导读：
回顾2018，上半年新能源消息频出，“妖镍”闻风而动顺势大涨，下半年贸易摩擦不断，需求回落宏微观共振下，沪镍加大跌幅。如今2019将至，镍价是否已经跌至底部？分析后市基本面，是否还有亮点？炒来炒去的新能源，究竟何时才能真正爆发？尤其是，喜好跟风的沪镍，在现如今宏观面如此纷繁复杂的局面下，终将何去何从？
嘉宾简介：
杨莉娜，东北财经大学产业经济学硕士，方正中期期货高级研究员，投资咨询部主管，有色金属组组长。主要研究领域为有色金属镍市场运行规律，产业链研究。2017年度上海期货交易所有色金属优秀分析师，在中国外汇、中国有色金属报、新浪财经、和讯期货、文华财经等多家财经媒体上发表文章数十篇，广东电台期开得胜栏目特约评论员。
核心观点：
1. 当前沪镍的运行逻辑，是国内外镍铁产能释放带来的供给端改善，与国内不锈钢面临进口竞争整体增长放缓，对原料需求增速下滑的情况的反映。
2. 现阶段下游不锈钢微利甚至亏损，而镍铁端则仍有较高利润，目前的下跌有一定产业利润转移，需求端利润修复的合理性存在，这种情况可能会随着镍铁供应的改善，继续存在一段时间。
3. 对于2019年，应重点关注：一、出口国的政策变化；二、镍铁对不锈钢原料的占有率变化；三、国内进口矿石和进口镍铁增长变化；四、电解镍库存是否会显性化；五、废钢的替代化。
4. 未来新能源电池的发展，依然会对镍价形成提振。
5. 短期来看，比较集中的国内外镍铁产能释放给价格造成的压力，在明年初期仍会是主导压力。中长期来看，镍价可能呈现出相应于经济形势变化的先抑后扬走势。从总供需来分析，预期LME主要波动空间会在10000-14500美元/吨之间。
6. 盘面操作上，仍建议短期内以偏空操作为主。
本次专访实录：
上海金属网：首先，目前沪镍运行逻辑是怎样的呢？
杨莉娜：当前沪镍的运行逻辑，是国内外镍铁产能释放带来的供给端改善，与国内不锈钢面临进口竞争整体增长放缓，对原料需求增速下滑的情况的反映。由于整体的镍铁生产是镍产业链条中相对利润情况最好的，当前的镍价水平，镍铁仍有一定的利润空间。不锈钢方面，则因为需求弱化，库存高企，价格下调，利润较之前恶化，且逐渐向上游施加压力，
目前的价格调整过程就是在挤镍铁行业利润的过程。上海金属网：对于明年的基本面，该如何去分析？供需双方还存在哪些变量？消费上是否还存在值得期待的亮点？
杨莉娜：对2019年关注的重点，我们可以从几个方面分开来看：
1）矿端供应变化依然要关注主要出口国的政策。菲律宾因环保因素预期明年可能会降低产出及出口，降幅可能达到20%。而印尼恢复矿石出口以来，对我国出口增多，且矿石品位好于菲律宾相对受欢迎，不过其配额的给予也具有不确定性，一度曾提出镍矿出口配额会在2019年初停止，那么未来如果出口延续，则矿石端并没有太多空间，但一旦政策有变化，则仍会影响未来供应。相应的，对国内的镍铁冶炼影响也会很大，而印尼镍铁产能则将继续扩大生产和向国内的供应回流。
2）国内外镍铁产能释放，对国内的镍铁供应紧张会形成极大的缓解，未来的供需形势来看，随着镍铁供应丰富，镍铁对于不锈钢原料的占有率可能进一步提升，电解镍可能会被进一步挤出，使用比率下滑。
3）随着国内外镍铁产能的释放，国内进口矿石和进口镍铁可能都会进一步增长，电解镍进口取决于国内进口利润的变化，及国内需求。
4）国内外精炼镍产能难再有新增量，且硫酸镍产能的增长和释放会与电解镍形成原料和资金投入上的进一步竞争。整体还是会继续小幅去库存为主。由于业内怀疑今年的电解镍库有显性库存隐性化的倾向，因此明年也需要关注后续是否出现显化过程。
5）废钢2018年因戴南中频炉取缔而一度降价，钢厂提高了废钢的使用率，对原生材料形成一定程度的替代。预期2019年总体会保持一定的需求量，整体取决于原料经济利益的相对变化。
上海金属网：镍特别容易受到消息面的刺激出现大涨大跌行情，那在下半年宏观面悲观氛围下，镍价是否存在超跌可能？产业链的利润现状如何？
杨莉娜：今年镍价下半年下行呈现出一定的宏微观共振，加大跌幅的情况，但是如果考虑到下游不锈钢微利甚至亏损，而镍铁端较高利润的情况，这种下跌有一定产业利润转移，需求端利润修复的合理性存在，这种情况可能会随着镍铁供应的改善继续存在一段时间。
上海金属网：那后续还有哪些问题可能会成为镍炒作的话题？
杨莉娜：新能源汽车发展势头良好，今年上半年的大涨，与新能源电池需求提振有很大的关联。不过，新能源电池发展过程中，一度也出现原料过剩、反向市场输出原料的过程，也是下半年镍价回落的因素之一。但目前来看，它依然会是镍需求增速最快的方向。因此，未来新能源电池的发展，依然会对镍价形成提振。
上海金属网：综合以上分析，对于明年镍价走势，您如何看待？
杨莉娜：短期来看，比较集中的国内外镍铁产能释放给价格造成的压力，在明年初期仍会是主导压力。
中长期来看，市场对经济形势的判断，将会是明年上半年主要的压力因素。因为考虑到后续国家在政策上的调整，下半年时，应该就会逐渐显现出效果。因此，中长期来看，镍价可能呈现出相应于经济形势变化的先抑后扬走势。
但是从总供需而言，预期2019年镍的供需缺口会较今年收窄，价格较难突破2018年的高点位置，波动重心可能会较2019年略有下移。基于此，预期LME主要波动空间会在10000-14500美元/吨之间。
上海金属网：最后，在盘面操作上，您有什么建议可以与我们分享？
杨莉娜：镍价短期内还是宜以偏空操作思路为主，整体压力仍在释放之中。从有色金属品种内来看，镍也适宜偏空一端的配置，处于相对短板。
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