美股全线收跌 道指跌超600点纳指下挫近3%
美东时间周一，美股三大股指集体低开低走，截至收盘，道指跌超600点，纳指跌近3%。盘面上，科技股普跌。AMD跌超9%，美光跌超4%，高通跌近4%，奈飞、英特尔均跌超3%。值得注意的是，苹果公司股价跌超5%，跌破200美元关口；此前苹果遭摩根大通下调目标价，同时研究机构Longbow称iPhone在中国面临需求下滑风险。
“双十一”狂欢过后，阿里巴巴(BABA)跌1.66%、京东(JD)涨1.43%、拼多多(PDD)跌5.95%。
值得关注的是，趣头条(NASDAQ:QTT)发布2018年Q3财报，财报显示公司实现营收9.77亿，同比520%。净亏损10.33亿。公司展望2018Q4收入区间12.0-12.5亿，略微低于预期。日均活跃用户达到2130万人，较去年同期的650万人增长229.0%，较上一季度的1260万人增长69.1%。日均活跃用户平均日花费时间为55.9分钟，较去年同期的34.0分钟增长64.4%，较上一季度的47.0分钟增长18.9%。截至收盘，趣头条大跌近13%。
30只道指成分股收盘多数下跌，威瑞森和可口可乐贡献最大涨幅，高盛和波音贡献最大跌幅。
美元指数迭创新高 新兴市场或再响警报
美元指数近日反复走强。11月12日亚洲交易时段，美元指数突破本月初的阶段高点，创出2017年6月下旬以来的新高。截至北京时间12日21时，美元指数报97.34。
市场流动性收紧引发的“美元荒”是导致此轮美元走强的主要动力。从历史数据观察，“美元荒”和全球流动性变化往往成为新兴市场金融动荡的直接诱因。4月以来，部分新兴市场出现股债汇“三杀”，虽然近期有所企稳，但随着美元涨势又起，部分投资机构认为新兴市场的警报可能会再度拉响。
流动性收紧引发“美元荒”
美联储9月26日宣布，将联邦基金利率目标区间上调25个基点到2%-2.25%的水平，这是美联储今年以来第三次加息。自2015年12月启动本轮加息周期以来，美联储已加息8次。众多经济学家和市场人士认为，美联储近期对于美国经济强劲增长前景做出乐观判断，其将在12月份的货币政策例会上再次做出加息决定。根据美联储预测，2019年还可能加息3次，2020年可能加息1次。
在渐进加息的同时，美联储从2017年10月开启缩减资产负债表计划，以逐步退出国际金融危机后出台的超宽松货币政策。数据显示，2017年10月18日，美联储资产负债表为4.47万亿美元，而截至11月7日已缩水至4.142万亿美元。与加息将提高资金成本、抑制贷款活动相比，缩表等同于直接从市场抽离基础货币，对流动性的影响更大。
另外，特朗普政府今年推出的税改政策导致财赤负担增加，美国被迫“海量”发债融资，市场上的美元供给被持续“吞噬”，进一步导致流动性承压。
反映美元供需情况的伦敦银行间同业拆借利率(Libor)连续走高，3个月Libor已达到2.618%，创2008年11月以来新高；衡量美元流动性松紧的重要参考指标Libor-OIS利差也逐步扩大，显示银行间拆借意愿下滑，“美元荒”愈演愈烈。
新兴市场风险不容忽视
纽约梅隆银行、北欧银行、荷兰合作银行等机构判断，美元强势不排除会持续到2019年年中的可能性，美联储政策收紧导致“美元荒”发酵以及欧元区不确定性增加等因素都将使美元持续坚挺。
美元若继续走强，对于背负大量美元债务、外汇储备不够充足、存在巨额贸易逆差的部分新兴经济体不是好消息。4月以来，流动性收紧预期导致资金大举流出，部分新兴市场金融风险凸显，甚至出现股债汇“三杀”。10月底的MSCI新兴市场指数一度从今年以来的高点下跌逾26%，MSCI新兴市场货币指数也一度从今年以来的高点下跌逾8.7%。
11月初，一些机构认为，经过半年多的大幅抛售，新兴市场资产的估值已低于其他市场。虽然部分新兴市场出现反弹，但相当多的投资者态度谨慎，采取短线进出的交易策略，而非长线投资。9日，随着美元指数涨势再起，MSCI新兴市场货币指数创一个多月来的最大单日跌幅，反弹势头岌岌可危。
经济学家分析称，土耳其、阿根廷这两个前期遭受重创的新兴经济体的股、债、汇表现将成为整体新兴市场的风向标。值得注意的是，上周土耳其发布的10月通胀数据大幅超预期，土耳其里拉下跌，结束了为期四周的上涨行情，这似乎是新兴市场警报再度拉响的前兆。
欧洲主要股指普跌德国DAX30指数跌近2%
欧洲时间周一，欧洲主要股指收跌。截至收盘，欧洲STOXX 50指数收跌约1.1%。英国富时100指数收跌0.74%，报7053.08点。法国CAC40指数收跌0.93%，报5059.09点。德国DAX30指数收跌1.77%，报11325.44点。意大利富时MIB指数收跌1.05%，报19055.92点。
英国股市在星期一走低，其中烟草、一般零售商和汽车和零件等下跌的板块带领股指走低。伦敦证券交易所1418只个股下跌，数量上超过收高个股数——662，同时289只股票未涨未跌，基本持平。
法国股市在星期一走低，其中石油和天然气、消费服务和基础材料等下跌的板块带领股指走低。巴黎证券交易所458只个股下跌，数量上超过收高个股数——139，同时85只股票未涨未跌，基本持平。
德国股市在星期一走低，其中科技、软件和零售等下跌的板块带领股指走低。法兰克福证券交易所539只个股下跌，数量上超过收高个股数——174，同时71只股票未涨未跌，基本持平。
意大利股市在星期一走低，其中科技、卫生保健和工业等下跌的板块带领股指走低。意大利米兰证券交易所261只个股下跌，数量上超过收高个股数——89，同时24只股票未涨未跌，基本持平。
个股方面，英美烟草公司 (LON:BATS)股票大跌至三年低点，下挫10.62%；夏尔 (LON:SHP)股票大涨至一年高点，拉升1.95%；STMicroelectronics NV (PA:STM)，涨6.69%；S&T AG (DE:SANT1)跌15.72%。
经济数据
意大利9月季调后工业产出环比-0.2%，预期-0.5%，前值1.7%。
意大利9月工作日调整后工业产出同比1.3%，预期0.5%，前值-0.8%。
意大利9月未季调工业产出同比-1.8%，前值-0.8%。
中概股周一普遍收跌 趣头条大跌近13%
中概股周一普遍收跌，趣头条收跌12.92%，聚美优品收跌6.28%，拼多多收跌5.95%，欢聚时代收跌5.65%，58同城收跌5.50%，网易收跌4.20%，哔哩哔哩收跌3.73%，陌陌收跌3.49%，虎牙收跌2.53%，爱奇艺收跌2.15%，百度收跌1.81%，蔚来汽车收跌1.77%，阿里巴巴收跌1.40%；唯品会收涨0.40%，京东收涨1.43%，搜狗收涨5.04%，百世物流收涨15.41%。
美股下跌风险加速释放，A股市场是否具备抗跌的能力？
今年以来，全球股市的波动幅度明显加大。其中，作为全球股票市场的重要风向标美股市场，今年出现单日大幅下跌的频率明显增多，就在美东时间周一，美股市场再度出现了大幅下行的表现，其中美股道琼斯下跌2.32%、纳斯达克指数下跌2.78%，而回顾前几轮美股大跌的表现，都会对全球股票市场构成或多或少的调整压力。
实际上，对于2018年的全球股市，基本上属于风险加速释放的重要时间点。但是，对于美股市场而言，本身经历了近十年的牛市行情，如今出现调整回踩走势，尚且属于比较正常的市场表现。至于美股科技股的普遍下行，一方面与其盈利增速预期有着一定的联系性；另一方面则是对之前几年大幅上涨行情的估值与价格的修复。但是，随着全球股票市场重要风向标步入调整格局，对全球市场的冲击影响却比较显著。
纵观近年来全球股票市场的运行表现，实际上还是具有一定的同步性，全球市场的联动性也在逐渐增强。其中，自2009年以来，全球股票市场呈现出震荡回升的表现，而在A股市场表现最糟糕的2015年下半年，无论是A股市场，还是港股市场，抑或是欧美市场，同样在2015年下半年出现了一定幅度的调整走势。但，在2016年初，全球股票市场却再度走出震荡攀升的走势，而到了2018年，全球股票市场同样先后步入了调整的走势，全球市场的联动性也在不断增强。
至于近年来的A股市场，虽然仍与全球股票市场存在一定的联动性，但在具体表现中，却呈现出回升缓慢，下跌加速的特征。
其中，自2009年以来，全球主要股票市场均出现了不同程度上的上涨表现，其中美股市场累计上涨数倍，港股、英国富时指数上涨一倍以上。至于A股市场较2009年初的指数水平，上涨约40%左右，走势上明显逊色于全球主要股票市场的平均上涨表现。
但是，回顾期间几次比较明显的调整行情，A股市场的调整时间以及调整幅度却明显大于全球主要股票市场的同期表现。其中，在2010年至2014年期间，A股市场累计最大调整幅度约为47%。至于2015年下半年以来的调整行情，至今A股市场累计最大调整幅度在52%左右，创业板市场更是出现70%左右的累计最大跌幅水平。由此可见，对于这些年的A股市场表现，基本上呈现出反弹速度快，下跌力度大，且调整周期漫长等特征，属于典型的牛短熊长运行特征。
今年以来，A股市场出现见顶下跌的时间点几乎与全球主要股票市场步入调整的时间点相近，但年内A股市场的跌幅水平却显著高于同期全球主要股票市场的下跌幅度。不过，从2015年以来，全球股票市场却基本上修复了2015年以后的下跌空间，甚至先后创出了历史新高，而A股市场却依旧处于2015年高点区域之下，且存在不少的距离。由此可见，对于2015年下半年以后的A股市场，仍然定义为熊市调整性质，且熊市调整周期已经达到了三年五个月的时间，而全球股票市场，同期时间段内却可以定义为一轮小牛市的走势，早已摆脱了2015年下半年的调整约束。由此可见，对于率先调整的A股市场，可否走出独立行情，还是下一阶段比较关键的看点。
其中，累计跌幅过大、估值水平处于历史低谷区域，这是股市逐渐步入调整尾声的重要信号。但是，这并不等同于股票市场处于足够安全乃至绝对安全的状态。其中，从估值水平来看，虽然A股市场的估值已经足够低，但较港股市场核心指数相比，仍然存在一定的估值差距，而两个市场之间的估值距离也在不断压缩。
再者，IPO发行常态化延续，股市容量持续膨胀，容易加剧市场指数的失真表现。实际上，剔除核心权重股的护盘影响，对于A股市场中不少个股的跌幅早已超过70%的水平，甚至回归至2008年最低点的水平。然而，在股市持续扩容的背景下，加上未来股市逐渐往注册制度靠拢的趋势，股票市场的估值体系有进一步重估的风险。
此外，现阶段内金融市场从降杠杆到稳杠杆，去杠杆压力逐渐趋缓，政策环境略有回暖的预期。但是，对于以往政策环境持续收紧的压力仍有待改善，而接下来则逐渐实现市场的自我调整。或许，对于现阶段的A股市场，政策底部已经确立，但市场底部仍存一定的未知数。
需要注意的是，即使A股市场跌幅过大、估值很低，但仍然离不开全球股票市场的联动性影响。不过，鉴于A股市场有率先步入调整，且前期估值修复力度过大的表现，这实际上利于市场风险的大幅释放，加大了全球资金避险的需求，从而减缓了外部市场的冲击压力。
然而，就目前的A股市场而言，虽然风险已经得到大部分释放，但仍可能或多或少紧盯全球股市的脸色，而全球市场的联动性压力依存。至于A股市场走出独立行情，或许仍需要具备足够的估值优势与价格优势，并足以引起全球资本的加速流入，成为全球资金的避险港湾，那么这将会大大增强A股市场的风险防御能力，甚至走出独立回升行情。如今看来，A股市场距离这一目标逐渐接近，但似乎还是欠缺了一些火候。
对比美股和港股A股走牛还需要哪些因素？
通过对比美股与香港恒生指数近几年走势看出，资本市场若想走好，起码需要具备以下三点特征：
1、股份回购规模增加，推动股指上涨
在成熟资本市场，回购已成为常用的资本运作手段之一。
以美股标普500指数看，在2009年之后股份回购规模开始逐年递增，股指也同向逐年走高。
香港恒生指数方面，其2007~2008年以及2015年至今，这两个时间区间，股份回购规模最大。2017年港股回购规模263亿港元，2018至今回购231亿。近几年股指走势也与回购规模趋同。
可看出，回购是两个市场走牛的动力之一。
2、低利率
次贷危机之后，美国、中国香港持续降息，致使资金面明显呈现宽松状态。低利率本身就会对资本市场形成正面刺激，同时又因为低利率使融资成本降低，所以也会刺激上市公司通过债务融资回购股份。
而股份回购后，流通股逐步减少，降低分红股本，从而达到提升每股收益、上市公司价值，最终推动股价。可理解为低利率也是刺激上市公司进行股份回购的因素之一。
但如果进入加息周期，资金成本抬升，股份回购就会受到影响。
3、低税率
以美国为例，主要的几次减税中，除了2001~2003年小布什时期减税实行后出现了一定的行政时滞延迟外，标普500指数在减税期间都呈现上涨趋势。
而香港方面，在营商环境上一直以低税制闻名世界，主要的利得税率16.5%，相当于国内的企业所得税。
并在2017年10月中旬推出港版税改，继续减少小企业的税务负担。新规定中，将企业前200万港元利润的利得税率由原来的16.5%降至8.25%，即利得税的一半，其后的利润则继续按照标准税率16.5%扣税。这个改革将减轻中小企业和初创企业的税务负担，将可惠及数十万中小企业。
A股目前关于以上三点的情况对比：
利率
当下，外围市场进入加息周期，但我国大陆货币政策稳中向松，可以理解为变相低利率。宽松程度上，目前中国大陆稍占优势。后续货币、财政政策可能还有变动，具体要重点留意。
税率
目前我国税收结构中，企业缴税占比超过80%，相比发达国家普遍低于50%，中国企业税负明显偏重。企业税负中，间接税占比超过70%，第一大税种增值税占比47%。同时，我国16%的增值税基本税率，在间接税为主的亚洲国家中也居于高位。
在增值税改革方面，今年3月初政府工作报告提出“三档并两档”、“减税8000亿”，9月底财政部长提及“抓紧研究更大规模的减税”，令市场对增值税税率调整预期逐渐升温。
关于减税的趋势已经确立，但相关细则仍需等待落实。
回购规模
2014~2017年，我国A股上的回购主要还是被动回购为主，占比93%，主动回购只占7%左右。其中主动回购总金额占同期现金红利金额比例为1.5%。相比美国、英国这些发达国家的资本市场看，美国回购总金额占同期现金红利为43.57%，而英国是49.5%，与我国相差了40多倍。
在股份回购方面，2018年以来A股上市公司回购规模激增，全年回购金额已近800亿，当相比美国2009年谷底时2000亿美元左右的规模还有很大提升空间。政策上，公司法中关于回购的条款已经进行了修改，放宽回购范围、延长库存股周期，这会刺激A股回购规模在未来继续增加。
目前A股今年已经实施股份回购，且回购金额、规模较大个股主要有：
通过以上对比不难发现，对于A股来说整体经济、政策上的环境已在明显改善之中，相应的问题正在往积极的方向发展，再加之近期政策利好不断，2449政策底的确立，希望投资者不应太过悲观。
只需待以上三个特征逐步明朗即可。
A股又到捡便宜的时候了
有“新兴市场教父”之称的著名投资人麦朴思(Mark Mobius)近日表示，当前新兴市场的股票看起来“非常便宜”，这是一个买入的机会。他认为，中国的很多中小型企业看上去值得关注。
笔者认为，这位投资人的眼光不错，目前A股估值水平已经处于历史低位，配置价值显现，可以说，A股又到捡便宜的时候了！
从数据来看，A股多数股票确实是比较便宜了。截至10月15日，当前A股的市盈率在11.67倍，历史市盈率最小值8.91倍。当前市净率为1.29，历史市净率最小值为1.21。从两个数据我们不难看出，现在A股市场处于低位，市净率差不多都来到了10年的最低点。五大银行股的市盈率在4.8倍到6.1倍之间，在全世界范围内都是比较便宜的了。
从全球主要资本市场比较来看，目前A股估值处于历史底部，远远低于海外主要资本市场，这对于看中基本面和上市公司业绩的外资来说，A股已具备较大的投资吸引力。这也是外资在持续加仓的主要原因。
今年以来至9月底，外资净流入A股总体规模达2300亿元。从3月份开始，QFII在沪深两市加快开户步伐，单月新增26个账户，创下自2008年11月份以来的单月最高纪录。从今年第一季度的情况来看，QFII在A股的新增开户数为52个，几乎达到去年下半年的水平，这显示外资已经开始跑步入场抄底。另外，今年第二季度QFII持股总数为56.29亿股，比第一季度的44.79亿股增加了11.50亿股，增加幅度为25.67%。可见，QFII在第二季度市场下跌的走势中，进行了大幅增持操作。
此外，从北向资金净流入来看，截至11月9日，北向资金净流入2621亿元，创同期历史新高。
笔者认为，虽然A股市场目前有波动，但外资机构的持续加仓说明了看好中国的经济基本面。随着中国资本市场对外开放步伐的加快，大量的海外投资者必然会主动加大对A股的投资力度。
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