快遞業充分競爭龍頭脫穎而出，關注雙十一事件驅動

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2018年10月21日目錄

►積極擁抱新零售，休閒零食行業望迎來量價齊升（國海證券）

►鐵路列車招標超預期，軌交裝備龍頭有望再獲關注（中金公司）

►環保PPP以獎代補名單公佈，促進公共服務提質增效（中原證券）

►信維通信業績持續向好，深度受益5G產業快速發展（華創證券）

1.快遞業充分競爭龍頭脫穎而出，關注雙十一事件驅動（銀河證券）

近期，多家快遞公司上調了快遞派件費。中通快遞宣佈，本月起啟動快遞費用調節機制，調整全國到上海地區的快遞費用。韻達、圓通也相繼向各網點發布“調整到達上海地區快件派費”通知。

銀河證券指出，我國社會消費品零售總額穩步提升，近三年月度同比增長率為10%左右。根據統計數據顯示，我國社會消費品零售總額逐年增高，2008年累計值108487億元，2017年達到308302億元，增幅達到184.18%。

網上零售增速顯著高於社會零售銷售增速，為快遞行業發展提供了空間。據國家統計局數據顯示，2018年5月至8月的網上零售額累計值和實物商品網上零售額累計值穩步提升，增速在28.2%～37.3%區間。近三年全國網上零售額平均增長率為30%左右。

快遞行業收入保持較快增長速度，具有較強的成長性。據統計數據顯示，近10年我國快遞行業營業收入快速增長，從2008年408億元上升至2017年4957億元，年均增速為30.97%，具有明顯的快速成長特徵。根據國家郵政局統計數據顯示，2018年1-8月，全國快遞服務企業業務量累計完成302.6億件，同比增長27.2%；業務收入累計完成3715.2億元，同比增長24.8%。

銀河證券指出，從歷年月度快遞業務量數據來看（2009年1月至2017年8月），規模以上快遞業務量穩步上升，月均同比增幅為44.07%，2017年和2018年1-8月的月均值達到33.4億件和37.8億件。其中，2017年11月值達到階段性峰值47.1億件，主要原因是受電商“雙十一”等活動因素驅動，從2014年至2017年的11月數據，均可以反映出“雙十一”對業務量的影響。

銀河證券對A股上市快遞公司所做的對比分析結果顯示：快遞業務量方面，韻達股份在票件規模上具有領先地位；成長能力營業收入方面，順豐控股營業總收入遙遙領先，圓通速遞同期增幅位居第一；淨利潤方面，順豐控股淨利潤規模位居第一，韻達股份同期增速居首位。

銀河證券對2018年上半年報告的分析顯示，韻達股份、順豐控股、申通快遞、圓通速遞的銷售毛利率分別為29.24%、18.91%。19.14%、13.10%；韻達股份、順豐控股、申通快遞、圓通速遞的營業淨利率分別為14.31%、6.67%、9.39%、8.33%；韻達股份、順豐控股、申通快遞、圓通速遞的資產負債率分別為34.38%、42.46%、19.09%、30.98%。截止2018年上半年報告期，韻達股份、順豐控股、申通快遞、圓通速遞的流動比率分別為1.78、1.32、2.72、1.31，平均值為1.78。

銀河證券根據以上分析認為，上市快遞公司中已經形成了以

2.積極擁抱新零售，休閒零食行業望迎來量價齊升（國海證券）

休閒零食具有品類分散、製造商門檻低、可延遲消費、類標品等屬性，從品類上來說，具有零售商佔優、線上主導的特性。休閒零食品牌零售商收入領先，電商滲透率高於其他快消品。

國海證券指出，目前國內休閒零食電商已建立起可複製的商業模式，行業已從導入步入成長。行業增速已由高速邁入中高速，優勢企業差距不大但差距正逐漸拉開。格局上，三隻松鼠、百草味、良品鋪子三強格局已形成，但三家發展各具特色。其中三隻松鼠IP運作能力強，公司品牌力突出。良品鋪子渠道“雙線開花”，渠道力突出。百草味實行超級大單品戰略，線上爆品打造能力突出。未來發展上，行業公司中短期是線上存量之份額保衛戰，中長期是線下增量之擁抱新零售。

國海證券指出，線上零食龍頭持續增長主要來自三方面：休閒零食行業量價齊升、線上滲透率及CR3市佔率提高。前瞻產業研究院數據，休閒零食行業規模5000億，2011～2016年CAGR為6%，未來行業量價齊升，若以6%增速增長，2020年行業規模有望達到5722億。若2020年線上滲透率由2017年10.3%提升至14%、龍頭市佔率由2017年的23%提高至30%，則2017～2020年龍頭CAGR為28%。

國海證券指出，休閒零食行業淨利率提升將來自短期價格戰趨緩、品類調整、規模優勢，同時考慮休閒零食電商的零售商特性。短期來看，休閒零食電商行業空間依舊存潛力，預期未淨利率大概率可以提升至5%～6%。

國海證券認為，未來隨著國民收入的提高和消費升級的持續，休閒零食業態逐漸升溫，整體市場規模持續擴大，給予行業推薦評級。建議關注好想你（002582.SZ）：公司為紅棗領導品牌，創新能力強，渠道擁抱新零售，長期加強供應鏈管理。本部佈局凍乾產品，有望迎來新增長。

3.鐵路列車招標超預期，軌交裝備龍頭有望再獲關注（中金公司）

10月12日，中鐵建投啟動川藏鐵路雅安至林芝段前期工程招標；10月17日，中鐵建投發佈公告，擬招標動車合計181.9標準列、機車143臺，年內第三批招標時點、數量超預期。10月17日，發改委批覆新建上海至湖州高鐵可行性報告，總投資367.95億元。

中金公司指出，鐵路“穩增長”趨勢已經確立。9月20日，發佈報告《軌道交通投資有望成為“穩增長”的排頭兵》，提示鐵路投資是補短板的重要領域，有望率先破局。8月份鐵路固定資產投資額同比大幅增長48%，10月份川藏鐵路雅安至林芝段前期工程開始招標、上海經蘇州至湖州高鐵被批覆，均表明鐵路基建回暖趨勢明確，本次車輛招標也表明鐵路投資轉暖開始傳遞到機車車輛採購。

此次鐵總招標動車組181.9標準列，較去年四季度招標增長4%，且時點有所提前，至此2018年全年已發標動車組342.9列（將招標的10列城際動車和採購的6列樣車也考慮在內），超出年初市場所預期的320列7%；受到“公轉鐵”提振，此次鐵總招標機車143臺，全年已累計招標759臺，同樣大幅超出市場預期的全年招標600～700臺。中金公司指出，中期來看，2019/2020年高鐵和普鐵竣工里程大幅增長、鐵路貨運量增長帶來穩定的機車、貨車需求，機車車輛購置投資將穩步增長。

中金公司預計本次招標的動車組、機車絕大部分將於2019年上半年交付。且“公轉鐵”將持續利好機貨車採購，預期2019年機貨車招標採購量均將增長50%以上。整體來看，本次招標使得鐵路裝備企業2019年業績確定性增強。

中金公司推薦關注中國中車（601766.SH，01766.HK）、中車時代電氣（03898.HK）和中國通號（03969.HK）。

4.環保PPP以獎代補名單公佈，促進公共服務提質增效（中原證券）

近日，財政部印發“關於下達2018年度普惠金融發展專項資金預算的通知”，併發布了獲得PPP項目以獎代補資金項目名單，涉及項目數量394個、項目金額23.09億元。

中原證券認為，專項資金預算下達，提振PPP項目參與方信心。我國普惠金融發展專項資金是指中央財政用於支持普惠金融發展的專項轉移資金，包括縣域金融機構涉農貸款增量獎勵、農業金融機構定向費用補貼、創業擔保貸款貼息及獎補、政府和社會資本合作項目以獎代補四個方向。本次專項資金審核撥付金額120.66億元，其中PPP項目以獎代補金額23.09億元，其他資金97.58億元。PPP項目以獎代補資金撥付，一方面，有利於提高項目操作的規範性、提升項目質量；另一方面，有利於提振社會資本信心，吸引更多社會資本參與公共服務項目投資、運營，擴大社會公共服務規模。

中原證券指出，以獎代補項目數量394個，其中新建項目383個，獎勵金額21.07億元；存量項目11個，獎勵金額2.02億元。以獎代補項目涉及省份及直轄市30個，其中湖北、四川、寧波、福建、河北獎金總額排名較為靠前。值得關注的是，環保項目達到175個，佔比44.42%；獎金總額8.75億元，佔比37.90%。而財政部PPP項目庫中環保類PPP投資金額佔比約百分之八，顯然，在汙染防治作為三大攻堅戰之一的背景下，環保投資得到政府親睞，需求具備持續剛性。

本次納入獎勵的環保PPP項目包含供水和汙水處理、水環境修復及流域治理、環衛一體化、固廢處理以及其他，項目數量分別為62、62、6、38、7個，獎勵金額分別為26383.27、40800、2000、14280、4000萬元。從細分項目來看，鄉鎮汙水處理、城鄉垃圾收運及處理PPP項目數量較多，環境治理逐步向鄉鎮下沉趨勢明顯。因此，中原證券認為具備資金和技術優勢的汙水、固廢處理公司有望受益。

中原證券維持行業“同步大市”投資評級。目前系統風險仍存在較大不確定性，板塊估值中樞下行。截止10月18日，環保（中信）指數PE（TTM）為18.67倍，處於歷史低位。建議關注獲得較多以獎代補資金公司和過度下跌的環保龍頭。重點標的

5.信維通信業績持續向好，深度受益5G產業快速發展（華創證券）

信維通信（300136.SZ）日前發佈2018三季報，前三季度營收33.6億元，同比增長35.3%；歸母淨利潤8.62億元，同比增長20.6%；其中三季度單季度營收15.3億元，同比增長45.9%；季度淨利潤約4.25億元，同比增長36.5%。

華創證券指出，依託大客戶持續“品類拓展+滲透率提升”，射頻一體化解決方案奠定成長持續動能。公司在大客戶新款產品中價值量持續提升，客戶粘性不斷增強，伴隨大客戶新品放量，以及公司在其他主要客戶領域業務拓展順利，三季度業績繼續向好。考慮公司天線業務在大客戶平板、筆電等高價值量領域仍有充分提升空間，同時公司收購亞力盛和艾利門特等深度佈局射頻連接器、射頻隔離器件，以致力於促成全射頻解決方案，認為公司後續成長空間依然可觀。

公司作為無線充電領域先行者，深度佈局無線充電產業鏈多環節，已可為客戶提供“NFC+支付+無線充電”一體化解決方案；考慮未來智能機無線充電方案有望逐步滲透至其他各類消費電子領域，且公司在汽車領域場景應用拓展順利，華創證券認為無線充電業務有望為公司貢獻持續增量。

公司針對5G趨勢持續加強研發投入，天線及濾波器等射頻前端器件品類及應用領域不斷拓展，伴隨5G小基站天線、毫米波陣列天線等新品應用逐步放量，成長動力不斷，未來業績有望持續高增長。

華創證券認為，公司歷經十年積澱鑄就“泛射頻”領域絕對龍頭，且5G趨勢下產業增量尤為可觀，三季報再次展現業績持續高成長潛質。伴隨公司全球佈局日趨完善，圍繞國內外大客戶需求不斷拓展產品應用場景、品類及份額，“大射頻”業務佈局有望加速做強，看好公司深厚技術積澱支撐下的優異質地，以及5G產業趨勢下的中長期增長潛質。預計公司2018～2020年淨利潤13.01、17.60、23.73億元，考慮公司歷史及同行業估值水平，給予2018年25倍估值，維持“強推”評級。

聯訊證券預計公司2018～2020年EPS分別為1.33、1.83、2.28元，分別對應17、12、10倍市盈率。維持“增持”評級。

東吳證券預計公司2018～2020年淨利潤為14.1、19.0、24.7億元，實現EPS1.44、1.95、2.54元。基於公司近兩年較快的業績增長預期，2018年估值仍有提升空間，維持“買入”評級。

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