好買說
是否還記得年初時滬指的11連陽？
銀行板塊、地產板塊紛紛崛起，以上證50為代表的公司表現突出。與此同時，這也給了市場情緒帶來了一定的提振，不少人喊出了“長牛”的邏輯。當時，最令人印象深刻的莫過於興全基金旗下的興全合宜銷售超過300億元，部分股票型私募基金也被投資者火熱認購。這可以說是基金銷售史上極為罕見的一幕。
然而事與願違，隨著國內經濟數據下滑、資管新規以及中美貿易戰摩擦的持續升溫。市場迅速進入了冰點。估值底、情緒底、政策底何時到來成為了大家的談資。不少私募在這個過程中選擇或調整組合結構或降低基金倉位，以此來渡過這漫漫熊市。
短期問題的長期化是導致市場悲觀的主要原因。在悲觀情緒的籠罩下，人們傾向忽略邊際上積極的變化因素。因此，我們可以看到稍微政策上、經濟上的風吹草動，市場就會大幅度波動；企業業績暫時不達預期，有的個股就會出現閃崩的情況。
那麼當前的局勢究竟如何呢？
跳出宏觀的推演，走進市場，首先讓我們看幾個數據。
在基金髮行上，8月股票型、混合型基金髮行刷新今年新低。
根據wind數據統計，2018年8月，新成立基金58只，發行236.02億份。其中股票型基金5只，發行份額16.5億份；混合型進23只，發行份額116.26億份。事實上，不僅權益類資產不太好賣，債券類也同樣遭受冷遇。債券型基金30只，發行份額103.25億份。
隨著新基金髮行規模均刷新今年以來新低，市場也多次在下挫時僅於2016年熔斷時2638點一步之遙。此外8月也創了歷史新基金募集失敗之最，基金歷史上至今一共有23只新基金募集失敗，今年以來就佔了18只，僅8月份至今就多達6只基金宣佈發行失敗。
股票型公募基金髮行情況及市場走勢
時間範圍：2010/01/01~2018/9/17
巴菲特說，“別人貪婪時我恐懼，別人恐懼時我貪婪“。當前基金髮行的情況與年初的情況形成了鮮明的冰火兩重天。這究竟是凜冬已至還是黎明將至？歷史的數據似乎可以給我們一些啟示。
從以往的數據來看，新基金髮行預冷意味著階段性底部的到來，例如2014年7月，新基金髮行規模123.79億，處於近年來低點，隨後市場開啟了大反彈。而新基金火爆也與市場頂部相關性大，例如今年年初，2015年5月等。
市場低迷，新基金髮行低谷下，私募們都在做什麼？
淡水泉在面對市場底部時篤定地對投資組合做分析，對市場環境做解讀，給予投資者信心。即便是在中國貿易摩擦不斷升級的時候，淡水泉更傾向把中國比作是一家企業。貿易戰短期確實會降低中國的訂單、收入，同時對公司價值產生負面影響。但是長期而言，在貿易戰的壓力下中國會加速轉型，通過調整經濟結構來適應惡劣環境，最終中國這家公司的長期價值會得到提升。在這樣樂觀的理念下，因此淡水泉更多聚焦在佈局未來三年有潛力成長的個股。不少投資者也在這“淡水泉時刻”中申購。
而另一家百億私募凱豐投資則決定通過降低管理費的方式與客戶共克時艱。他們基於當前配置的投研人員數量遠超同行的背景下，願意將利潤更與客戶的利益綁定在一起，決定下調管理費率至1%，主動遠離“舒適圈”。這也成為了行業內首家規模百億以上下調管理費的私募。
另外以穩著稱的社保基金在判斷當前市場處於底部區域的情況下，醞釀試點新組合的五年期考核辦法，即委託給公募基金的新組合，不再考核短期業績，而是以五年為週期進行考核。社保基金作為市場中一股重要的力量，一直以來也是理性投資、價值投資的踐行者。然而，一年的考核週期作為基金經理的考量標準似乎無法充分體現出其投資理念的價值所在。五年期的改變是避免短期化對基金經理的影響，也對長期投資起到了表率的作用。社保新組合將以集中投資為主，每一個重點投資的標的都要嚴格篩選。因此長期、精選個股或將成為度過底部區域的最好方式。
結語
根據以往歷史來看，市場的底部總是與發行規模的相關度很高。而另一方面，私募基金的逆向佈局體現出了管理人的信心；降低費率更是為客戶利益著想。社保基金改變考核方式或將意味著精選個股長時間持倉成為最佳選擇。股市的寒冬短期來看，仍然受到國內外不同因素的困難，但是這些積極的邊際變化也在同時不斷髮酵。
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