从“最贵新股”到“最熊新股”，破发幅度已超35%，千亿市值股两年蒸发超800亿元，公司抛出上限20亿元回购，依然难以挽回投资者信心……
截止12月最后一个交易日，步长制药(603858)股价报25.58元，涨幅0.08%，而从今年来看，2018年该股累计跌幅达31.22%，可以说年内基本处于下跌通道中。
2016年，步长制药在上交所敲钟，发行价为每股55.88元，创下2016年以来新股发行价格最高，总股本为6.82亿股，其中6980万股于11月18日起上市交易。步长制药登陆资本市场打破了菏泽A股的零记录，同时山东也实现了A股上市公司17市的全覆盖。
11月29日，股价最高达到155.41元/股(后复权)，自此便开始了杀跌之旅。
2016年12月13日，步长制药被踢出百元股梯队
2017年11月29日，该股股价跌破发行价
2018年10月19日，其股价最低跌至34.64元/股(后复权)，而截止目前的36.09元(后复权)，距离其最高价155.41元/股，已累计跌幅超76.78%，距离发行价也已相差34.41%，两年时间市值仅剩224亿元，已蒸发超800亿元。
自9月26日董事会临时会议通过回购股份预案以来，步长制药一直到11月初才走完了股东大会、交易所的批准流程，并于11月28日正式出手在二级市场回购股份，当天出资1063万元回购了39万余股。在接下来的两个交易日，步长制药出资额迅速达到了4467万元。
由于市场对如此大力度的回购持怀疑态度，股价经过短暂上涨后便再次进入下跌通道。不过，从10月19日开始，步长制药在较为低迷的市场环境下迎来了一波较为猛烈的攻势，截至12月5日收盘，股价在一个多月内已累计上涨接近20%，不过之后再次进入下跌通道中。
作为国内心脑血管中成药领域的头部企业，步长制药一直有不错的现金流，今年前三季度，经营活动产生的现金流量净额为22.24亿，与上年同期相比，涨幅高达34.07%，同时创下历史最高水平。
在整个医药制造业较为低迷的背景下，步长制药的业绩仍逆势上涨。据财报，2018年前三季度净利润为12.16亿，同比上涨7.57%。
在这种情况下，公司称回购股份的原因是“鉴于当前股价未能体现出公司的长期价值和出色的资产质量，对公司良好的市场形象有所影响”，也是情有可原。
难道投资者都冤枉它了？未必，仔细研究它的资料就可以发现，步长制药上市以来，一直是增收不增利。公司2016年营收123.21亿元，同比增长5.71%，净利润为17.69亿元，同比下降49.97%；2017年公司实现营收138.64亿元，同比增长12.52%，净利润为16.38亿元，同比下降7.43%。同时，公司扣非净利润更是连年下滑，2015年至2017年分别为16.6亿元、15.4亿元、14.5亿元。
公司增收不增利的背后，是“天价”推广费用。2013年至2018年中报，五年半时间公司投入的市场及学术推广费合计达311.77亿元，同期，公司净利润仅为105.01亿元，前者接近后者3倍。
而公司研发费用则是少得可怜。如2016年、2017年研发费用分别为5.53亿元、4.59亿元，同期市场及学术推广费分别为60.13亿元、70.17亿元，占比分别为9.19%、6.54%。
对药品来说，“天价推广”意味着太多灰色利益链条的推想空间，而步长制药居高不下的市场及学术推广费用更是存在侵蚀公司业绩的风险。由此也可以看出，投资者对步长制药的回购并不买账的真正原因，实在是信任不起啊！
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