波動較大，讓士蘭微的業績受到影響。

於是這一年，士蘭微就不斷地降估值。

但是2018年其分立器件，如肖特基管、IGBT增長迅速，給業績起到了支撐作用，所以業績增長雖然低於預期，但是不至於難看。

5、封測

• 長電科技（600584）

長電科技是目前中國第一、世界第三的封測企業。

有這個地位是因為長電科技收購了原本世界第四大封測廠新加坡星科金朋。

這次經典的蛇吞象收購案給長電科技帶來了更多的客戶和更先進的技術。

同時還有鉅額的虧損。

星科金朋兩倍於長電科技的體量，加上常年虧損，讓本身淨利潤起伏就比較大的長電科技也陷入虧損的泥潭。

2017年和2018年前三季度扣非淨利潤依舊為負，在有政府補助的情況下勉強把歸母淨利潤拉到正值，而且由於2018年的政府補貼同比減少了1.58億，所以2018年前三個季度的淨利潤同比暴跌89.42%.

而股價在2018年也暴跌超過60%，猶如斷頭鍘一般。

不過2018年前三季度星科金朋大幅度虧損4.5億，已經減虧2.2億，加上原本長電的業務總體在增長，情況有好轉的跡象。

• 華天科技（002185）

華天科技是中國第二、全球第六的封測企業。

華天科技在淨利潤的表現上，比老大哥長電科技好很多，但是股市表現卻跟長電科技一樣悲催，全年下跌52.18%。

當然，這個跌幅也不怨，畢竟它的業績2018年表現總體也不算好，收入增長几乎停滯，淨利潤更是出現15%以上的負增長。

原因在於，部分子公司的業務高度依賴挖礦芯片，但由於以比特幣為首的虛擬貨幣價格暴跌，讓礦機廠家紛紛倒閉，影響到了上游的華天。

不過礦機芯片封測業務的減少預計不會長期影響華天科技。

2018年，華天還做了兩個大的長遠佈局。

7月，華天科技宣佈在南京建設集成電路先進封測產業基地項目，總投資達80億，項目分三期，將進行存儲器、MEMS、人工智能等產品的封測業務。

9月，華天科技公告，將聯合控股股東、馬來西亞上市公司Unisem股東John Chia等，聯合收購Unisem 75.72%的股份，其中，上市公司收購最高比例為60%，收購對價不超過23.71億。

Unisem的客戶主要有Broadcom、Qorvo、Skyworks、聖邦股份（300661）等，一旦收購成功，華天科技將進一步擴充自己的客戶群體。

目前該交易已經獲得商務部批准，華天科技最新的公告顯示，邀約接受的條件也已經達成。

• 通富微電（002156）

我們最後說說中國封測三強的老三。

相比於兩位大哥的業績感人，通富微電2018年前三季度的業績還不錯，收入增速12.95%，淨利潤增速29.08%，但是股價還是大跌了46.07%。

業績提升的原因是原本虧損的南通工廠2018年扭虧；其次，此前收購的AMD的兩家工廠並表規模從原來的22%增加到85%。

2018年，通富微電與AMD的合作有所加強，開發出了與AMD產品配套的7nm 封測技術和產品。

然而目前AMD的7nm產品產能跟不上，也就限制了通富微電在AMD項目上的收入，可能要到明年才能獲得這部分紅利。

結尾

古人云：“夫風生於地，起於青萍之末，侵淫溪谷，盛怒於土囊之口。”

中國的半導體產業起步晚、底子差，這一路走來有自己人的坑蒙拐騙、你爭我奪，也有外部勢力的圍追堵截、強加制裁。

雖然總體實力還較弱，但也在很多地方能看到光明和突破。

而且，我們的半導體行業有著旺盛的本土市場需求，有著政府政策的強力支持，作為中國產業升級的支柱之一，關乎國家之命運。

總有一天，我們的半導體行業會站在一個更高的位置上，成為值得我們驕傲的產業。

讀到這裡，也許你會想，“這家公司我能投嗎”？

這不是一個拍拍腦袋就能輕易做出的決定，因為除了基本面的機會分析，還需要對財務風險、業績確定性、業務競爭格局等進行更深入的考察。

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