导读：距离本杰明·格雷厄姆提出价值投资已历经将近百年的时光。价值投资倡导投资者从长远的眼光看问题，形成独立思考的习惯，发现纷繁变化背后真正有决定性意义的内在价值。
长期以来，价值投资理论本身也和它倡导的投资理念一样，赢于长远，赢在未来，反复印证着自身的有效性，并在一次次市场波动后历久弥新。高瓴始终是价值投资的鉴定信奉者与实践者。我们认为，在产业互联网时代，价值投资也将持续进化，从发现价值到创造价值，从构筑静态护城河到打造动态护城河，从机会主义到长期主义。
近日，高毅资产董事长、高礼价值投资研究院院长邱国鹭先生接受了《中国基金报》采访，全面阐述了自己多年以来的价值投资实践：保持定力，目光长远，发现那些简单却深刻的规律，然而顺应规律进行投资。今天，我们摘取了专访的部分内容，愿与各位一同分享。
跟对的人一起做一件对的事
中国基金报记者：高毅为什么能够茁壮成长？
邱国鹭：合伙人之间相互投缘、和睦相处最重要，很幸运，遇到了我们另外几位合伙人，他们人品很好投资能力也很强。我们的特点是共同研究，有很多的争论和辩论，在这个过程中，可以把很多事情搞明白。我们很少争论市场走向或个股涨跌，我们争论的都是行业和公司的基本面，行业以后会怎么样改变，哪家公司更有竞争力，哪家公司的战略是对的，哪家公司管理层品质更好。
中国基金报记者：为什么会参与创立高礼价值投资研究院？
邱国鹭：资产管理业的核心竞争力是人才，怎么招募人才、培训人才、激励人才、挽留人才，是公司的重中之重。招募人才方面，高毅还是有点号召力，我们的基金经理都很优秀，对人才也比较有吸引力，激励方面，我们成立之初就想得很清楚，也很成熟，挽留跟激励基本到位，接下来就是培训，怎么培训人才？
高礼价值投资研究院由高瓴资本创办，耶鲁大学首席投资官大卫·史文森任名誉理事长，高瓴资本创始人张磊任理事长，我担任院长。一年招二十几个学员，去年有近1000人报名，学员都是一级市场二级市场的一线投研人员，有公募基金私募基金的基金经理、研究员，还有股权投资人士，他们平均有5~8年投资经验，甚至个别有二三十年投资经验，完全可以来当老师。
具体的课程，主要由高瓴讲一级市场，高毅讲二级市场。合伙人讲自己擅长的东西，比如张磊讲零售行业，高瓴TMT合伙人讲TMT，邓晓峰讲通信行业，冯柳讲消费品行业。也会在外面请一些资深专家来讲课。每个月会布置做一个课题，分成四个小组，研究不同的样本，做2-4个案例分析，研究一些我们普遍比较关注的问题，比如新能源、电动车、新零售等。
高礼价值投资研究院的一些学生的履历、经验不亚于我，在许多方面可以当我老师。所以，大家是亦师亦友，互为师友，过去一年，我从这些学员身上学到非常多东西，平常很难有机会听老师们系统地讲课，几乎每次课我都会去听。高毅的研究员可以跟着一起旁听学习，对高毅形成系统性培养人才的氛围也有帮助。
价值投资第一课终生难忘
中国基金报记者：研究生毕业后，你是怎样进入基金公司的？
邱国鹭：我1999年毕业，正值纳斯达克泡沫的顶峰，美国的就业情况非常好，失业率是几十年的最低点。在美国，研究生毕业后一般都先去卖方，买方则很少直接从学校招毕业生，中型基金公司一般一年就招一两个人，只有年份特别好的时候，可以直接去买方，所以一定意义上，我是当年科技股泡沫的受益者。我去了很多公司面试，最后决定去韦奇资本，这是一家私募机构，公司管理资产数十亿美元，只有不到一百个机构客户，在投资上也不做对冲，而是价值投资、长期投资，美国有很多这样专为机构管钱的私募基金。
我的第一份工作是策略分析师兼定量分析师。做宏观做策略要求有大局观，从整体看问题，定量则很客观，什么都要用数据、程序去测试，以前所有技术分析的指标，包括移动均线和日本蜡烛图之类的，我基本都用程序测试过，结论是大多数都不准，没法交给程序去用。实际上，股市中有很多是伪经验，你正确的做法十次可能对六七次，错误的做法，你十次可能对三四次，但某个人可能只经历了错误中对的那三四次，他就可能会把一些错误的东西，当作正确的经验。定量的好处是，能够把十次一百次都去测试，到底什么东西好，什么东西不好，都可以用数据去检验，这养成了我一种相对客观的态度。
这段工作经历，对我的启发，对我形成投资理念、研究方法、研究体系，也至关重要。为什么要有一个历史的眼光？因为只有拉长时间，你才能够把很多事情看清楚，它的体量、重要性到底是什么级别的，才不会听风就是雨，总是生活在惶恐之中。反过来，大的危险逼近的时候，你才会敏感一些，懂得去识别它。
一个策略管十年
中国基金报记者：你回国不久就开始写微博，你强调行业格局，关注一些增速变缓但集中度提升、龙头公司利润大幅提升的行业，近十年的市场，验证了你当初的判断。
邱国鹭：很多人喜欢在早期的时候去赌马，的确有人赌对，但赌对的概率很小。一项新技术出来的时候，总是群雄混战，很难分辩出谁是赢家，我愿意等到分出胜负，像孙子兵法中所说：胜而后求战，而不是战而后求胜。等行业集中到一定程度，前三名占据半壁以上江山，这时候谁好谁坏已经可以看得很清楚，你不但可以投，还敢出重手。大家总担心胜负已分的时候投资会太晚，但回头看，十年前早就是龙头的公司，十年后还是行业龙头。
我一直在讲要数月亮，不要数星星，数星星太累了，而且长期回报不会好，因为太难了。会有个别人是千里眼，数星星数得特别好，那他可能是天使投资、风险投资的料，因为他能够三岁看老。就像判断一个人是否成才，你是愿意在三岁的时候去判断还是等到30岁呢？
中国基金报记者：这就是巴菲特说的能力圈？通过长期不懈的努力，对某些公司、某些行业获得超出几乎所有人的理解，这样就能够对公司未来长期的表现，做出更准确的判断。
邱国鹭：每个投资人都有自己的能力边界和局限性，没有边界的能力就不是真的能力。人的认知是有局限性的，我自认更容易总结过去的规律性的东西，而不容易准确预测未来的突破和演变；更容易在变化中寻找不变，而不容易在不变中预测变化。意识到这种局限性之后，我开始尽力寻找一些历史上被证明行之有效的简单法则、简单工具，然后长期坚持。
牢记常识，顺规律而为
中国基金报记者：价值投资在中国有效吗？
邱国鹭：在价值投资这条路上，我没有动摇过。我从业20年，见过1992年排队买认购证时的疯狂，经历过1999年纳斯达克的科技股狂潮及后来的大崩盘，也参与了2008年全球金融危机时对冲基金对华尔街投行的挤兑，深知金融市场的黑天鹅与肥尾现象，每十年就会出现一次百年一遇的危机。因为对风险有刻骨铭心的认识，而且也形成了一套自己的投资逻辑和体系，不会被短期的市场走势所绑架。
2013年，大家最爱炒的是三样东西：电影、手机游戏、P2P互联网金融，记得当时有二十几家公司转型手游公司，还有很多公司收购电影工作室，还有公司为了炒作股价改名叫“匹凸匹”。
投资要做时间的朋友，怎么才能做时间的朋友？一定得抓住事情的本质，要知道商业模式是怎么样的，行业格局是怎么样的，公司的核心竞争力是什么。我当时分析得很清楚：手游百分之七八十的收入要分给平台，产品的生命周期短用户黏性弱；而电影的现金流很差、不确定性很高；网络银行也不会因为用户多而形成网格效应或提升用户体验，而且金融的本质是风控能力，这一点在P2P互联网金融中却是缺失的。
我的有些判断，短期看上去很傻，因为需要时间来验证。2013年9月份我写完这篇文章后，创业板继续走强，2014年下半年虽然市场一度转到蓝筹风格，2015年上半年创业板又暴涨，在一年半的时间里，我看上去都像个傻瓜，但是五年过去了，现在回头看，就很清晰了。
为什么时间证明你是对的，就是你坚持的东西，符合行业客观规律。当然，有时候这个时间不是一两年，而是五年八年甚至十年。
中国基金报记者：你入行20年，无论在国外、国内做投资都取得良好的业绩，你打造的高毅资产发展得也很好，你怎么评价自己？
邱国鹭：我是一个很勤奋的人，每天工作的时间很长，我大量的时间都在阅读和思考。我会读很多书，读很多报告，跟很多人交流，做很多的思考。
我试图寻找普适性的投资规律和行业规律，经得起时间检验的。如果说我在投资上取得了一些成绩，我只是掌握了几个常识，掌握了几个一般的行业规律和基本的投资规律，然后在这些规律中不断反复应用。其实，在很多时候，我业绩并不是特别突出，但几年累积下来却能领先大多数人，这就是我的风格吧。高毅这几年发展得还不错，主要是其他合伙人和团队的贡献，我们也是顺着资产管理行业的规律去做，当然运气的成份也很大。
无论投资还是做公司，有些人喜欢顺势而为去找风口，我们则是顺规律而为，找出不变的规律，然后顺着规律去做，不计较短期的得失，时间稍微拉长一点，效果就出来了。
就像庖丁解牛，顺着事物的规律、原理去做比较容易，如果违反了内在规律，要进行下去会很困难。閱讀更多 阿寧財經 的文章
