比亚迪（002594）：新能源汽车龙头前途光明
主讲人：张日清
比亚迪作为新能源汽车龙头，持续打造高续航里程高品质电动车，未来动力电池外供打开新空间，云轨业务更是大有作为，财务改善可期，前途光明。
一、新能源汽车行业保持高速增长给公司带来机遇。
自2012年中国政府制定新能源汽车发展规划以来，一直按照2020年200万辆新能源汽车销量目标推进，2018年销量超过100万辆，预计2019年将达到160万辆，同比增长50%左右。公司作为新能源汽车领域领军企业，将受益于行业高速增长。
二、比亚迪公司的基本概况。
比亚迪于1995年在深圳成立，公司最初主要从事以镍电池和锂电池为代表的二次电池业务。2003年收购秦川汽车切入汽车领域，目前新能源汽车业务保持在50%左右的比重。
公司核心团队成员：王传福是比亚迪的控股股东及实际控制人，电池领域的专家。具有敏锐的战略洞察力，公司电动汽车战略完全出自于其个人坚决排除其他股东反对意见后的正确坚持，此外对于发展有偏差的方向，也有及时纠错的能力，比亚迪曾经试着做电器产业、LCD产业，投入后发现和预期偏差，及时掉头；吕向阳为王传福先生之表兄，也是重要的一致行动人。
三、比亚迪未来发展的核心亮点。
3.1 汽车业务大革新
公司高薪聘请奥迪前设计总监艾格加盟，大幅提升了比亚迪汽车的“颜值”，其参与设计的首款作品宋MAX采用“DragonFace”造型。公司推出的新一代车型外观得到大幅提升，被市场广泛认可。宋MAX在发布后不久成为爆款车型，销量直线上升，在国内同类型销售排名名列前茅。未来公司汽车品种将都在艾格的带领下设计。2018年公司王朝系列推出了全新一代车型，并且每款车型均基本包括传统燃油车、插电混动和纯电动三个版本。
比亚迪之前一直主张并执行垂直整合，并得到很多甜头，如锂电池产业链可以节约大量成本。如今集团系统庞大，汽车产业链比电池产业链庞大得多，因此比亚迪决定分拆零部件业务，这样更有利于目前汽车整车选择零部件，不仅仅局限在公司内部，可以提升更加广阔的选择面，为汽车品质提升打下坚实基础。
公司坚持高续航里程战略，公司纯电动汽车基本上都是300公里以上续航里程，目前政府鼓励高续航里程车型，续航里程补贴最低标准由100,公里，逐步上升至150公里,200公里，公司未来会持续受益于高续航里程车型补贴标准。
3.2 动力电池外供打开新的发展空间
公司的动力电池外供将会给公司带来新的盈利增长点，市场将对其动力电池业务的价值进行重估。2018年6月份公司位于青海的24GWh动力电池工厂正式下线，预计目前公司有效产能将达到26GWh。根据公司规划，到2020年动力电池产能将增至60GWH，大约可以满足100万辆纯电动车的电池使用需求。动力电池巨头宁德时代IPO前估值已达到1300亿元左右。从销量规模来看比亚迪的动力电池业务和宁德时代同属国内第一梯队，二者销量总和占据了国内半壁江山。
与宁德时代相比较，比亚迪在上游锂资源布局上来看更具前瞻性。比亚迪成立合资公司专门从事盐湖资源开放。其中比亚迪占49%股权，合资公司产品优先向比亚迪销售。王传福表兄吕向阳控股融捷股份，其拥有丰富的锂矿资源。比亚迪深度布局上游原材料，为日后动力电池和新能源汽车打下良好基础，在新能源领域后劲充足。从估值来看，参照宁德时代的估值，比亚迪动力电池业务的内在价值也达到千亿级别。此外，汽车整车厂为了在与供应商的博弈中获得优势，往往选择两家以上的供应商来保障供应量和降低采购成本，为比亚迪的动力电池外供打开空间。
3.3 云轨业务有望再造一个比亚迪
比亚迪云轨进入市场较早，技术领先建设周期短、费用为地铁的1/4-1/6，车身重量轻，采用铝制车身和高转速电机。更轻的车身可以降低运行能耗和轨道梁的体积。公司推出“云轨”的跨座式单轨，幷与与国开行签署600亿元单轨轨道交通产业战略合作协议，同时与多个城市初步达成协议。云轨作为新生代的产品，其性价比大幅优于地铁，市场空间广阔，目前国内有超百个城市计划建设轨道交通，云轨单价约为2-3亿/公里，未来将催生5万亿级的市场规模。比亚迪在云轨投入研发等人员超千人，在市场中竞争的优势明显，预计未来三年公司云轨业务将呈现出快速增长的格局。公司借此进军万亿级轨道交通领域。有望再造一个比亚迪。
在战略布局方面，比亚迪还拥有很多的核心技术。比如最近几天的市场热点电动汽车用的燃料电池，早在2003年，比亚迪就已经在王传福的关注下开始研究，并申请了上百项国内外的燃料电池专利，可见比亚迪的战略眼光。比亚迪作为如今新能源汽车的龙头企业，也是其多年坚持的电动汽车战略方向的结果。
2018年12月份，比亚迪新能源汽车销量约为4.67万辆，全年新能源汽车销量为24.78万辆，完成了2018年既定的20万辆销量目标。比亚迪2020年预期70万辆新能源汽车销量，60GWh动力电池产能，新能源汽车将会是比目前高出一倍的发展空间，前景可观。目前公司应收账款中，大约有250-300亿是财政部拖欠补贴，未来发放后对财务指标将带来极大改观，业绩提升空间更大。
风险提示：投资有风险，入市需谨慎。
免责声明：本文仅供参考，并不构成投资的依据。投资者应根据个人投资目标、财务状况和需求来独立做出投资决策并自行承担相应风险，我公司及其雇员不对据此而引致的任何直接或间接损失负任何责任。
閱讀更多 中國中投證券 的文章
