東方園林（002310）
2018 年上半年，公司實現歸屬淨利潤同比增長 42%， 扣非後同比增長 13%。 受資金面緊張的宏觀環境影響，公司 PPP 業務拓展進度有所放緩。在控制 PPP 項目進度的同時，公司加大力度保證現金迴流， 並大力佈局拓展危廢、全域旅遊等新業務類型，新簽訂單也保持了增長勢頭。 目前，宏觀層面資金面放鬆的積極信號逐漸釋放，靜待下半年資金環境改善帶來積極變化。
2018 年上半年公司實現營業收入 64.6 億元，同比增長 29.7%；實現歸母淨利 6.6 億元，同比增長 42%；扣非後實現歸母淨利潤 6.6 億元，同比增長 13%。上半年受資金面緊張的宏觀環境影響，公司 PPP 業務拓展進度有所放緩，根據融資情況控制部分項目施工進度，並加大力度保證現金迴流，而 PPP 項目進度的放緩致使上半年業績增速處預告偏下限。？ 收入結構日漸豐富， 危廢業務加大力度拓展， 新佈局項目逐步開始貢獻產值。2018 年上半年，公司收入的增長來自於水環境綜合治理、全域旅遊、危廢處置的三輪業務驅動。 其中，水環境綜合治理業務實現營收 27.0 億元，佔總收入比重 42%，同比增長 42%；全域旅遊業務實現營收 11.6 億元，佔比 18%，同比增長 1078%；危廢處置業務實現營收 4.8 億元，佔比 7.5%，同比下滑51%。危廢業務收入同比下滑的主要原因在於去年中期出售申能股權，而 2017年上半年危廢 9.8 億收入中含申能貢獻收入 4.8 億元、金源貢獻收入約 5 億元。2018 年上半年，受技改影響，金源貢獻收入縮減至約 3.3 億元，公司新佈局危廢項目已開始貢獻收入，約 1.5 億元。 截至目前，公司已儲備全國 28 個省份的處置能力，取得危廢環評批覆資質 176 萬噸，公司危廢業務仍在大力擴張佈局，新擴張項目也已開始逐步貢獻產值。
新簽訂單仍保持增長勢頭，市場競爭優勢及龍頭地位仍穩固。 2018 年上半年，公司中標 PPP 訂單 36 個，中標金額約 339.5 億元，同比增長 18.7%，公司在市場競爭中的優勢地位仍然穩固。
現金流狀況分析：收現比穩定、經營性淨現金流入同比大幅增加，投資支付的現金與經營性現金流淨額差值穩定。 2018 年上半年，公司銷售商品、提供勞務收到現金/收入為 78%，較去年同期 75%提高了 3 個百分點；經營性淨現金流達 4.3 億元，同比增長 91%。投資支付的現金支出為 16.9 億元，與經營性現金流淨額差值為-12.6 億元，與去年同期-12.1 億元持平。
業務方向及盈利預測： 2018 年上半年，受宏觀環境影響，公司 PPP 業務拓展及項目施工進度均有所放緩，近期，宏觀資金面放鬆的積極信號陸續釋放，環保作為三大攻堅戰之一將獲得明顯邊際改善，目前，部分企業項目貸款已開始出現落地，後續其他企業貸款形勢我們也將繼續觀察。由於下半年宏觀環境和市場形勢仍存在較大變數，我們暫不調整盈利預測， 預計公司2018-2019 年將實現歸屬淨利潤分別為 37.2、 57.5 億元，維持“強烈推薦”。
風險提示： 資金面持續緊張影響項目進度； 大股東股權質押帶來風險。
本文源自證券市場紅週刊
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