熟悉我的朋友都知道，我是坚决反对投资农林牧副渔行业的。
原因很简单，农林牧副渔的账太容易造假了，尤其是现金账。
对于绝大多数普通企业来讲，现金账是最难造假的，因为公司之间的往来都通过银行，收入支出每一笔都有对应。所以经营性现金流量能够基本反映公司的真实经营情况。
但是农林牧副渔企业就不同，它们面向的客户或者供应商是农户，经手的是真实的现金（财务角度，经常把银行存款、现金统称现金），而现金是容易伪造的--万福生科了解下--所以我直接建议不要投资这类行业。
除了现金账，其生物资产也是一笔糊涂账，像獐子岛会跑的扇贝，像东阿阿胶高龄种驴... ...
今天讲一个例外，海大集团。
严格意义上讲，海大集团不能算是刚才提到的传统的农林牧副渔企业。
第一与那些企业相比，海大集团的供应商和客户都不是农户，而是正儿八经的企业。即便是有些客户是养殖户，也都是个体户公司规模的那种，所以公司的现金流是可以追溯、真实的。
第二海大集团的主营是饲料，生物类的资产和存货只是很小一部分。
据年报披露，2017年，公司经营情况良好，量利双收，再创佳绩。实现营业收入3,255,663.41万元，同比增长19.76%；营业利润147,586.73万元，同比增长47.00%；利润总额148,206.46万元，同比增长41.96%；归属于上市公司股东的净利润120,722.52万元，同比增长41.06%。各业务板块均保持稳定增长。
从年报的营收构成看，公司八成业务是饲料。
2017年公司饲料销量849万吨，同比增长15.77%；销售收入2,653,494.76万元，同比增长22.43%，毛利率同比提升1.86个百分点。饲料量利高增长，产品结构持续优化、高档产品占比明显提升、盈利能力进一步增强。
能在一片红海的市场里杀出一条血路，必然有其过人之处。原来，公司主攻方向是更高毛利的水产饲料：
水产料销量同比增长22.72%，产业链竞争优势明显，产品结构持续优化，产品毛利率显著提升。公司在水产养殖产业链上持续投入，构建出苗种、饲料、动保、技术服务等核心环节上的竞争优势，进行产业链上的差异化竞争，保持行业内领先的竞争优势和较高的产品毛利。报告期内，国内水产品终端消费升级明显，高价值水产品消费市场、养殖市场均有较大增长，公司凭借在高档水产饲料上的技术优势，产品销量迅猛，其中高档膨化料销量全年增长超过40%，且毛利率提高4.5个百分比。另外，受益于水产品全年价格景气度较高，大宗水产品养殖利润可观，养殖户青睐优质、高效饲料品种；公司持续进行产品升级，不断扩大高毛利产品、功能饲料销售比例，在水产饲料销量增长的同时，毛利率均有所提升。报告期内，水产饲料毛利率总体上提高了4.1个百分比，盈利能力得到大幅增强。
当然，猪饲料也不能放下，毕竟中国人一年吃掉9亿头猪：
猪料销量同比增长31.94%，毛利率保持稳定，将步入高速发展期。报告期内国家环保政策进一步推动生猪养殖业的结构调整，小散户加快退出市场，规模化养殖户、产业化企业加速发展；基于公司坚持对产品的战略定位，以技术、采购、研发为基础对产品力的不懈追求，公司猪料的产品力效果在规模养殖户上得到更明显体现。同时，随着公司生猪养殖规模的不断扩大，对生猪养殖的深入理解，养殖技术服务体系在猪料业务中进入落地推广阶段，猪料产品力优势更加明显。在原有优势基础上，公司今年已经在华中、西北、东北、境外等新市场积极布局产能开拓业务，以及在畜禽动保、疫苗、养殖等的产业链布局上不断涌现有新的技术及产品转化为竞争优势，公司猪料业务将会步入高速增长期。
2017年禽类饲料毛利受影响较大：
禽料销量同比增长7.78%，虽毛利率有所受压，但发展空间可期。上半年我国H7N9疫病爆发严重，活禽市场整体疲软、价格持续低迷；鸡蛋受疫病、换羽、供应等多因素影响价格也一度跌至近十年最低位；肉禽和蛋禽养殖均长期处于深度亏损，禽类饲料需求量大幅下降。在激烈的竞争及行情低迷期，依托公司领先的技术优势，把技术研发转化为产品力，不断推出新产品，提高产品竞争力；同时凭借公司专业的采购能力和高效的运营效率及四位一体的联动机制，公司禽料销量仍保持稳定增长、市场占有率进一步提升。
特别需要指出的是，原料贸易业务，别看“只”占13%，要知道海大集团是一个营收300多亿的大型企业，13%的营收也有43.5亿，是很多中小型上市公司好几年的总营收了。
这项业务体现了海大集团对金融工具的熟练使用，也展现了公司财务人员（或者证券人员）的高超技艺。
公司贸易业务产品主要以饲料原料为主，并向其他相关产品逐步延伸。公司经过多年的产业聚焦发展，已实现大宗农产品的全面集中采购，规模现货采购结合期货、期权等工具的运用，形成了较强的采购成本优势，并为公司产品竞争和盈利提供了重要支撑。近年公司在满足内部生产原料需求的同时，将采购优势向其他同行饲料公司、原料贸易商和规模养殖户进行延伸，对原料行情判断的专业能力和集中采购的专业优势直接转化为公司收益，成为公司新的利润增长点。
在农产品销售方面，公司也是以水产品为主：公司苗种质量表现优异，收入增长稳定，在多个区域和品种上，快速拉动公司水产饲料的销售增长。公司在亲虾管理、水处理、饵料供应、生物防疫、质量控制和人员管理等多方面不断进行系统升级，并在自主繁育方面取得较大技术突破，虾苗抗病力的品质持续提升，对虾存活率及产出量表现出明显优势，已在华东、华北、华南各大主养区建立了良好的市场口碑。经过十多年的研发和精心培育，公司草鱼、罗非鱼、鲫鱼、鳊鱼、黄颡鱼和生鱼等鱼苗品种已获得市场认可。
大半夜的，看到这里看饿了。老板，来两条，不要香菜... ...
从近年来的业绩看，公司的营收增幅很可观但净利润就有点跟不上。但这并不妨碍公司的净资产收益率迅速攀升，2017年已经接近20%，这是巴菲特的投资下限了。
随着高毛利水产饲料的销量大增，公司的平均毛利率、净利率都有提升，2017年的净利率达到了前所未有的3.7%----虽然在行业里已经遥遥领先，但和互联网企业相比，实体经济还是惨了点。
2017年，水产养殖景气度最高。因前几年鱼价低迷，养殖意愿持续下降，供给增长落后于需求增长，且因环保治理，各地沿海、湖面的网箱养殖面积被压缩清理，限养禁养促使部分养殖户永久退出市场，及2016年华中、华东洪水灾害影响，导致2017年水产品供应量大幅减少，水产品价格全年都相对较好，2017年末全国鲤鱼、鲢鱼、草鱼、鲫鱼均价同比分别上涨1.1%、12.5%、7.0%和1.3%（数据来源：商务部），推动养殖户投喂积极性高涨，并有较强的意愿加强动物保健等方面的投入，最终也收获了较好的养殖效益。
2018年2月，农业部发布《2018年渔业渔政工作要点》，提出年底完成划定水产禁养区、限养区等工作。预计占水产养殖面积36%的水库、湖泊养殖将首当其冲。受此影响，草鱼、对虾、罗非鱼、石斑鱼等价格同比大幅上涨。预计养殖户投喂率将提升，加快水产品出塘。
而海大集团的水产饲料则会销量火爆。
公司的资产负债率并不高，2017年在48%左右。
但是资产负债表里，有一项格外亮眼的项目：预收账款11.87亿。
通常情况下，像茅台这种超强护城河的企业、房地产企业才会有大额的预收款，公司产品热销，营销强势才会有预收款项。
海大集团的预收账款说明了公司的一部分产品是具有比较强的护城河的。与之匹配的是公司的研发支出：公司技术研究储备较为丰厚，拥有超过千人的研发团队，每年投入2亿多元资金进行研发，研发人员包括动物营养、兽医、繁殖选育、养殖模式、生物工程、生物化学、机械等多学科的人才，研发成果转化速度较快，投资配套策略能够清晰快速的落地，支持到公司的产品配置能力较强。
下面看一下公司的现金流，有大额预收账款的公司，现金流一定不会太差。
公司历年来现金流尤其是经营性现金流量净额都非常可观，不过2017年相对较少，只有不到5亿。根据年报解释，经营活动产生的现金流量净额较去年同期减少56.73%，主要系公司规模扩大和采购策略调整原材料备货增加所致。
这个解释是合理的，随着水产禁养区政策的实施，在政策完全落地之前，2018年将迎来一个快速增长的水产品出货期，自然而然对水产饲料有着更多的需求。
因此，公司2018年的业绩非常值得期待。
2018年4月27日，公司发布2018年一季度季报，业绩非常靓丽：营收较上年同期增加32.82%，归母净利润增加73.92%。
看好这家公司的还有一支基金：挪威中央银行。
老外的投资逻辑简单粗暴，就像斯坦福大学投资了大参林，挪威中央银行投资了桃李面包、海大集团、生物股份、通化东宝、欧普照明等等。
基本都是和日常生活分不开的领域。
閱讀更多 詩與星空 的文章
