昨晚美股“炸”了！美股持续下跌，因对加息导致经济放缓的担忧加剧，美国三大股指全线下跌。道琼斯工业指数暴跌600点，标普500指数跌84.59点，跌幅3.09%，两大指数均抹去2018年所有涨幅！纳指跌幅4.43%，为7年来单日最大跌幅。
沪指今日早盘追随美股跌势大幅低开，但随后表现顽强，一路震荡上扬，尾盘强势翻红，收涨0.02%，收报2603.80点，开始2600点争夺战。
吉姆·罗杰斯在北京对外界表示：“中文有一个表达叫危机，当危机发生的时候，也正是机遇出现。”每当讲到国外投资大师的投资理论，并将他们的理论化为模型进行回测的时候，总有人说大师买的不是A股，这些理论在中国股市不可行。既然如此，那么在A股沉浮的投资者，又为何每日都将他们的理论挂在嘴边，奉为圭臬呢？
这些被我们日夜拜读的投资大师的理论到底适不适用于中国股市呢？这历来就是各类机构和大多数投资者长期争论不休的。
谢百三教授曾指出中国股市有十大缺陷：
一、中国股市在相当长的时间里不是宏观经济的晴雨表。
二、在相当长一段时间中，中国股市多数企业是国有企业，产权不清，责、权、利益相分离，效益低下。
三、由于相当多上市企业效益低下，所以不肯分红，分不出红，也不想分红。
四、无论国有企业、民营企业还是中外合资企业都有强烈的“投资饥渴症”。不论牛市、熊市，都非常渴望圈钱。在这里圈到的钱都比搞实业挣得的要快、要多。
五、中国股市没有实质上的做空机制。中国股市虽然有了股指期货，但对几千万中小散户投资者来说，其实是很难做空的。
六、没有合法的做市商制度。最典型的是当年的中科创，银广夏。不停的上涨，不停的填权，但是后来东窗事发，几十个跌停板跌到1块钱。对中小投资者伤害极大。
七、国家的调控能力曾经一度极强，但现在市场太大了，国家的调控影响正在减小。
八、中国股市与货币政策关系极其密切。
九、中国证券市场过去有“两化”：上市公司国有化，证券交易所行政化。
十、中国证券市场的最大特点是：股权分置。
根据提出的十大缺陷，是不是可以判定A股真的没救了？
其实价值投资是一种普遍性的投资方法，不会因为市场所处区域的不同或市场阶段的不同变得不适用，而中国股市的特点有时候更加有利于价值投资者获取更丰厚的投资回报。
在中国赚得盆满钵满的投资大师
1999年罗杰斯在上海开设了B股账户，买入张裕B股。而后在2004年、2006年、2008年，罗杰斯都曾大量买入B股。张裕B的走势图显示，1999年5月，该股股价尚不足2.6港元，此后的13年间，张裕B股价虽历经起落，但底部一直绵延向上，股价约68港元。
通过13年的坚守，罗杰斯持股所得的分红，早就抵消了他的建仓成本。如果按照后复权价格计算，到2010年张裕B股价已达291.62元，也就是说，如果罗杰斯在半价150元卖出，
在该股的投资中，盈利已达60倍。张裕B走势图
近日，在北京举办的一场投资论坛中，吉姆·罗杰斯向中国投资者讲解了目前自己的商业逻辑。
“现在美国股市已经没有任何投资机会，我已经不持有任何的美国股票。” 吉姆·罗杰斯说，“美国股票处在历史新高，我不会买高位的，我只会买低位的。”
相反，“我已持有中国的股票。”吉姆·罗杰斯表示。
这不是吉姆·罗杰斯第一次进场抄底了。
巴菲特，在中国石油1.5-1.7港币的时候买入，之后十几元卖出。2018年度伯克希尔-哈撒韦股东大会上，巴菲特一直表示坚定看好中国股市，并透露他们已经在中国股市寻找好了一些“猎物”，而此前对中国股市的第一次投资收益就很好。一向惜字如金的芒格不仅说巴菲特第一次在中国投了2亿美元拿了10亿美元回来，还回应称自己已经有很多中国股票，但在请求透露股票名字的时候，芒格选择拒绝。
就连比尔盖茨，也通过其名下的基金进入了多家A股公司的十大股东/十大流通股股东名单。
BILL & MELINDA GATES FOUNDATION TRUST最新持股明细
想要赚钱 大师理论有待检验
那么中国股市有没有价值投资者眼中的机会？或者说，中国股市有没有优秀的企业，这些企业有没有出现过低廉的价格？
在巴菲特、芒格和罗杰斯等世界上最著名的价值投资者眼中，A股的投资机会确实存在，有好企业，有好价格，至少，中国股市确实有适合价值投资的地方！
像万科、张裕、云南白药、茅台、东阿阿胶、招商银行等这样的好企业，由于各种原因，也频频出现过非常低廉的价格。在股市初期，如果还记得深发展的老股民，就会知道这类股票在当时卖得比白菜还便宜；就是现在，也有很多价值投资者梦寐以求的机会，关键是你如何把握。
我们研读那么多著名投资大师的理论，不就是想让这些理论真真正正落到实处吗？所以根据投资大师们的理论进行梳理，通过系统的回测来验证理论是有必要的。我们需要在精华中，不断提取最终适合于A股的理论，才能越走越远。
以约翰内夫为例
有人叫他“市盈率鼻祖”或者“伟大的低本益型基金经理”，还被华尔街称为“专家中的专家”。在其31年的职业投资生涯中，22次战胜市场，年均回报率达13.7%。
作为市盈率鼻祖，市盈率选股是约翰内夫策略的精髓部分。他选择股票的一个特征就是，市盈率在市场平均水平的40%-60%。如果仅按市盈率进行回测：
我们发现，仅用市盈率策略，在此期间
年化收益率为10.30%，同期沪深300和上证指数年化收益率仅为6.79%和5.06%。收益水平较低。约翰•内夫认为，投资者想要战胜市场，股息率是最不应该被忽视的指标。他甚至独创过一个“终极公式”来总结他的投资方法，这个公式的计算方法非常简单：用盈利和股息的增长率之和去除以市盈率来得到一个数值，然后用这个数值来控制投资组合。
通过回测，用市盈率+股息率的策略，回测出来
年化收益率达26.23%，而且最高净值出现在2017年，而不是2015年的牛市，净值达到6.2944，说明该策略的可持续性较强,。企业经营层面上约翰内夫认为：企业安全性方面，要求现金流稳健，具有一定的盈利能力，要求主营业务利润为正，一般不要求必须有较高的增长率。
那我们将此进行回测：
作为经营层面上的选股策略，其持仓周期应该较长，但是我们从图上看到，当取长周期的时候，该策略
年化收益率仅为3.30%，而同期沪深300和上证指数年化收益率为6.79%和5.06%。该策略收益率低于指数收益率，净值在大多数时间低于1。而当我们用较短的持仓周期时：
从回测可以发现，策略在此期间，年化收益率为17.28%，同期沪深300和上证指数年化收益率仅为6.79%和5.06%。从中我们可以看出该策略与其长期持股逻辑相违背，但可作为短期参考。
约翰内夫还认为，一个良好的企业需要有健康的资产负债表。而每一个行业的资产负债率要求不一，所以对于资产负债率的测算，需要根据不同行业进行分析，以申万行业农林牧渔业为例：
通过回测发现该策略年化收益率为12.61%，同期沪深300和上证指数年化收益率为6.79%和5.06%。该策略综合年化收益率略逊于约翰内夫的年均收益率，而且在测算过程中，我们发现资产负债率要求的持仓周期较长，要达到60日交易日才具有可行性，而短周期表现极弱，甚至整个策略期都低于沪深300和上证指数。
小结
大多数投资者喜欢一味争论中国股市“是什么”，而不愿用实践去验证它有可能还是“别的什么”；只喜欢从自己的失败经历中攻其一点，而不愿冷静思考全面审视股市的方方面面。
它是一个非常复杂的市场，里面充满着多种矛盾、多种力量、多种博弈，不能用简单的思维说清道明；它既有投机的理由，也有适合价值投资的机会。其实,任何股市都有适合与不适合价值投资的地方。就算是孕育了价值投资伟大理论和诞生了投资大师的美国，也有很多时候不适合价值投资。作为理性的投资者,应牢牢地抓住好公司和好价格两大核心，才能在中国的股市中巧妙运用价值投资实现收益的增长。
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