在上一篇行業基金系列報告《行業基金的分類與契合度分析》的基礎上，本文對各大類行業中的被動指數型基金和主動管理型基金的業績進行了比較，同時通過對不同時間區間業績的比較，篩選出一些相對於同行業被動指數型基金有一定超額收益且行業契合度較高的基金，供投資者參考。
一、定義按照基金的投資方式，行業基金可以分為被動指數型行業基金和主動管理型行業基金。
1)被動指數型行業基金被動指數型行業基金，具有指數型基金的特點。通過緊密跟蹤某一行業指數，實施被動投資管理，以期獲得與標的指數相近的波動與收益。本文對被動指數型行業基金的篩選標準為：在全市場的被動指數型基金和增強指數型基金中選擇通過跟蹤明確的相關行業指數，從而獲得與該行業指數相近收益的基金。
2)主動管理型行業基金主動管理型行業基金，選定某個特定的行業，基金經理在該行業中進行主動選股，通常會設置80%的行業投資限制，即在基金合同中規定投資於該特定行業的比例不低於基金中股票資產的80%。通過在特定行業中主動擇股，力求獲取行業超額回報。
由於某些基金雖然在名稱中帶有某些行業投資的字眼，但是在具體投資過程中，由於沒有具體的投資限制，可能會出現真實投資中的行業配置與名稱中所表明的行業投資方向差異較大的情況。
為了儘量避免上述情況，本文對主動管理行業基金的篩選標準定義為：主要投資於明確的相關行業，且在招募說明書中明確規定投資於該行業的比例不低於基金股票資產的一定比例(通常為80%，也有基金會將85%或90%等比例作為標準)。
二、行業基金投資業績：主動VS被動
為了更好地比較各類行業基金的業績表現，本文根據市場歷史走勢，劃分了6個時間段，將在各個時間段內對某類行業基金的主動管理型和被動指數型基金的平均業績進行比較分析。市場時間段定義如下：
近三年：2015年11月1日-2018年10月31日；
牛市：2014年7月31日-2015年6月12日；
股災：2015年6月15日-2016年1月28日；
震盪市：2016年5月12日-2017年1月13日；
大盤行情：2017 年 1 月 16日-2017年11月23日；
熊市：2018年1月29日-2018年10月18日；
行業上行期、行業下行期：根據中證行業系列指數自2012年以來的歷史漲跌情況，對不同行業的歷史行情進行判斷，將某個行業的某段大幅上漲時期定義為該行業的“行業上行期”，將某個行業的某段大幅下跌時期定義為該行業的“行業下行期”，各個行業有各自對應的“行業上行期”和“行業下行期”。
*由於這些時間段只是根據各類市場指數的漲跌變動進行判斷而得到的，精確度並不高，可能會存在一定的誤差，僅供投資者參考。
1、橫向業績比較從過往六年的業績表現來看，在不同年份表現最優的主動管理型行業基金和被動指數型行業基金所屬的行業有所差別。
在2014年，因為在被動指數型基金平均業績中排名第一的金融地產行業尚未有主動管理型基金，被動管理型基金中平均業績排名第二的行業：資源能源行業，其主動管理型基金的平均業績成為了該年度主動管理型行業基金中的第一名。除此之外，當市場普遍上漲(大部分行業基金收益為正)時，七大類行業基金中表現最優的被動指數型行業基金和主動管理型行業基金所屬行業均相同。但是在市場普遍下跌時(2016年和2018年)，七大類行業基金中表現最優的被動指數型行業基金和主動管理型行業基金所屬行業往往存在差別。
可能的原因猜測：1)市場普漲時，行業基金往往更容易堅持自己的投資行業範圍，某一行業上漲幅度更大時，該行業的被動指數型基金和主動管理型基金往往都能跟上其漲幅；
2)市場普跌時，主動管理型行業基金可能會尋求一定的“業績突破”，即為了獲取較優的收益機會轉而投資其他行業的股票，降低行業契合度，可能會導致下跌幅度更大；
3)在市場普遍下跌的情況下，有些主動管理型行業基金往往能夠選擇行業中表現相對優秀的股票進行投資，提高它們在組合中的佔比，且較少會投資行業內跌幅較大的股票，而這些股票往往都是各類行業指數的成分股，主動管理型行業基金因此能夠相對該行業的被動指數型行業基金獲取一定的超額收益。
2、行業內業績比較：主動VS被動
1)在本文所定義的震盪市中，全部行業的被動指數型基金的平均業績均優於主動管理型基金的平均業績；
可能原因：在震盪市中，市場的趨勢往往較難把握，主動管理型基金的基金經理往往會通過降低股票倉位、分散化持股等方式來抵禦風險，這些方式雖然在一定程度上降低了組合的整體風險，但是也可能會因此而錯過上漲良機，尤其是在市場震盪上行的時候；此外，指數型基金主要跟蹤市場指數，對市場變動的反應更敏感，與主動管理型基金相比，更易捕捉市場波動，尤其是在市場震盪上行時，更容易獲取較高收益；
2)在本文所定義的熊市中，全部行業的主動管理型基金的平均業績均優於被動指數型基金的平均業績；
可能原因：在市場普遍大幅下跌時，主動管理型行業基金能夠依靠更為靈活的倉位調整獲取一定的超額收益；
3)在行業上行期，被動指數型行業基金的平均業績往往表現更優；在行業下行期，主動管理型行業基金的平均業績往往表現更優；
可能原因：由於本文所定義的行業上行期和行業下行期均為根據對應指數的漲跌情況所判定的，在行業上行期，被動指數型基金往往能夠經歷整個上漲過程，而主動管理型行業基金的行業契合度相較更低、倉位更靈活，較難獲取完整的上漲行情，因此業績表現較遜色；在行業下行期，被動指數型基金往往會遭受完整的下跌過程，而主動管理型行業基金往往能夠及時進行倉位調整、在可調節範圍內更改行業配置比例、根據跌幅的大小調整持倉等操作，因此能夠獲得相對較優的業績。
4)科技通信行業是唯一一個在本文所定義的“行業上行期”和“行業下行期”中，主動管理型基金平均業績均優於被動指數型基金的行業；
可能原因：科技通信行業內部股票走勢分化程度高，優秀的標的在行業上漲期能夠有更大的漲幅，在行業下行期卻能有較小的跌幅。基金經理的選股能力發揮空間更大，可以根據實際情況進行選擇和調整；而行業指數中往往會涵蓋行業中的各類股票，部分“漲少跌多”的股票可能拉低了平均業績表現。
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