凱恩斯有句名言，“實幹家自以為他們不受理論的羈絆，可他們卻常常是某位已故經濟學家理論的奴隸。
我自己覺得，行為經濟學所揭示的錨定效應和稟賦效應，在投資中產生的效應非常強大，很難克服，需要經過多次有意識的心理訓練，才能有所覺悟。像彼得林奇舉過的瑪雅人應對災難的例子，就是典型的錨定效應在奏效。戰爭史上有個重要的事實是這樣的：上一代的將軍（名將），都打不贏下一場戰爭。這就是典型的錨定效應，名將們都秉持的舊經驗，在新的戰爭中，全部失效。日俄戰爭時，東鄉平八郎使用的T字新戰術，將秉持歐洲海軍經典戰術的俄國海軍全殲。法國的名將們在一次大戰中，積累的足夠的陣地戰經驗，在二戰中，被年輕的德國將領們的閃電戰，陣地被擊破的粉碎，
簡單回顧一下，15年的牛市，從機構投資者裡，取得超額利潤的全部是80後的新基金經理，他們的頭腦裡沒有長期熊市的錨定舊經驗，同樣，賺很多錢的股民也都是新股民，老股民眼巴巴的看著股價不斷的突破長期以來的經驗，心理防線。
從過去的兩輪牛熊週期裡，每一輪行情的風格取向都明顯不同，07年的劇烈的藍籌行情，09年的中小板大反撲，10-12年的吃藥喝酒，13-15年的創業板。每一次的行情裡，都會錨定一大批風格固定的投資者。
所以，我個人在所有的重要的交易策略，或者重倉的配置的時候，會反覆的權衡，大腦有沒有受到“某種心理模式的效應”的欺騙，自以為做出了理性選擇，實際上卻做了固定思維模式框架之下的奴隸。
去年以來的錨定效應下“滿倉穿越牛熊”的今年遭遇重挫，並且今年以來，對企業的現金流異常重視，凡是現金流不好的企業，市場一律通殺。如果只看表象的話，這種被深刻汲取的教訓，其實就是一種典型的被錨定的“單向度的教訓”。以現金流不好的企業為例，有幾家公司，在過去多年已經翻了10多倍以上，現金流從來沒有好過，這個行業的特徵和企業的生命週期，以及中國特色的政商關係，決定了他的現金流擴張模式一直如此。但，此類企業，只有在今年被一票否定了，當然今年的去槓桿力度也是最強的。從長期的角度看，像環保、新能源依然是新興產業，行業成長的邏輯是不變的，企業依然是一種現金流擴張的商業模式，其中優秀的企業在未來依然會創造價值回報。可以預見，凡是錨定了現金流不佳的企業不能投資的固化心理模式，將在未來錯失某些優秀公司的高回報。
在過去的兩年裡，我自己也深受錨定效應之苦，錨定了大盤藍籌股的長期估值，錯失了一輪藍籌行情，雖然自己持倉配置已經比較保守了，但也沒有預料到中小盤的估值被殺的創歷史新低。PEttm15倍以下的成長股比比皆是，確實沒見過。
站在眼下，在兩年的熊市裡，所感受和汲取到的，全是熊市的經驗，對現金流的重視，對公司的利潤“含金量”，需要用放大鏡仔細檢索，對企業的估值要非常嚴格，靜態 20-25倍的估值，也不構成足夠的安全邊際。各種保守的經驗，不勝枚舉，即使是單純看k線，也有很多刻骨但流於表面的經驗，如果個股漲幅超過20-30%，就需要異常謹慎，適度減輕倉位，避免較大幅度的回撤。
但是，這個時候，必須提醒自己，這些經驗都是對長期熊市行情的心理認知的錨定，一定不要被這些簡單邏輯的錨定效應所惑。相反，在當下可能更需要遺忘這些流於表面的錨定經驗，適當的時候，多回顧一下在13-14年之間，很多個股不斷創新高時候的經驗。底部拿到的廉價籌碼，一定要倍加珍惜，在熊市裡，不斷逢低配置的倉位，如果只為了20-50%的反彈，那費盡心力研究企業、估值，不但是一件毫無意義的事情，也是愚蠢的事情，那還不如跟隨趨勢追漲殺跌，可能短期收益還更大一些，承擔的風險還小一些。
雖然市場的趨勢和風格是多變的，很難被事先把握的，往往只能被事後所感知的，但優秀的企業，隨著淨利潤的增長，即使估值短期不恢復，股價也有足夠的基本面驅動的上漲動力。忘記舊經驗，靜候新趨勢之下，股票價值的均值回升。（作者：roamage）
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