中國女首善正迎來前所未有的至暗時刻。
10月17日，北京證監局發佈一則罕見的建議函——“請東方園林的債權人謹慎採取措施，給予公司控股股東化解風險的時間，暫不採取強制平倉、司法凍結等措施，避免債務風險惡化影響公司穩定經營。”
原來東方園林已深陷資金困局。而一年前，東方園林董事長何巧女卻在IUCN世界自然保護聯盟會上宣佈，捐出15億美元(按照當時匯率，約95億元人民幣)，用於野生動物保護事業。彼時，中國女首善名聲四起。
何巧女，個頭僅1米55卻能力驚人：從賣花開始創業，她白手起家，緊緊抓住中國園林景觀建設起飛時的黃金機遇，一舉將東方園林做到了中國園林景觀公司規模第一。8年前，東方園林上市，股價半年時間裡爬上200元，成為名副其實的股價王。
今年5月，“債務危機”烏雲開始籠罩在東方園林和何巧女的頭上。5月21日，東方園林發佈公告稱公司原計劃發行的10億元公司債券，實際發行規模僅0.5億元。此次發債也被市場稱為“史上最涼發債”。
據國王金融瞭解，受發債失利影響，東方園林股價從5月底開始接連暴跌，四個交易日內市值蒸發了100億元。5月25日，東方園林宣佈擬披露重大事項，公司股票於當天停牌。
股價下跌讓公司實際控制人質押的股份不斷逼近平倉線。進入10月，受美股暴跌影響，A股相繼出現黑色星期一和黑色星期四，東方園林的股價也跌破了8塊。
10月18日發佈的公告中，東方園林披露，截至2018年10月17日，何巧女、唐凱夫婦及其一致行動人共質押股份11.13億股，佔其持股比例82.88%。而截至今年5月29日，何巧女所持有該公司股票累計質押股份數為7.66億股，僅佔到她和唐凱持股總數的58.32%。
國王金融分析師表示，這場危機產生的根源是東方園林自2015年開始在PPP項目上的疾馳。2015年，在傳統園林業務增長乏力的背景下，何巧女帶領東方園林開始了大刀闊斧的改革。併購、PPP模式是其轉型的兩大方向。
在PPP業務上的發力讓東方園林拿下了許多大訂單，公司業績也一路猛漲。公司2018年半年報顯示，上半年，東方園林共計中標36個PPP項目，中標金額約為339.48億元。2018年民企PPP中標榜單上，東方園林高居第二位。從2015年到2017年，3年時間裡營收和淨利潤增長了兩倍。
應收款可能是公司最苦不堪言的資產了，近年來暴增到91億，佔資產總額的22.71%，其中壞賬準備超過12億。以各地政府（各種管委會）為主要客戶群的東方園林，應收賬款的壞賬率竟然高達12%以上。也就是說，公司有相當一部分業務做了白做。在公司的401億總資產中，有141億的存貨，佔比達到35.09%。存貨以已完工未結算的資產為主，超過133億。隨著訂單的增加，結算差異也越來越大，存貨也越滾越大。這些未結算資產存在著潛虧、減值和應收款壞賬風險。
國王金融分析師表示，不同於傳統融資方式，PPP模式前期需要企業鉅額墊資。東方園林動輒數億、數十億的中標項目需要前期墊付的資金自然不在少數。加之PPP項目一般回款週期較長，東方園林為了順利開展新項目就不得不一直“借錢”。一旦融資環境發生改變，勢必造成較大影響。不幸的是，這樣的改變今年真的發生了。2017年11月，財政部發布《關於規範政府和社會資本合作(PPP)綜合信息平臺項目庫管理的通知》。隨後，新疆、湖南、江蘇等地開始陸續叫停PPP項目，導致參與這些項目的企業無法繼續獲得融資，融資成本大幅提升。今年4月，《關於規範金融機構資產管理業務的指導意見》(業內稱“資管新規”)出臺，銀行等金融機構開始大幅壓縮“非標”類融資，民營企業也成為監管的“重災區”。
查閱財報發現，東方園林的還債壓力是真的大。截至2018年年中，東方園林賬面現金餘額約20.3億元，其中包括受限貨幣資金約11億元。公司負債合計約282億元，年內應還有息負債(短期借款+一年內到期的非流動負債)約34億元。
在停牌的3個月裡，東方園林一直在積極地尋找脫困之策。各大銀行也向東方園林伸出了援助之手。10月16日，東方園林與華夏銀行北京分行簽訂《銀企合作協議》。華夏銀行北京分行為其提供合作額度不超過人民幣24億元的意向性融資服務。今年8月，東方園林與民生銀行、興業銀行、廣發銀行北京分行、農銀資本等金融機構相繼簽署戰略合作協議，獲得累計總金額不超過70億元規模的銀行授信。
好在經過協商，各大債權人同意暫不採取強制平倉、司法凍結等措施，給予公司化解風險的時間。只不過，這一次留給東方園林的時間肯定不會太多了。
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