防范化解上市公司股票质押风险要充分发挥市场机制的作用，地方政府和监管部门要创造好的市场环境，鼓励和帮助市场主体主动化解风险。对于股票质押风险的化解，金融委会议已经明确了解决思路，即需要充分发挥市场机制，但同样监管部门也要提供相应的环境与帮助。
日前国务院副总理、国务院金融稳定发展委员会(下称“金融委”)主任刘鹤主持召开防范化解金融风险专题会议上，听取了有关防范化解上市公司股票质押风险情况的汇报。
会议认为，前一阶段，有关部门和地方认真贯彻落实党中央、国务院决策部署，明确责任，密切配合，积极稳妥应对，上市公司股票质押等风险整体可控。
发现6月份的市场下行以来，已有部分上市公司股权质押在濒临风险暴露前采取了较为稳妥的控制权转让等措施，避免了“一平了之”等强制平仓可能带来的次生风险。
分析人士认为，部分稳妥转让的质押盘风险处置案例，将为更多上市公司发生同类情形时提供参考，从而缓释市场对质押盘强平风险的负面预期和隐忧。
质押盘被关注
被金融委关注的股票质押规模并不低。
根据中国证券登记结算公司(下称“中国结算”)官网披露的周频率数据计算，截至8月24日，已处于质押状态的上市公司股票股本达6300.86亿股，占A股总股本比例达9.86%；质押市值达4.93亿元，约达A股总市值比例的10%。
虽然存量规模较大，但其中存在高质押率等潜在风险的只是“少数派”。数据显示，截至8月28日，股票质押比例超过40%的上市公司数量为384家，约占A股总数量的10.85%。
有业内人士指出，股票质押风险被金融委会议所关注，重要原因在于该类业务具有较强的风险传递性。防范化解上市公司股票质押风险要充分发挥市场机制的作用，地方政府和监管部门要创造好的市场环境，鼓励和帮助市场主体主动化解风险。对于股票质押风险的化解，金融委会议已经明确了解决思路，即需要充分发挥市场机制，但同样监管部门也要提供相应的环境与帮助。
日前国务院副总理、国务院金融稳定发展委员会(下称“金融委”)主任刘鹤主持召开防范化解金融风险专题会议上，听取了有关防范化解上市公司股票质押风险情况的汇报。
会议认为，前一阶段，有关部门和地方认真贯彻落实党中央、国务院决策部署，明确责任，密切配合，积极稳妥应对，上市公司股票质押等风险整体可控。
发现，6月份的市场下行以来，已有部分上市公司股权质押在濒临风险暴露前采取了较为稳妥的控制权转让等措施，避免了“一平了之”等强制平仓可能带来的次生风险。
分析人士认为，部分稳妥转让的质押盘风险处置案例，将为更多上市公司发生同类情形时提供参考，从而缓释市场对质押盘强平风险的负面预期和隐忧。
质押盘被关注
被金融委关注的股票质押规模并不低。
根据中国证券登记结算公司(下称“中国结算”)官网披露的周频率数据计算，截至8月24日，已处于质押状态的上市公司股票股本达6300.86亿股，占A股总股本比例达9.86%；质押市值达4.93亿元，约达A股总市值比例的10%。
虽然存量规模较大，但其中存在高质押率等潜在风险的只是“少数派”。数据显示，截至8月28日，股票质押比例超过40%的上市公司数量为384家，约占A股总数量的10.85%。
有业内人士指出，股票质押风险被金融委会议所关注，重要原因在于该类业务具有较强的风险传递性。
“股票质押风险具有比较强的传递性，一方面高质押盘容易加剧市场的恐慌情绪，进而导致‘下跌-平仓-再下跌’的恶性循环；另一方面不少质押盘的融资方是金融机构，跌破平仓线之后的处置不及时，也将给银行、券商带来坏账问题。”8月28日，一位接近监管层的券商投行人士表示。
“在跌停板机制下，连续跌停对流动性的丧失容易导致市场超跌，因此这种风险也必然需要‘有形的手‘来调控。”该人士表示。
发现部分券商在股权质押业务布局上也较为集中，数据显示，从2018年初至8月28日以来，申万宏源证券、海通证券、中信证券的股票质押交易涉及参考市值排名前三，分别达764.26亿元、580.44亿元和456.83亿元。
不过分析人士指出，伴随着A股估值整体处于低位，加之投资端杠杆率的下降，A股市场的质押盘风险已经有所缓和。
“目前A股的下行空间比较有限，再出现连续跌停的概率已经不大。”北京一家私募机构负责人表示，“同时资管新规的落地以及前段时间的市场状况，已经进一步压低了投资端的杠杆率，所以潜在的处置风险也越来越低。”
事实上，大股东质押股数占比的下降亦是上述风险缓和化的表征——例如在6月以来的市场下跌中，大股东质押股数占比从5月29日的8.05%下降至8月28日的7.03%。“大股东的质押盘告急往往会对市场情绪带来比较大的打击，但大股东的质押比例已经出现下降了。”8月28日，南方一家大型券商机构部人士坦言，“一些大股东担心质押盘出问题导致控制权生变，已经寻求其他渠道融资来提前部分还款，适当降低自身的质押率。”
平稳处置路径
事实上，对于股票质押风险的化解，金融委会议已经明确了解决思路，即需要充分发挥市场机制，但同样监管部门也要提供相应的环境与帮助。
“防范化解上市公司股票质押风险要充分发挥市场机制的作用，地方政府和监管部门要创造好的市场环节，鼓励和帮助市场主体主动化解风险。”金融委会议指出。
例如6月11日，科陆电子实控人饶陆华所持有的全部4.82亿股股票处于质押状态，并触及平仓风险，引发市场担忧。
不过在积极筹划、寻求转让方式化解后，市场恐惧的强制平仓并未到来。两个月后，深圳国资旗下的深圳远致投资有限公司成为饶陆华10.78%质押股份的受让方，涉及资金10.34亿元，而这部分资金也为饶陆华偿还股权质押融资提供了“弹药”。
随后，这一股票、资金的平稳转让和过渡也带来了更多增益效应。在国资企业远致投资进入科陆电子后，后者在部分银行的授信额度也开始恢复。
业内人士指出，科陆电子的案例是一种融资股东、上市公司、中小股东乃至金融机构的四方共赢。
“这种方法其实是一种四赢，大股东缓解了资金危险，上市公司的经营没有受到影响、中小股东不用惧怕股价下跌，金融机构的质押贷款也避免了损失。”前述券商机构部人士表示。
“这个案例中，大股东持有比例比较高，在不丧失控制权的情况下有减持股份的空间。”前述机构部人士进一步表示，“其次国资股东进入后，出于对国有资产的保值等原因，上市公司也能够获得更好的资源协调和信用，进而对危机形成缓解。”
在其看来，类似案例也给上市公司的股权质押事件形成了化解参考，有助于稳定市场预期。“这种参考一部分是公司端的，即上市公司股东、机构可以参考这种模式化解风险。”上述机构部人士称，“同样也是投资者端的，市场看到质押盘破位时，对想象中‘一平了之’的恐惧会有所下降。”
另有国资人士认为，部分地方政府、国有企业也有意愿参与到部分上市公司股权质押事件中，寻找低成本获得上市公司大股东席位乃至控制权的机会。
“大股东缺少资金补仓时，往往对应股价也跌到了一个比较低的位置，这时候也会形成一个地方国资控股上市公司的机会。”8月28日，一位接近成都国资人士表示，“而且目前各地国资也有一定程度的证券化率要求，在二级市场获得一家上市公司话语权甚至控制权，也给国资整合增加了平台的宽度。”
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